【2025 Updating】Aleph portfolio as of 2026.01.01 投资组合完整公开

Aleph
S&P 500
BRK A
BITO
GLD

2021
+80.10%
+26.89%
+31.84%
-29.28%
-6.51%

2022
-35.47%
-19.44%
+3.17%
-63.90%
+0.78%

2023
+103.88%
+24.23%
+15.77%
+121.68%
+12.69%

2024
+108.29%
+23.31%
+25.49%
+103.48%
+26.66%

2025
-16.10%
+16.39%
+10.85%
-11.18%
+63.68%

Overall
4.14
1.82
2.19
1.02
2.20

CAGR
+32.85%
+12.75%
+16.97%
+0.45%
+17.08%

Sharpe
0.91
0.53
0.41
N/A
1.26

Aleph’s U.S. portfolio

S&P 500 - Standard and Poor’s 500 index

BRK A - Berkshire Hathaway Inc. class A

BITO - ProShares Bitcoin ETF

GLD - SPDR Gold ETF

Overall Gain (normalized on the inception)

Compounded Annual Growth Rate — since inception

Sharpe Ratio (estimated by IBKR) — since inception

【图表已更新，文字正在输入。】

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Aleph portfolio as of 2026.01.01

NAME
TICKER
NAV%
NOTE

字母表
GOOGL
103.66%
不变

法拉利
RACE
82.70%
加仓

苹果
AAPL
58.29%
不变

标普全球
SPGI
58.10%
加仓

微软
MSFT
51.51%
不变

明晟
MSCI
31.49%
加仓

万事达
MA
20.66%
不变

穆迪
MCO
9.57%
减仓

伯克希尔
BRK B
9.06%
开仓

通用动力
GD
6.46%
不变

标普500信托
SPY
-262.42%
short covered put assigned

现金
Cash
-69.08%
margin & short sale proceeds

As of 2025.10.01

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2025Q3收益率+9.30%，在完全对冲掉beta的情况下，略高于SPX的+7.79%，远远落后于假如不做对冲的杠杆做多。但是，目前我不会因两个季度的方向性错误而平掉空头仓位，对冲仍将是长期战略。只有在以下几种情况发生之后，我有可能渐进为单边做多：

市场估值回到今年四月初的水平；
降息（至约2%）使得对冲成本大于单边成本（包含利息和股息）；
连续四个季度没有产生alpha收益，即无法跑赢SPX；
对冲仓位仍发生margin call强平。

Aleph portfolio as of 2025.10.01

NAME
TICKER
NAV%
EYCB*
NOTE

字母表
GOOGL
87.14%
6.31%
伴随估值回升减仓

微软
MSFT
61.38%
5.37%
持股不动

苹果
AAPL
60.78%
4.15%
持股不动

法拉利
RACE
59.41%
2.66%
持股不动

标普全球
SPGI
38.16%
3.50%
持股不动

穆迪
MCO
28.25%
2.98%
近期加仓

万事达
MA
22.67%
3.92%
持股不动

明晟
MSCI
21.84%
3.04%
持股不动

通用动力
GD
6.73%
9.08%
持股不动

标普500信托
SPY
-410.21%
-4.12%
继续short naked call assigned

现金
Cash
123.85%
4.25%
做空SPY获得short sale proceeds

*EYCB: Earnings Yield on Cost Basis is calculated by earnings per share divided by share cost basis, also known as ROI+100% divided by P/E, which indicates the annual return from the business per dollar invested. For example, one buys AAPL share at $128 cost basis while the latest share price is $256 and the up-to-date EPS is $8, then EYCB = $8/$128 = 6.25% implies s/he gains 6.25 cents per dollar invested. In addition, ROI = $256/$128 - 100% = 100%, and P/E = $256/$8 = 32. For cash in the table above we use U.S. federal reserve benchmark rate as risk-free rate for EYCB.

As of 2025.07.01

2025的Q2惊奇，美股经历了过山车巨震，从Liberation Day引发全球恐慌到TACO大反攻，虽然指数全部收复失地并创新高，然而我的组合只从最低点弹回半程，Q2收益率为-13.80%。原因有三：

带margin的看跌期权空头（buying-power-secured）在急跌中因为保证金不足被强制平仓，造成永久损失，具体过程在楼下已有详述；
从四月底开始做空指数对冲，而大盘极为强势一路上涨，完全做错了方向，S&P 500做空平均成本落在5600点左右，一直持有头寸至今；
重仓的多支个股YTD大幅跑输指数，GOOGL -6.68%, AAPL -17.87%，这些重仓股的负alpha拖累了整个组合的收益表现。

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我并不看重一季乃至一年的得失，重要的是，有没有从教训中获得进化，改正错误并在今后做正确的事情。从战略和战术两个层面，我在Q2对投资都产生了新的认知。

首先是战术上，我意识到原先的开满margin单向做多太过危险。用段永平的话说千万不要用margin，虽然在长牛里的大部分时间看似做对了，但终会遇到一次黑天鹅全部亏回去。我还算幸运，大约亏回去了这些年杠杆带来的一半盈利。有人说，假如在这次大反攻过程中也一直开满margin做多，那么涨到今天就不会亏了。但问题就是没有人知道下一次“解放日”什么时候来临，因此虽然这段时间方向做错了，我的对冲策略不会就此改变。最好当然不要用margin，如果强烈看好个股必须用margin，那么只有在两个方向上对冲，整个组合才是相对安全的，才能活得足够久。这也是大部分对冲基金采用的战术，成败在于能否取得正的alpha。

其次是战略上，为何我坚信自己的组合能够在长期取得alpha呢？简单一句话，因为我持有数个好公司的同时做空一群平庸的公司，只要活得足够久，相信时间终会体现出它们价值的差距。什么是好？什么是平庸？这又回到了价值投资的根本问题。巴菲特写了半个世纪的致股东信都没有让所有人信服，我在这里不可能三言两语就讲明白。但如果必须用一个词/公式/指标来概括好公司呢？这个词应该就是巴菲特讲的Economic Franchise。之前推荐过Joel Greenblatt的一些书籍和观点，尤其推崇著名的magic formula用以初步筛选商业模式。本季度我又看到另一位投资人Pulak Prasad写了一本书What I Learned About Investing from Darwin，其中强调的Return on Capital Employed（ROCE）恰巧是magic formula的重要组成（神奇公式中称为ROC）。

该书的第二章讲到，ROCE是衡量商业模式、企业文化、资本分配的非常综合的指标，适合作为第一层过滤网筛选掉不够优秀的公司。ROCE的分子是息税前利润（EBIT），分母是净营运资本+净固定资产，可见其反映了公司的必要资本运作效率。如果将分子减去稅项，将分母加上无形资产，那么ROCE便成为更广为人知的ROIC。在我构建组合的最初时并没有听说过ROCE，自然也不是根据这个指标筛选出来的个股。我选取自己喜欢并且（一定程度上）能看懂的好公司，再加上我相信的大佬一直推崇的好公司，这样构建了组合。巧合的是，当我知道了ROCE再逐一计算，发现这些公司都有着超级高的得分。我有一个主意，如果把ROCE的分子改为营运现金流（OCF）或自由现金流（FCF）会不会更直指本质？

作为一个主动投资者，我最爱的生意恰是为被动投资者制定指数服务（SPGI、MSCI、NDAQ）。其次喜欢的是能够影响全球金融的债券评级业务（SPGI、MCO）。第三是泥潭信用卡玩家最熟悉的支付网络（V、MA、AXP）。第四是作为社交符号的奢侈品行业（RACE、HESAY、600519）。第五才是如日中天的所谓的科技业（AAPL、MSFT、GOOGL）。这些生意的共同点是，都拥有极强的创造利润和现金流的能力，而同时仅需相对极少的必要资本，这就是Economic Franchise在起作用。

从本次更新开始，由于longshort对冲组合，用NAV%（净值百分比）代替之前的全额投资组合（总资产百分比），且只展示美股投资组合（省略港A股不代表清仓）。
Aleph portfolio as of 2025.07.01

NAME
TICKER
NAV%
NOTE

字母表
GOOGL
88.51%
在崩盘时拉满杠杆加仓

微软
MSFT
62.71%
持股不动

法拉利
RACE
61.43%
在崩盘时减仓后又加仓

苹果
AAPL
51.66%
在崩盘时略微减仓

标普全球
SPGI
44.25%
持股不动

明晟
MSCI
24.20%
在崩盘时加仓

万事达
MA
23.57%
在崩盘时减仓

穆迪
MCO
10.52%
在崩盘时加仓

通用动力
GD
6.12%
持股不动

标普500信托
SPY
-323.57%
在反弹时short naked call assigned

现金
Cash
50.60%
做空SPY获得short sale proceeds

As of 2025.04.01

2025劲爽刺激的Q1，家人们还好吗？都跌尽兴了吗？

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Aleph’s U.S. portfolio 扛着约4倍杠杆，一季度浮亏-19.65%，横向对比S&P 500、BRK A、BITO（比特币ETF）、GLD（黄金ETF）业绩垫底，最大回撤~30%。庆幸这不是一支私募基金，否则可能逾越清仓线，辜负投资人，名声扫地

这段时间的确有人建议我去做私募，但考虑这一季度的情形已被劝退了，还是个人投资者自由，不惧回撤，能够追求绝对收益的最大化。仔细想过这个问题，发行私募（or 代客理财）的本质就是加杠杆，借别人的钱赌一把，通常收取2%管理费+20%业绩提成，赢了2-8分成，输了客户兜底，但要搭上自己的职业声誉。个人投资上杠杆可以看作向券商（或做市商）募资、自有资金跟投的私募，承诺margin rate刚性回报率，但是超过部分的业绩提成100%。如果真正具备长期alpha的投资能力，显然拿100%比20%要好得多，为什么还要帮别人管钱、给别人分钱呢？如果不具备，那么发行私募就跟骗钱无异。大家觉得呢？

私募基金一般也设有强制清仓线？如果是最大回撤的30%，那么还是个人杠杆的最大回撤容忍度更高，更能够履行价值投资的理念。尽管价投大佬们清一色反对margin，可是私募基金执行价值投资只会更难。巴菲特早期的代客理财模式，承诺保本6%回报率，超额业绩5-5分成，看起来还没有直接用券商margin的条件好（rate < 6%，超额业绩10-0分成）。

这段时间也多了解了一些量化，给我的感觉是，量化投资基于归纳逻辑，价值投资基于演绎逻辑，我还是比较喜欢后者。私募和价投理念天然不协调，但和量化是绝配。所以最优解或许是，用别人的钱做量化，用自己的钱做价投。
Aleph portfolio as of 2025.04.01

NAME
TICKER
FROM
TO
NOTE

法拉利
RACE
26.21%
25.78%
short call-put wheel 接盘回来了

苹果
AAPL
13.29%
13.39%
持股不动

字母表
GOOGL
6.70%
9.32%
short put assigned 被动加仓

微软
MSFT
8.98%
9.05%
持股不动

贵州茅台
600519
7.21%
8.63%
持股不动

标普全球
SPGI
7.05%
8.17%
持股不动

奥多比
ADBE
4.72%
7.70%
short put assigned 被动加仓

万事达
MA
5.59%
6.61%
持股不动

纳斯达克
NDAQ
0%
4.57%
short put assigned 开仓

明晟
MSCI
0%
2.27%
short put assigned 开仓

洛马
LMT
12.03%
1.79%
曾一度清仓 现又买回来一点点

通用动力
GD
~
1.10%
持股不动

中国平安
601318
~
0.86%
爱在深秋被诱多的试水仓位

腾讯控股
700.HK
~
0.77%
HK$400以下位置重新开仓

As of 2025.01.01

2024
2023
2022
2021
Overall
Compounded
Sharpe

Aleph
+108.29%
+103.88%
-35.47%
+80.10%
4.94
+48.97%
1.26

S&P 500
+23.31%
+24.23%
-19.44%
+26.89%
1.57
+11.85%
0.41

BRK-A
+25.49%
+15.77%
+3.17%
+31.84%
1.98
+18.54%
0.42

BTC
+124.56%
+156.34%
-64.41%
+57.68%
3.23
+34.01%
0.34

Overall Gain (by normalizing the net value to 1 on 2021.01.01) — since inception

Compounded Annual Growth Rate — since inception

Sharpe Ratio (estimated by IBKR) — since inception

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转眼公开持仓已四年，录得约5倍收益，CAGR约等于+48.97%，跑赢S&P 500（+11.85%）、BRK-A（+18.54%）、BTC（+34.01%）三种泥潭信仰资产。Aleph portfolio每季更新，可追溯可回测，可重复实验得到相近结果（设置相似的杠杆率）。四年里通过options和margin使用了3~4倍杠杆，所幸只有12/18/2024一次爆仓（此外有一次short puts挂单同时成交立刻被平仓没啥损失故不表）。不得不承认，Aleph运气好，这样的收益率一定不可持续。因此，本帖只为自我记录，不构成任何抄作业建议。

收益率的价值投资算法

其实，作为价值投资者，就不应该以市值变化来定义收益率。我们现在所谓的ROI（Return of Investment）无论TWR（Time-Weighted Return）还是MWR（Money-Weighted Return）大致都是以NLV（Net Liquidity Value）的变化来度量，即market capitalization change rate。然而，market capitalization是“空”，我们要从买公司而不是卖公司的角度去计算ROI。假设持股公司年初净资产为a，年末净资产为b，今年净利润为c，持股占总股本比例为d，年初NLV为e，那么我建议两种方法：

Equity ROI = b/a - 1；
Profit ROI = cd/e，

然后再对各公司进行加权平均，得到整个portfolio的ROI。

FAQ
Aleph portfolio采用了什么样的策略？

简单粗暴，就是在2021年买入了一批优秀公司的LEAP call，2023年到期使用margin行权持股，然后2023-2024等合理低估时使用margin卖出short-term put，被行权就持股，否则权利金落袋，几乎一路做多。
什么是优秀公司？

Aleph自认为是纯粹的价值投资者，不炒股，买股票就是为了买公司，不需要（不代表不可以）卖公司来收回本金，而是通过公司的经营回报股东。投资界普遍以自由现金流折现来定义公司价值，但是Aleph不喜欢用这种抽象得连会计师都搞不太清楚的术语。Aleph认为，一生累积派发股息将会超过当前市值即可称之为优秀公司，若有一天股息率达到100%即可称为伟大的公司。
股息率普遍在0~3%，怎么可能有100%呢？

假如你在20年前买了苹果，现在的股息率就是100%，即这里分母是你买入时的股价。同理，现在买入一家公司，终有一天派发它当前市值的股息，那么这就是一家伟大的公司，股价上涨只是水到渠成而已。届时你也可以选择卖出收回成本，但并非必要，除非你找到了更好的投资机会。
为什么优秀公司的股价必然上涨？

没有人会拒绝股息率100%的股票，买入即回本，否则就存在套利机会。投资学的一切等式都来源于套利。严格来说，这里还要考虑折现率，折现后的股息率100%。股息率的持续提升是股价上涨的底层逻辑。除此之外都不是，包括回购，也只是加速了每股股息率提升而已。这就是第一性原理，股价不能长期脱离基本面的原因，记得芒格曾被问及这个问题都没有回答清楚。
既然如此重视股息率，为什么Aleph portfolio持有很多股息率不高的股票？

软件只显示过去一年的股息率，我们押注的是未来股息率。某些目前低派息的股票，未来累积派息或许更可观。这是因为，派息来自于净利润，而净利润之中没有被派息和用于回购的部分，将会留在公司成为净资产，以来年ROE的速度产生新的净利润。如此年复一年，公司留存的净利润相当于为既有股东以仅一倍市净率买入公司股票，资本展示复利的魔法。
谁都知道20年前买苹果，但谁又知道20年后谁是“苹果”？

的确，没有人知道。找到20年前的一个“苹果”，这一生的投资便算成功了。寻找20年前的“苹果”太难，但5年前的“苹果”总是有迹可循的。这样的公司往往具备以下特点：

不需要太多资本投入和生产线更新，便可以维持当前的生产和销售；
如果有新增资本投入，很容易扩张现有规模，使ROE几乎不会降低；
或有极深的护城河（不被世界改变），或有创新能力进化第二增长曲线（改变世界）；
具备定价权，高毛利率，在通胀环境下，容易将成本转移给上下游；
不一定占领高市场份额，但要占领消费者的心智（这是对上一条的解释）。

上面这些太教条，有没有操作性更强的更直接的选股方法？

上面各条件其实是在挑选商业模式，如果看不懂，建议从神奇公式入手。Joel Greenblatt写了一本书叫The Little Book that Still Beats the Market，提出了一个Magic Formula，并在官网免费提供screener直接给出公式选股结果。原版Magic Formula会涉及到一些会计知识，为了解释其原理，这里说一个简化版：

设公司市值为 m，净利润为 n，净资产为 b。公司净利润用于回报股东（分红+回购-增发）的比例为 p，留存在公司的比例为 q，恒有 p+q=1。简化版神奇公式

X = p \frac{n}{m} + q\frac{n}{b}

数值越大越好。第一部分 p \frac{n}{m} 是股票当年的Total Yield，第二部分 q\frac{n}{b} 是来年产生的复利。为了稳定性 n 和 b 可以取过去三年均值，为了前瞻性则取未来三年预测值。这个公式既考虑了当前的估值，又顾及到公司成长性，我认为是找出合理价格好公司的必要非充分条件。
还是看不懂，那是不是只能被华尔街割韭菜了？

不是的。如果坚持定投宽基指数基金（e.g., VOO, VT, VTI），就可以打败华尔街90%以上的私募基金经理，没有人收割得了你。
Aleph portfolio as of 2025.01.01

NAME
TICKER
FROM
TO
NOTE

法拉利
RACE
0%
26.21%
新增第一重仓 本想买15%左右 卖4x put被assigned多了

苹果
AAPL
23.11%
13.29%
一直没有卖 PE史高开始卖call 即将到期可能会被动减仓

洛马
LMT
19.33%
12.03%
连续下跌一个季度 $500下方卖了些put 被assigned加仓

微软
MSFT
17.07%
8.98%
持股不动

贵州茅台
600519
11.53%
7.21%
爱在深秋行情后回调 又开融资加仓了一些

标普全球
SPGI
13.67%
7.05%
持股不动

字母表
GOOGL
0%
6.70%
上季度$170下方卖了16x put 可惜只被assigned这1份

万事达
MA
9.80%
5.59%
持股不动

奥多比
ADBE
0%
4.72%
暴跌至$470开始尝试卖了点put 很快被assigned 打算卖call出

其它

0%
8.25%
含有七个小仓位的股票 试试水

如果以上是一家控股公司 say, Aleph Holdings, Ltd. 那么该公司有四大版块业务：

军火工业：LMT
金融服务：MA, SPGI
奢侈品：RACE, 600519
信息科技：AAPL, MSFT, GOOGL, ADBE

如果我的能力圈分为三层，核心是军工，原因有1. 也算是个军迷，对各型号比较了解；2. 来美国读AE，军火商年年招聘，美国籍同学毕业都去了那几家；3. 行业跟地缘政治高度相关，which正好也是我感兴趣的。其次是金服，因为玩卡了解到支付网络这门绝好的生意，又因为投资认识指数编制和信用评级这两门顶级生意。再次是奢侈品，相信品牌价值，富者愈富，逻辑最简单易懂。相对最不懂的反而是科技，置信度最低，跟着泥潭学习，抄大佬们的作业。

As of 2024.10.01

苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 21.96\% \to 23.11\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~ 19.16\% \to 19.33\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 18.58\% \to 17.07\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 12.28\% \to 13.67\%
\\
贵州茅台~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 11.05\% \to 11.53\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 6.05\% \to ~~ 9.80\%
\\
诺斯洛普格鲁曼~~~~~~ ~~ 8.92\% \to ~~ 3.49\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 2.00\% \to ~~ 2.00\%
\\

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本季剧情：卖put被行权一部分MA增持，卖call被行权一部分NOC卖飞，融资加满了贵州茅台在季末大涨时平仓。
下季预告：手里握有大量GOOGL put、少量BRK-B put和NOC put的义务仓（short put），下季度乐意被行权。大A进入癫狂而我选择先平融资仓为敬。
季度小结：Thanks to option trades，今年的收益曲线平滑了许多，Sharpe达到2.7，该是花街喜欢的模样？

As of 2024.07.01

苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 14.38\% \to 21.96\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~ 25.85\% \to 19.16\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 17.96\% \to 18.58\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 12.04\% \to 12.28\%
\\
贵州茅台~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 8.39\% \to 11.05\%
\\
诺斯洛普格鲁曼~~~~~~ ~~ 3.32\% \to ~~ 8.92\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 6.75\% \to ~~ 6.05\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 2.06\% \to ~~ 2.00\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 6.29\% \to ~~ 0.00\%
\\
伯克希尔哈撒韦~~~~~~ ~~ 2.96\% \to ~~ 0.00\%
\\

今年（2024）上半年机会非常多，年初是$360的BRK-B，紧接着$420的LMT，然后又是$165的AAPL（short put 被行权加仓了）…以至于我的YTD收益达到了51.97%（当然这其中包含了反复卖call/put的“短线操作”获利）

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目前持仓如上，并正在卖NOC和MA的put at the money，如果被行权那就打算持有，直到年内新高开始卖call。

再说说A股，持仓看得出我正在买茅台，而不够加一手茅台的闲钱就卖一个月的上证50ETF put，行权价对应上证50十倍市盈率，因为人民币只能做场内也即是ETF期权，目前效果还不错。

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上图是转仓IBKR以来约两年的收益曲线，两年约3.6倍。

我很想跟大家多聊几句投资理念和思路，奈何泥潭充斥着投机氛围，似乎没有人对真正的投资感兴趣。我且抚弦《定风波》一曲，以供有缘人参悟：

莫听钱潮逝波声，

何妨高视且徐行。

开权显实¹轻胜马，

大道！

一蓑烟雨任平生。

¹：以权喻期权，以实喻股票。为实施权（为莲故华）不为交易；开权显实（华开莲现）合约入伙；废权立实（华落莲成）行权持股。（H/T 《妙法莲华经》迹门三喻）

As of 2024.04.01

洛克希德马丁~~~~~~~~~~ ~~ 7.41\% \to 25.85\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 18.45\% \to 17.96\%
\\
苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 18.89\% \to 14.38\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 14.41\% \to 12.04\%
\\
贵州茅台~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 3.95\% \to ~~ 8.39\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 6.98\% \to ~~ 6.75\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 7.37\% \to ~~ 6.29\%
\\
诺斯洛普格鲁曼~~~~~~ ~~ 0.00\% \to ~~ 3.32\%
\\
伯克希尔哈撒韦~~~~~~ 20.42\% \to ~~ 2.96\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~ 2.12\% \to ~~ 2.06\%
\\

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2024 Q1净值涨幅+17.65%，跑赢SP500，略胜BRK。去年底的第一重仓BRK-B在$400上方大幅减持，换成了$420左右的LMT，并已开始减仓释放保证金卖AAPL put@$160。对价值投资者而言，用持仓抵押担保卖put赚权利金的玩法实在是太爽了，相当于空手套利息，只是要注意被行权后的杠杆率和剩余流动性。

As of 2024.01.01

伯克希尔哈撒韦~~~~~~~~~ 0.00\% \to 20.42\%
\\
苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 16.96\% \to 18.89\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 15.58\% \to 18.45\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 12.21\% \to 14.41\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~ 17.01\% \to ~~ 7.41\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 13.59\% \to ~~ 7.37\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 6.62\% \to ~~ 6.98\%
\\
贵州茅台~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 8.16\% \to ~~ 3.95\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 3.68\% \to ~~ 2.12\%
\\
诺斯洛普格鲁曼~~~~~~~~ 6.19\% \to ~~ 0.00\%
\\

2023年末全额投资组合如上，10月大幅减持LMT、清仓NOC，并在12月以sell put方式新增BRK-B至第一重仓，其余美股仓位均为自然变化。全年美股（使用3.5倍杠杆的非全额投资）收益率（+103.88%）显著跑赢S&P 500（+24.23%）和BRK-A（+15.77%），组合收益曲线如下图所示（不知何故图中S&P 500 Index的前两个月收益曲线无法显示因此全年仅17.01%）。

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虽然看起来beat S&P 500很彻底，但这是使用了年化约3.5倍杠杆的结果，所以我的active management到底有没有产生 \alpha 呢？其实我并不关心这些教科书上的标签，但还是不严谨地简单计算了一下美股全额投资组合加权 \beta 为0.987（每支股票的 \beta 数值可从Interactive Brokers获取），非常接近1（S&P 500），如若CAPM成立，假设2023年均无风险收益率5%，则此全额投资组合的预期收益率应该是 r = 5\% + \beta ( r_{M} - 5\%) = 23.98\% ，乘以杠杆倍数3.5之后是83.93%，仍远低于103.88%，因此我自认为是有约20%残差收益率也即 \alpha 的。

至于说A股和港股市场，2023年是无数基金经理跌落神坛的一年，我取得的收益率也远低于美股市场，如下图所示。需要说明一下，茅台和腾讯看似大幅减仓其实另有隐情，茅台是因为融资仓刚好在年底做了一次跨年短线交易（打字时已经买回来一半了），腾讯是因为划转了将近一半仓位给父母作为养老金，其实我并没有看空这两家公司。

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最后展望一下2024吧，选举年到了，由于众所周知的原因，当局应该会暗中支持美股。但另一方面，降息预期已经打满，不要寄望市场和今年一样打鸡血，甚至感觉中间会有相当的回调风险。因此我入BRK-B稍作避险（准备反复卖call/put），通常这货在指数跌的年份表现都比较稳，尽管对于想打败BRK-A并无助益。预测我真不会，乱猜的话S&P 500全年0~10%的涨幅，大家到时候看。

As of 2023.09.30

洛克希德马丁~~~~~~~~~~ 14.48\% \to 17.01\%
\\
苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 17.66\% \to 16.96\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 15.84\% \to 15.58\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 13.90\% \to 13.59\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 12.31\% \to 12.21\%
\\
贵州茅台~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 7.62\% \to ~~ 8.16\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 5.99\% \to ~~ 6.62\%
\\
诺斯洛普格鲁曼~~~~~~~~ 7.16\% \to ~~ 6.19\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 3.35\% \to ~~ 3.68\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 1.69\% \to ~~ 0.00\%
\\

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设2023年初净值为1，Q2的YTD净值是1.8077，Q3跌到了1.3064，回撤高达50.13%，Q3单季跌幅(1.8077-1.3064)/1.8077=27.73%。这样的业绩大幅回撤肯定是MPT信徒不能接受的，而身为价值投资者原本可以等闲视之。可我因为使用了期权和融资杠杆，有几次确实接近liquidation了，接下来须更谨慎。我说过，波动本身不是风险，但杠杆会使波动变成风险，因此价投不会推崇杠杆。本组合Q3清仓中国平安，加仓洛马并略微减仓诺格，YTD回报率+30.64%，跑赢S&P 500的+11.68%，beat by 18.96%。

As of 2023.06.23

苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 17.73\% \to 17.66\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 15.50\% \to 15.84\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~ 16.94\% \to 14.48\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 14.08\% \to 13.90\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 12.36\% \to 12.31\%
\\
贵州茅台~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 2.37\% \to ~~ 7.62\%
\\
诺斯洛普格鲁曼~~~~~~~~ 4.14\% \to ~~ 7.16\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 6.51\% \to ~~ 5.99\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 2.04\% \to ~~ 3.35\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 8.33\% \to ~~ 1.69\%
\\

从Robinhood转仓IBKR满一周年了，正好做个H1半年度/Q2季度小结。Q2调仓情况如上所列，美股加码了诺格和通用两家军火商（卖Put介入），A股减了平安买茅台（融资），其余都是自然变化。苹果、微软两家科技巨头在Q2大涨，目前位列仓位Top 2，洛马、腾讯、标普紧随其后。总体仓位77%投资在美国，23%配置在中国。

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上图是过去一年（2022.06.23~2023.06.23）的美股收益曲线，以<3.5倍的杠杆跑赢S&P 500指数 +83.30%（单说Q2的ROI约+34.16%），虽然业绩表现较为亮眼但这样的运气肯定是不可复制的，未来应妥善管理自己的预期。而在去年10~11月和今年1~2月有两次比较大的回撤，我毫不介意波动、夏普这些来自市场的呓语，乘机加仓了军工股。其实这两次我本想加码苹果和微软，可惜下单的Call没有成交，因为仓位已经很重我把价格报得略低了。

大A方面顺便也做个总结，过去一年以~1.8倍杠杆在熊市跑赢沪深300指数 +44.22%，顺风逆风都能打。不过还是得吐槽一句，社会主义股市里好公司是真的少，所以做了一些短线交易（技术分析）拉抬回报，未来在汇率恰当的时候不排除继续向资本主义股市搬砖。

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As of 2023.04.01

苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 16.60\% \to 17.73\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~ 20.72\% \to 16.94\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 15.32\% \to 15.50\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 14.56\% \to 14.08\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 14.26\% \to 12.36\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 8.49\% \to ~~ 8.33\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 7.40\% \to ~~ 6.51\%
\\
诺斯洛普格鲁曼~~~~~~~~ 0.00\% \to ~~ 4.14\%
\\
贵州茅台~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 0.00\% \to ~~ 2.37\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 2.64\% \to ~~ 2.04\%
\\

2023Q1-21400×1000 64.7 KB

2023 Q1美股收益率+34.74%，跑赢SPX（+7.03%）by 27.71%，这当然不是所谓的risk-adjusted return，如果你认为必须respect市场先生因而考虑什么波动和回撤，那我们用的就不是同一种投资语言。

苹果重夺仓位第一，洛克希德马丁紧随其后，两者都是自然变化，虽没有加减仓，但期间卖了不少“保险”（ITM Put）。新增标的方面，诺斯洛普格鲁曼是卖Put被行权买入，贵州茅台是A股融资买入（终于）。

As of 2023.01.01

洛克希德马丁~~~~~~~~~~~ 18.33\% \to 20.72\%
\\
苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 20.10\% \to 16.60\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 16.75\% \to 15.32\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 10.37\% \to 14.56\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 14.60\% \to 14.26\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 6.87\% \to ~~ 8.49\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 6.74\% \to ~~ 7.40\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 2.52\% \to ~~ 2.64\%
\\
中科星图~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 2.01\% \to ~~ 0.00\%
\\
海康威视~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 1.71\% \to ~~ 0.00\%

2022年终成昨日，今天元旦写个总结吧。由于在Q3季末大幅增持了洛克希德马丁（并在Q4增持了腾讯控股和中国平安，清仓了中科星图和海康威视），Q4收益率+14.66%，跑赢VOO（+5.90%）和UPRO（+12.27%）幅度分别为8.76%和2.39%。但这是使用了约4倍“期权杠杆”的结果，属于不讲武德了

最近看到论坛开始有帖子讨论军工股了。我是在2020年年末第一次买入洛克希德马丁和通用动力的LEAP Calls，在阿富汗撤军暴跌时加了两年后的LMT Call，又在上个季度末double两年后的LMT Call。愚以为，军工板块最讲究“模糊的正确”，保密原因没有人能通过财报算清楚各业务的现金流，黑箱的风险同时导致市场错误定价带来的超额收益。军工投资逻辑主要由地缘政治驱动，而地缘政治早已在暗中埋下了伏笔。例如，布热津斯基在1997年出版的《大棋局》一书中就预言了乌克兰在欧亚棋盘上的重要性以及俄乌冲突的可能性（以及台海问题），由此，德日两大经济体的军费预算占GDP比例的大幅提升也就不出所料。至于为什么选择洛克希德马丁……

2022年My Portfolio总收益大约-35%（4倍杠杆），同期VOO -19.64%，3倍杠杆的UPRO -57.02%，入市美股以来首次跑输SP500

As of 2022.09.30

苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 19.40\% \to 20.10\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~ ~~ 9.60\% \to 18.33\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 18.16\% \to 16.75\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 15.61\% \to 14.60\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 12.01\% \to 10.37\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 5.31\% \to ~~ 6.87\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 7.41\% \to ~~ 6.74\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 2.53\% \to ~~ 2.52\%
\\
中科星图~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 2.35\% \to ~~ 2.01\%
\\
海康威视~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 3.12\% \to ~~ 1.71\%
\\
招商蛇口~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 4.39\% \to ~~ 0.00\%

又到周末啦，并且也是季度末啦～ 家人们，这个季度过得还好吗？

记得有位大佬说过，太多人只晒涨不晒跌，那我就来晒跌让家人们开心开心

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上图截自IBKR，做得没有RH那么直观，姑且将就着看吧，仅代表美股部分。

我算了一下，2022.06.23~2022.09.30的美股组合收益率是-17.74%，同期VOO -5.77%，UPRO -19.24%

虽然使用的杠杆应该远高于3x（LEAP call x Margin loan），但这样的ROI仍然难言满意。

具体调仓见上表，主要增持了洛克希德马丁、腾讯控股、中国平安，减持了海康威视，清仓了招商蛇口，更进一步集中到10个标的。

Q4计划逐步清仓海康威视，增持腾讯控股。如果价格跌合适了，也不排除增持苹果和微软。

最后，希望市场给力，继续跌跌跌！下跌的每一分钱，都是退休后的利润

As of 2022.06.23

【2021.01.01~2022.06.23使用Robinhood投资总收益率约为+23.22%净值从1到1.23216951谨此记录】

苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~12.60\% \to 19.40\%
\\
微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~22.36\% \to 18.16\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~10.02\% \to 15.61\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~13.97\% \to 12.01\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~10.74\% \to ~~ 9.60\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~8.77\% \to ~~ 7.41\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~6.02\% \to ~~ 5.31\%
\\
招商蛇口~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~5.86\% \to ~~ 4.39\%
\\
海康威视~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~3.90\% \to ~~ 3.12\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.92\% \to ~~ 2.53\%
\\
中科星图~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.37\% \to ~~ 2.35\%
\\
其它~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~0.47\% \to ~~ 0.11\%

以上是截至2022.06.23的总资产持仓情况，这次没有在月底公布，因为我终于下决心把资产从Robinhood转去IBKR了！

Robinhood方面很快就会不再显示近3个月的资产波动（事实上写本文时已经转走了），因此提前几天更新季度持仓变动和涨跌。

微信截图_202206240114351050×510 21.9 KB

上图是近3个月的市值波动情况，下跌 -29.49%，使用期权杠杆倍数约3~4。

同期（2022.03.23~2022.06.23）VOO -14.71%，UPRO -41.67%。

在使用大于3倍杠杆的情况下录得约2倍VOO的波动，跑赢UPRO，自我打分及格。

主要变动为增持苹果、标普全球。未来一季度有可能继续增持。

很高兴终于加入了IBKR阵营，今后50年我就用IBKR了！

As of 2022.04.01

微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~22.20\% \to 22.36\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~10.31\% \to 13.97\%
\\
苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~11.72\% \to 12.60\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~~~7.82\% \to 10.74\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~10.38\% \to 10.02\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~7.90\% \to ~~ 8.77\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~3.06\% \to ~~ 6.02\%
\\
招商蛇口~~~~~~~~~~~~~~~~~~10.40\% \to ~~ 5.86\%
\\
海康威视~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~4.53\% \to ~~ 3.90\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.29\% \to ~~ 2.92\%
\\
中科星图~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.74\% \to ~~ 2.37\%
\\
中科曙光~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.39\% \to ~~~~~~~ 0\%
\\
新加坡交易所~~~~~~~~~~~~3.64\% \to ~~~~~~~ 0\%
\\
其它~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~0.62\% \to ~~ 0.47\%

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上图是美股表现。第一季度VOO -4.94%，UPRO -16.74%，我 -2.97%（2~3x杠杆）还算比较满意。

由于众所周知的原因，之前不被大家看好的洛马和通用这回成为了护仓神山。

调仓内容是减持招商蛇口，清仓中科曙光和新加坡交易所，增持腾讯控股和中国平安，其余都是随市值自然变动。

招商蛇口的减持原因是年报净利润不及预期，虽然大量的资产减值计提是主要因素，但如果董事会可以这样任意做“保守的财务处理”，那么公司的营收再怎么增长可能也无法最终变成归属股东的净利润，因此这属于原本的投资逻辑有一点点被证伪。不过市场可能没这么吹毛求疵，看到大央企作为地产内卷的最后赢家，营收大幅增长和修正资产减值计提后的净利润正增长，招商蛇口第一季度表现+16.12%跑赢指数，于是我边涨边卖，但平均亏损仍有-10%左右。

清仓中科曙光是因为过了这么多年已经看不上这种云计算上游硬件提供商的生意，跟上一家增收不增利刚好相反，这家是增利不增收，而这种苦逼生意的资本回报率同样很低。无杠杆投资了五年，卖出盈利约+100%。

清仓新加坡交易所是因为意识到了在没有流动性的市场里，哪怕好公司的价值实现所需等待时间也可能会非常之长。以4x杠杆投资了一年，卖出亏损约-20%。

腾讯控股的增持原因就不用说了，第一季度同时买了0700和TCEHY，已经成为第二大持仓，目前的平均成本大约$50，比较难受的是无论哪边买都不支持杠杆。

最后想说说苹果，我越来越意识到这是一家不可错过的公司，所以从年初就一直想加仓，没有找到合适的机会，3.11终于等来了2024 Jun $100的call，我挂单$60，3.14那天跌到最低$61.65，都已经能看到我的单子出现在bid首档，可惜差了点没成交，然后就一路上扬+35%，现在已经到$83.13。遇到这种情况趋投肯定会追涨，但价投绝不随着市场起舞，买不进拉倒（虽然趋投和价投都time the market但是动机全然不同；虽然价投和博投都奉行长期主义但动机也不同）。段某在雪球说过“往后看十年苹果$170也不贵”，我把“不贵”理解为“价格合理”，那么我想在2024年6月以$160买苹果也不算太黑心吧？行，我愿意为好公司支付一些溢价但不能太多，2024 Jun $100的call，我在$70等你。

由于招商蛇口和新加坡交易所的账户都带有margin，卖出的过程降低了杠杆。没能买进AAPL的call，我就顺势拿这笔现金还了margin。现在基本已经填上了美股账户所有的margin，考虑options的综合杠杆率降低到了2x左右，这样也符合加息周期的大背景。然而，一旦出现绝佳的机会成本（AAPL call）我仍会毫不犹豫。

我想尽量做到portfolio集中低频可复制、公开透明可追溯，但不构成任何抄作业建议。

As of 2022.01.01

微软~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~22.20\%
\\
苹果~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~11.72\%
\\
招商蛇口~~~~~~~~~~~~~~~~~~10.40\%
\\
标普全球~~~~~~~~~~~~~~~~~~10.38\%
\\
腾讯控股~~~~~~~~~~~~~~~~~~10.31\%
\\
万事达~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~7.90\%
\\
洛克希德马丁~~~~~~~~~~~~7.82\%
\\
海康威视~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~4.53\%
\\
新加坡交易所~~~~~~~~~~~~3.64\%
\\
中国平安~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~3.06\%
\\
中科星图~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.74\%
\\
中科曙光~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.39\%
\\
通用动力~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~2.29\%
\\
其它~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~0.62\%

备注：

以上仓位基于总资产计算，例如call就计underlying stock，margin不计负债。总体约使用3倍杠杆。这比计算净资产更能反应实际权重。
投资较为集中，前13大标的占比99.38%，并且今年准备进一步集中，清理其它的0.62%小赌怡情。
标的涵盖美股、A股、港股、新加坡股。主要仓位在美股约占62.31%，其次在A股约占23.12%，港股和新加坡各一支分别占10.31%和3.64%。
去年整体ROI较难统计。A股分为两个账户又包含港股通。美股全部在Robinhood倒是一目了然：

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这个ROI高于VOO但没有跑赢同为3倍杠杆的UPRO。主要因为Robinhood使用naive的Basic Rate of Return计算法，所有注入资金都算到了最开始。而事实上去年两笔大注资发生在3月（买微软）和9月（买苹果）。若以“近似等于收益额除以平均占用资金”的IRR计算法，大约就是这个ROI的两倍。不过A股市场去年是小亏的。
标的里的标普全球不是标普指数，而是这个指数的创制公司。事实上买的是即将与它合并但当时折价的INFO，按照约定换股比例计入仓位。
今年无计划减持除“招商蛇口、新加坡交易所、中国平安、其它”以外各标的。不构成任何投资建议！但是欢迎就各股票展开讨论。欢迎大家也来晒一晒主要持仓情况，ROI可随意！

招商蛇口这个选择很有趣，能展开谈谈为什么持有它么

一眼挑出了亏损最大的股票

中国房地产处于行业转型期，地产股已经在过去三年提前反应，我认为目前利空出尽。而这次大转型显然会出清高负债、高周转率的民营地产，而利好融资端极为有利的大型央企开发商。

具体到招商蛇口，我简单计算了它的土地储备价值，以拍地价而非公允价计算（也即忽略掉深圳十年来的地价飞涨），也一度超过了它的市值，属于捡烟蒂了。值得注意的是它在深圳前海的开发进度，这个未来人民币的出海口，招商蛇口一直被戏称为前海大地主。

感谢楼主分享。
【引用自 Aleph】:
这个ROI高于VOO但没有跑赢同为3倍杠杆的UPRO
这让我稍微有点困惑。请问楼主如果normalize到1倍杠杆的话，IRR方法计算的YTD是多少？

另外想听听楼主关于MA和V的看法，谢谢！

有个疑问，使用了三倍杠杆没有跑赢UPRO，这个到底属于跑输大盘还是跑赢大盘

楼主这是看好深圳房事？

为什么这么多地产央企看好招商蛇口？

而且深圳还有很多其他地头蛇房企 而且也是央企港企地头蛇大乱斗 很复杂的感觉

【引用自 我是吴签】:
这让我稍微有点困惑。请问楼主如果normalize到1倍杠杆的话，IRR方法计算的YTD是多少？
【引用自 anon87878907】:
有个疑问，使用了三倍杠杆没有跑赢UPRO，这个到底属于跑输大盘还是跑赢大盘
通常我懒得计算投资回报率，也是看了物理粉的文章才知道各种算法。。。所以简单的回答就是我也不知道

【引用自 我是吴签】:
另外想听听楼主关于MA和V的看法，谢谢！
我认为支付网络肯定是一门轻资产的好生意，何况我们玩卡的比一般人更了解，所以不投资一点说不过去。

至于MA和V的比较，我认为MA有和V差不多的市占率（没见过接受V但不接受MA的店），但是资本管理上更优，体现在ROIC上面。

我经历比较少，想请教一下大佬持有较多洛马是为了应对加息周期还是其他的考量？

美股为什么会选择全放在robinhood呢？因为要做options更便宜？

晕 少一个2022最好的投资标的 大家告诉他是什么

终于看到一个像样点的组合总结

你需要的是这个
【引用自 未知】:
个人投资收益率的计算模板（净值 TWR、IRR） 理财
太长不读版：直接下载模板进行记录和计算：Simple Investment Tracker Spreadsheet
自 什么工具可以统计所有投资账户的TWR回报率？ 继续讨论：
时不时有人问到以下几个问题：怎么计算个人收益率？哪种方法更科学？有没有现成的工具？
这些问题其实网上已经讨论得很多，如果你不满足于券商提供的现成工具的分析结果，或想更全面深入了解不同方法之间的一致性或者差异，可以阅…

bili？

我有一个想法，美国的军火商和中国的地产商有一种奇妙的相似性。

中国的房地产开发商过去几十年生意是怎么做的？以信用担保问银行贷款，向政府竞价拍地，在工地边上先支起一个售楼处开始卖楼花，拿到钱再找建筑商找施工队开始盖房子……

美国的军火承包商过去几十年生意是怎么做的？以信用担保问银行贷款，向政府竞标新项目，在PPT上描述先进武器开始卖概念，拿到国防部的合同再找各家供应商开始研发制造……

当年中美两国的支柱产业，现在也一起虎落平阳，实在是有缘。

我认为美国军火商的最大优势在于，一般科技公司都有巨额的研发成本，不断的研发和升级支出剥夺了本该属于股东的利润，变成了限制性盈余，而万一研发失败则公司生死存亡，这也就是巴菲特不喜欢科技股的最大原因。而武器的研发成本基本是由承包合同涵盖的，也就是说研发成功军火商赚钱，研发失败国防部买单，而这些政府买单的科技沉淀在了公司内部，代价就是不能随便卖他们的产品，否则洛马一定会想办法把F35卖给中国……

因为好看啊……

今年可能会转去IBKR

重大利空$HOOD

【引用自 zhg】:
bili？
本来在其它里面的，但2021年2月的时候清仓了

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【引用自 anon87878907】:
重大利空$HOOD
HOOD仍然在其它里

接近8%配比会不会有点多？军工国防的虽然有政府兜底，但是upside也会受到限制，长期看他们的profit margin都差不多是固定的。而且这种靠政府订单的受政府财政和地缘政治影响太大，太多搞不懂的，也没有什么好的估计的proxy，加上这种重资产的回款周期比较长，一两个订单就可能左右很多（这点有点像PLTR）。

什么意思？！2月高点清仓 你很得意是吧

这个算跑赢了，UPRO又不是真的3x杠杆大盘，毕竟每日结算，耗损王

好奇portfolio啥时候建的，一直都是三倍杠杆吗？

你说的情况确实存在。我记得阿富汗撤军当天，我的LMT还远没到期的leap call单日暴跌20%

军火商里面我认为洛马和通用是比较好的，即使发生苏联解体后的美国军工行业出清并购潮，这俩应该也是能够活下来的幸存者。洛马以净资产来看其实不算重资产，负债比相当高，所以说像中国开发商。至于长周期，武器项目里面战斗机和核潜艇订单是最稳定的，一个爆款服役时间超长，比如F35和即将下水的哥伦比亚级，反而能对友商形成压制。我以前专业是跟这方面相关的，每年这几大军火商都来校招介绍它们自己，认识的美国同学毕业都去这几家，所以也算是有点了解。

看不上雷神吗？

买也买在高点啊，并没有赚多少，可能还小亏

2021年陆续买入的，一月通用，二月洛马和微软，三月微软和INFO，六月INFO行权，九月苹果和万事达和洛马。主要注资在三月六月九月。Leap call开仓5倍杠杆，股价涨了变成现在的3倍。

雷神合并前是不错的，我硕士组里的师兄也去了雷神。但跟联合技术合并成雷神技术就有很多民用业务了，例如普惠也做民航发动机。这种跟波音一样的军民复合体业务太复杂，虽然通用也有湾流但占比较小。

难怪之前有看过一些讨论说美国的军工股属于高杠杆标的，他们很多可以靠政府军售合同预付款以及克扣上游承包商货款获取来的超额现金流产生更多利润。

想问问楼主mastercard的投资逻辑。我的印象visa一直是支付行业的龙头，是因为mastercard能收更多ftf么，所以受益于疫情减缓？

另外Venmo qr code支付明年会被更多商家接受，楼主对PayPal有什么看法么？

有现成模板，每个月花10秒钟的事情。bili 股东天天推销可以，我顺手水一下不行嘛？ 而且别人到底用不用我真无所谓啊

V虽然是行业龙头但并不是苹果vs其它这样的龙头，支付行业其实是VMAXP三足鼎立，纯粹支付行业也是双寡头格局。比较ROIC你就会发现MA更加轻资产。而且消费者对具体什么牌子的卡真的无感，主要就是各家和银行的to B关系。强如苹果也选择跟MA合作发卡，个人感觉MA更擅长革新。另外，按比例雁过拔毛的支付行业大概率会转嫁通胀的影响。

我追求的境界是买完之后连成本价都忘记，更别说去算这个成本带来多少回报率了。。。

其实算算回报率还是有意义的 不然都不知道自己跑输了VOO多少

弱弱地问一下仓位占比如何计算，是基于cost basis还是基于market value？

比如100块钱，60块买了1股A，40块买了1股B，那么：

1、无论以后股价如何变化，A和B的仓位占比一直都按分别60%、40%计算

2、假设以后A涨到90块而B跌到10块，那么此时A和B的仓位各自为90%、10%

以上取哪种算法比较合理？

当然是2，永远是动态的

但是这样会有一个问题，比如假设A不断暴涨（比如TSLA）或者B不断暴跌（比如某个B开头的股票 ），那么如果按照控制仓位的原则，岂不是要不停地抛售A或者接(chao)盘(di)B来保持仓位平衡？

迷途知返才有意义

我也在思考要不要发一下自己的。

【引用自 Nanami_Chiaki】:
控制仓位的原则
我没有这个原则……

这个怎么处理就有点主观了，规则自己定。对我来说由于涨跌导致的 15% 以内的仓位变动不做平衡。

MC整体还是比V差一大截，但是V远远没有到碾压的地步。不过MC各方面的动作比V大很多，估计行业老二都有大力出奇迹的信仰（比如空客

来发吧~ 可以给其他坛友一些启发 有的回复也许也能给你带来一些启发

物理粉做仓位控制吗

主力账户买的各种大盘ETF 大概每过几个月会rebalance到设定的目标比例（其实大部分时候是通过入金来平衡的） 这个算吗

costco

你也来吧~

公众号那个最新文章嘛？话说IRA的3X RP策略今年YTD怎么样？

我大部分都是大盘其实没啥好晒的 NTSX/VOO/TLT/UPRO/TMF/ASHR/MCHI 主要就这么几个

那个策略可以follow这个雪球组合 雪球-聪明的投资者都在这里 经过一年的艰苦大幅波动 最后终于快追上VOO了

这个是不是adaptive allocation带来的问题? 我测了一下原版的55/45 HFEA quarterly rebalance 今年有39%的涨幅

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不同的时期哪个更好不一定… 只看今年 100% UPRO几乎能跑赢一切

我5月上车的， 9月换成了一个TQQQ变种，我的Roth IRA （HFEA）完全吊打了taxable（一些NTSX/VTI/VXUS）。看样子主要是躲开了年初TMF的一波狂跌。。

纯地产股的话感觉招保万金里面我会选保利，背景比蛇口管委会硬了不止半点

我自从吃了章子怡泼墨门的瓜后一直坚持持有保利

回报率虽然只是个数字，在短期内不说明什么；但长期来看，不管我们参照的标准是国债理财，还是标普500，长期年化收益率是唯一能衡量投资策略的数字。衍生的其他指标比如最大回撤，在具体场景下可能也会有点用。

如果做长期投资不算清楚收益率，就像长期贷款不看国债利率一样，也太随意了点。

【引用自 darkm】:
楼主这是看好深圳房事？
为什么这么多地产央企看好招商蛇口？
而且深圳还有很多其他地头蛇房企 而且也是央企港企地头蛇大乱斗 很复杂的感觉
【引用自 MangoLiang】:
纯地产股的话感觉招保万金里面我会选保利，背景比蛇口管委会硬了不止半点
有必要继续补充我对招商蛇口的一些看法。

即便在几家大型央企开发商里面，招商蛇口的财务处理也是最保守的。

下面贴一个2019年研报里的数据，我是2019年开始关注的，但这两年应该也差不多。
存货跌价准备

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招商蛇口的存货跌价准备计提相较于其总存货的比例最高。

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利息资本化

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招商蛇口的利息资本化率最低，也即利息费用化率最高。

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投资性房地产

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招商蛇口的投资性房地产规模极大，不仅如此，而且还是按成本模式计量。

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这就意味着，如果按目前市场公允价值计算，光是投资性房地产就几倍于其市值。

此外，招商蛇口70%以上的土地储备集中在不愁销售排队摇号开盘秒光的一线和强二线城市，这个比例也是主流房企里最高的。
而在融资端，招商蛇口的平均融资成本大约仅4%左右，在央企里也是排前三的水平，毕竟招商局爸爸本来就是开银行的。

投资以客观数据说话，这些数据给了我越跌越买不断加仓的底气。显然接下来的房地产市场会淘汰掉恒大这样的高杠杆高周转模式，这些民企的优质土储最终将被央企以极低的成本吞并。
不过中国房地产的黄金时代已经结束，投资需要逆人性不逆潮流，因此招商蛇口也不是非卖品，目标价从现在再涨一倍我会清仓。

其实你也看到了 会被划进投资性房地产更多不是因为要隐匿利润，而是这些地大多是工业or商业性质，只能做成酒店，写字楼or工业区，流动变现能力极差。

招商蛇口继承的土地就是蛇口工业园区的土地，很难像住宅性质的土地一样靠开发带来大量利润，留着就是为了稳定收个租。

而且招商旗下一大块业务就是经营产业新城，国企版的华夏幸福，这些土地肯定也只能按投资性入账。这些土地也很难转变性质成住宅。做产业新城很多时候也是靠勾地才能维持前期开发。

至于这些土地未来能释放几倍的利润，这就是个赌国运的问题了。看财报不能只看数字忽略背后真实的商业行为。我觉得招商这些土地未来最好的命运就是被打包成reits，对标一下旗下物业最为优秀的00405，也就个0.8x pb

至于高周转可能没那么容易逝去，你可以看看一线城市在限价后，这两年出让的住宅土地的平均入市时间已经不足一年。

以前恒大碧桂园做高周转很大一部分是因为三四线涨的慢，只能靠周转弥补利润。但现在这股风气弥漫到了一线以后地产企业的定位就是做个代建商赚个周转利润。地产的黄金年代是真正过去了

你说得对，这些投资性房地产很难变更土地性质卖住宅赚快钱。但我觉得对于下一阶段的房地产行业，卖住宅未必就好，长租模式也很不错。之前市场一直担心开发商的一大问题就是每年赚的利润都得拿去拍更贵的土地，没有东西沉积下来。 而自持长租物业其实可以打破这种看法，我猜测从长远来看同一块土地带来的现金流未必低于直接卖住宅。再加上招商蛇口已经首发了REITs，对于盘活这部分资产很有助益。确实，一大块业务是帮国家做产业新城，招商蛇口有个概念叫“前港-中区-后城”模式。这里面可能有很多“不赚钱，交个朋友”的生意，但这也让招商蛇口拥有强大的非市场化拿地的能力，避免陷入竞拍土地的内卷，极大降低了“面粉”的成本。总之，我认为招商蛇口可能是地产股里最稳的选择，但需要极大的持股耐心，绝不是一朝一夕可以体现价值。

太高的增长我估计不太会有，但是可能能有可观的回报的。随着房产税的推出，中国地产股要慢慢变成美国地产股了（高息低增长）

企业太多，要打掉一大片，才有这个可能

不过我个人非常喜欢reits 在新加坡有一些投资。种类很多，分红很好比起工业区的我更喜欢投商场的，疫情前隔两三年去玩一趟基本就花分红

现阶段癌股首发那些reits都是假reits

你好懂

大佬好懂，学习了，感谢分享！

不知你对data center类型的reits有什么研究或看法吗？

我投reits主要看underlying asset的现金流以及和cycle的相关性…

我不喜欢industry类reits就是这类和commercial类相比，现金流和周期更为紧密

消费的刚性比企业支出也强很多。大shopping mall在以连锁品牌的入驻后租金刚性很强，更容易熬过经济周期…

至于data center类我只能说听起来很美好。但这东西没经历过一轮完整的经济周期，现在很难预测recession期间互联网流量到底会受到多大的冲击。而且这类证券背后的支持资产一定来自于小网站的使用，巨头们肯定都是自建服务器群。我是觉得刚性没那么强，不如直接和消费挂钩的。

【引用自 Aleph】:
这里面可能有很多“不赚钱，交个朋友”的生意，但这也让招商蛇口拥有强大的非市场化拿地的能力，避免陷入竞拍土地的内卷
上一家这么玩飞的公司叫中国恒大…华夏幸福也是，但他们是代运营，不直接持有工业园

恒大你查下财报可以发现他销售均价和碧桂园差不多的情况下，拿地成本平均只有碧桂园的1/3。这就是靠之前恒大那堆诡异的多元化企业在各地搞投资顺带拿的地，俗称勾地…

钩来的地一般都在工业区附近 居住属性很差。一旦这个园区没转起来就gg。恒大危机很大一部分就是三四线勾地在疫情后没法继续高速变现

我是非常不看好二线以下城市的产业园区的。我一直觉得地区的均衡发展是个伪命题。在人口增长率已经崩塌的今天，资源只会继续加速集中（参考东亚隔壁两个国家）很多小城市和农村都要开始学习怎么死去……

啥时候开个直播贴知识星球割韭菜吧，我愿意去当头茬。

如果拉上吴签就更好了

我觉得恒大和华夏幸福勾地的主要问题有两个。第一个你也说了，就是地段选择了三四线城市和环京贫困带，结果可想而知。第二个问题是，这方面民企和国企尤其央企还是有点区别的，对国家产业政策的解析甚至内部消息方面，大概知道哪块园区可以发展起来。勾地做得比较好的我觉得还有华侨城吧，还有融创之前打包了万达的旅游地产，这俩各占据了上述问题之一，目前还不至于太麻烦。招商蛇口既是央企又集中在一二线，我觉得跟恒大华夏幸福是不能相提并论的。

你也看到这两个成功案例都是和文旅挂钩的，这个目前来看并不是招商的长处。

可能产业园区勾地在顺周期阶段是个好生意，逆周期阶段就不好说了。一二线城市其实对于产业园区需求没那么大，他们需要的是直接产业。深圳其实也勾地，但只勾给他们看得上的企业。

这问题其实也就是见仁见智，time will tell

我这民科水平就不献丑了。

还是要多多支持aleph老师和dadong老师。

话说，我发现……我的13大持仓里面就有4家被中美两国制裁的企业：洛克希德马丁和通用动力被中国拉黑名单，海康威视和中科曙光被美国拉黑名单，算是同时跟两边政府叫板了哈哈哈哈

除了这个层面（纯经济学上的）的，我觉得那些大的国企性质的房产公司，还要考虑另外一个方面。我曾经觉得保利比较稳，蛇口在这方面是比不上保利的，现在还是觉得保利更稳些，但也不是特别那个

针对2022 Q1的持仓变动更新了一下

PS. 发现前一份数据是到3.31收盘价所以又修改了一下到4.1

【引用自 Aleph】:
2024 Jun $100的call，我在$70等你。
AAPL call 等待了40天刚刚成交了！由此成为继MSFT的第二大持仓

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Credit: @jldh8866

趁这些天打折促销，开心地撸了些SPGI call，现已超越腾讯成为继MSFT、AAPL的第三大持仓

“给万物评级打分”这门生意实在是太美妙了，SP500的基金AUM越高，指数使用费抽得越多，所以各位VOO忠实粉都是我尊贵的客户

所以SPGI近期的跌势是不是可以理解为投资的热潮有些消停的迹象？

应该是大家认为投资热潮将会消停吧，然后Q1 EPS也不及预期。

我觉得SPGI的业务肯定是对市场热度很敏感的，至于股价能不能作为先行指标就不知道了

本人就在spgi, 已经都hire freeze了。上层觉得这次非同小可。大家保重

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这是一周前的股东大会slides第24页

（能不能告上层欺诈股东）

confident也没说具体内容啊，也许是confident公司还存在而已

再说你仔细看这条路，前方迷雾重重

继$70入了AAPL call，今天终于跌到$50，再入等量的AAPL call，平均线拉到了$60，成为第一大持仓。

但因为实在没cash了，所以忍痛割了一部分TCEHY，死多头三年来第一次卖腾讯，看来鹅就快起飞了。

目前前三大持仓：AAPL > MSFT > SPGI

由于这两个交易日大跌，RH接连发出margin call警告不胜其扰，今天把手上的stocks全部等额置换成了两年期calls，保持头寸不变，这样就可以删App躺平两年了。

这是一个期权101小技巧，在这种大跌时刻如果你被margin call又不想减少头寸或注资，也可以用这种办法以calls代替stocks，建议采用最长期的尽量in the money的call能够最大程度follow stock price。

感觉今年会亏很惨。。。

今年只买不卖

明年也是

终于从RH转会加盟IBKR了！

趁RH数据还没消失，提前更新本季度 -29.49%的美好收益率。

主要增持了苹果、标普全球。

家人们，又到周末 季末啦～

手动点赞支持晒账户的大佬 尤其是市场不好的时候

话说我之前想在朋友圈晒晒账户来着 但是因为一直在用工资结余来定投 导致余额曲线实际上并不能反应performance 不知道大佬这期间有追加新钱吗

没有追加cash，追加了leverage，也即是说原本总资产应该增加的，但又因为下跌，账面总资产保持不变

想问问楼主，三季度加仓LMT是仍然基于俄-乌局势长期陷入僵局的判断吗？

【引用自 Aleph】:
如果价格跌合适了，也不排除增持苹果和微软。
这个计划跟大佬重合了。在卖put，可以期待一下他们的价格。

为啥double down LMT，继续押宝俄乌吗

两年前的原计划这次增持1/2，因为俄乌和台海最终增持了1/1，估计接下来前几个经济大国都会增加军费占GDP比重。
【引用自 Keiour】:
局势长期

不得不说，楼主一眼看清了美国政策市的本质，放水大张旗鼓，收回唯唯诺诺

这么好的帖没人顶？楼主一直在默默更新

确实牛逼 学到很多

恭喜楼主LMT to da moon了

今年没跑赢qqq啊

短多长空。沙特土豪的订单要丢了

这个组合涵盖的行业宽度跟qqq比不合适

这组合跑的过VOO吗？上涨一段没问题，高利率时代吃一段下跌，那就回撤惊人了。

关注关注

啊，这也算爆照吗啊哈哈

hhh 找个理由顶一下而已

【引用自 Aleph】:
给家人们爆个背照
被标题骗进来了

屁股不夠翹 要練squats深蹲

Dumbbell weighted squats

这是上海中心楼顶上那个酒店吗？体验如何？

多年以后错过爆照的坛友们就对着你这条评论开始想象

XX都脱了就给我看这个？

不是，旁边的金茂Grand Hyatt

装修完全不像PH啊

怎么从股票聊到的hyatt

难道lz发图不让评价了吗

还是没有撸点

原来泥潭的正经帖子长这样

其实倒影里能看到拍照的妹子，举手机姿势疑似近视，可惜画质太差

LZ对这昨天（and/or）今天的AAPL及纳指暴跌怎么看

我一般把K线倒过来看，反正都一样。

不是不是，我以为是上海中心上面那个什么昆仑了，还没看过照片，没想到现在金茂Grand Hyatt看起来这么老了

【引用自 Aleph】:
甚至感觉中间会有相当的回调风险
不减一点杠杆吗

我真是太羡慕了，马上就财务自由了

a老师代客理财吗

【引用自 a100】:
我真是太羡慕了，马上就财务自由了
您是山羊老师吗？
【引用自 a100】:
a老师代客理财吗
不，没兴趣给陌生人管钱。

后面说了，买BRK就是为了对抗风险，然后卖call就是减杠杆

太羡慕了a老师已经开prop trading了

a老师今年加仓中钙吗

【引用自 a100】:
prop trading
No，最好是能用负息杠杆的保险浮存金投资60年，不知道开一家这样的保险公司容易吗

收购一家吧

A老师好强 请教一下是怎么加的杠杆

call and margin

a老师是不是现在股市赚钱大于大于w2了

股市并没有赚钱。市值的增长只是提升了负债上限。详见买借死

对于一般人而言，感觉今年的机会在债市，更容易操作。

过去三年都是单边股市，股市高手今年应该不能做单边了，反复抽插的机会应该很多。但是太费神，不适合一般人

【引用自 Alex1k】:
一般人
承认自己是一般人就不会买个股了

可以分享一下大幅减仓军工的考虑吗

机会成本。两场战争已经price in 两大boss不想也不敢开辟第三战场

红海那边，看着是药丸的节奏

嗯又小涨了一波，我是去年10月份就减仓的

又要打起来吗

RTX还没回本在hold一阵好了

A老师求教，请教一下3.5倍的杠杆怎么加的？不太懂在高息环境下怎么低成本加杠杆，谢谢。

一种方法是买很远的in the money leap call

用leap call开margin

低成本是不可能的

这两天的军工一泻千里啊。。。准备捡回来一点

乌克兰，以色列，胡塞武装都在打，为啥会跌

你管他呢，不贵就买呗

正经回答：防守板块很多在跌，可能觉得大科技又行了，长期军工基本跟着国防预算趋势走

估计lmt财报说了行业预期

请问楼主有打算更新仓位吗，最近微软很稳，苹果不太行了

更新了。相信苹果

苹果到底有什么魔力能让果粉死心塌地

我不得不怀疑是不是IOS设备内置了脑控天线

果粉是果粉

投资人是投资人

有些时候喜欢某家产品不一定投资

投资人也未必喜欢自家产品

太多标的物了且行业分散。

用leap call的成本比margin直接借钱买正股的利息要高出不少吧。为啥不选择直接买正股呢（还有额外的dividend）。

还是说你的margin都分配给了sell put了？

我个人平时是喜欢sell put。但没有找到合适的加杠杆坚定做多的好方法。

可能leap可以实现更高的杠杆率？比如用margin买leap?

那样杠杆成本也就更高了吧，而且leap还有一点，杠杆率越高，成本利率越高。当然Leap没有margin call，算是一个好处了。

【引用自 lifeisgod】:
当然Leap没有margin call，算是一个好处了。
这就是最大的好处

【引用自 Aleph】:
那么我想在2024年6月以$160买苹果也不算太黑心吧？行，我愿意为好公司支付一些溢价但不能太多，2024 Jun $100的call，我在$70等你。
2024年6月底，Apple涨到$210+了
【引用自 Aleph】:
段某在雪球说过“往后看十年苹果$170也不贵”
才两年过去了，确实$170不仅不贵，甚至算大便宜了。

上个季度AAPL $165被行权加仓了不少

美国这边消费开始明显疲软了，有没有考虑降低master的仓位？

MA一开始就买少了，目前仓位非卖品，400以下会double

看了A大的几个帖子，有不少收获。想问下A大有没有什么关于价投的书可以推荐一下？

最好的教材一直都是免费公开的：https://berkshirehathaway.com/letters/letters.html

如果看不懂，打基础可以读原教旨的《证券分析》by 格雷厄姆

看了下LZ前面谈及招商蛇口。

请问楼主有没有对港股有所研究？怎么看恒隆和长实为代表的低PE高股息香港老地产股？

那是一笔失败的投资。曾经研究过港股内房股，后来发现水太深就及时止错，亏了一些钱。幸而时间点远早于恒大暴雷。对港股本土地产股没有研究，现如今已看不上那种商业模式。

好奇楼主在A股里是如何选到茅台的，目前经济下行消费降级感觉很难走出新的行情。我持有了宁德时代、比亚迪赌国运为数不多的翻盘点，持有牧原股份等下半年的猪周期，请教一下楼主如何评价？

科技是烧钱的玩意，赚来的钱不能完全分给股东（况且中国卷王赢了市占率也会输利润率），一大部分要用于“社会的进步”技术的升级，因此国家舆论或明或暗导向科技股投资。我不喜欢投资那些需要国家引导提倡的行业，我喜欢国家不砸钱但社会自发拥戴的行业。经济下行消费降级影响白酒但未必伤及茅台，只要你同意未来的贫富差距不会弭平而会愈大，茅台的这点产能就依然不缺顶部的消费者。我的投资周期可能会跨越经济周期，恰好很少有产品不怕库存折旧。

感谢赐教

腾讯全抛了啊？手里还有不少的懒b怎么办？

是的，腾讯在我父母账户里已经够多了，他们不愿意把养老钱换成美元投资美股，所以让他们通过港股通持有腾讯是比较合适的，我总归也要考虑他们的仓位。如果后续下跌至300附近，我不排除用IBKR融资借入港币买腾讯

才发现泥潭真大佬啊！！！

搬板凳坐等9.30LZ新季报

这波茅台吃得盆满钵满了。不过茅台是通过IBKR北上买的吗？否则实际YTD收益率是不是应该更高一些？

比较好奇 OP 对于苹果、茅台这一类成长有限、价格（PE）也不太便宜的公司的看法，是为什么占据了比较大的权重。或许苹果还有下一次爆发潜力，但茅台不像如此。从稳定现金流的角度来说，银行会不会是更好的选择？

GOOGL 看上去确实是不错的标的，值得细品

一般都是来开IB的lite账户么

牛！！！

能否解释一下对GOOGL的逻辑？

茅台是国内RMB账户买的，IBKR资金北上需要非中国大陆护照才行，公布的是IBKR数据，所以茅台的利润不在YTD计算内。

目前我只从商业模式选公司，喜欢苹果茅台这类资本高效的生意，不喜欢银行这类重资产低ROE生意。
【引用自 SeaSeaSea】:
能否解释一下对GOOGL的逻辑？
GOOGL我认为市场高估了反垄断风险，是目前美股极少数定价还不算贵的好公司，但也没便宜到可以买leap call，所以我选择卖atm put

能不能问下leap 经验细节？

一般买多久？啥时候roll? deep in money 多少delta? 然后就是满足条件理想strike open interest 极低或价差超大咋办？

不考虑一下OXY吗

【引用自 invisiblearts】:
银行
资产负债表也太难理解了。一不小心就雷了

ib买A股要查护照么

好帖学习了，不过我得出了一个结论，普通人如果不愿意花这么多时间和精力学习研究的话， 感觉还是定投voo/brk最靠谱？想放大的话就杠杆买入一倍资产？

很久没买leap了，因为美股不便宜了。做期权还是需要会估值，我遵循如下：

极高估 short itm covered call
高估 short otm covered call
合理偏高 short otm put
合理偏低 short itm put cw
低估 long itm leap call
极低估 long otm leap call

其中leap选时间最久的，short itm put我会连续卖好几周的 consecutive-weekly

上次买leap call还是上次（三年前），itm 1/4，到期全部行权，构成了目前portfolio的80%

需要上传证件的，中国护照大陆居民不行，绿卡或许就行

想买A股这么复杂 那还是ETF好了

其实也没花很多必要的时间精力，期权会需要关注一下，个股买好了就不用看（if no margin），然后每季度看看财报，也可以只看关键数据，或者Morningstar那些研报总结，如果一生只投30支股，工作量占比是很小的

所以在A大目前看来GOOGL和BRK算是处于低估的区间吗？看到季度更新里写到持有大量的short put

我假设BRK估值永远在合理区间，当作价投的benchmark，所以想不好买啥就卖点put，但不想持有太多，会影响我跑赢BRK

GOOGL我觉得目前算合理偏低，大量short put一旦被行权会成为第一重仓股

直接买a股好处是不交税

今天心血來潮看一下GOOG 在跟別人比一下 他好像很合理

big tech唯一一个真正意义上的黄金坑是前几年meta

#aswathdamodaran

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22年看涨FB YYDS

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我也看了 确实Google是最便宜的

可以的話我也要拆股前的 $20 supermicro 他們剛從 cupertino 搬出去的時候估計是最香的時候

meta nvda metaverse 被幹到出血也就昨天事情而已

这哥们我看了很多年了，给你们推荐一下

他炒股思路还挺有人生哲理的

一定程度上就是“道可道非常道”

我买了新书支持

晚點拿gpt 去拉一下重點 感謝分享

【引用自 AWS】:
（疫情后）
我说最近几年

认真脸问：最近推NIKE冲不

这个板找点好东西是真难

想问问A大，你对杠杆的控制是如何的呢，我现在杠杆压的很低，不过看你操作的苹果，google，MA都是好票子，所以你可以适当放大你的杠杆？目前对风险的控制还是没有一个很好的思路

最新的反垄断传闻会影响你对GOOGL估值的判断吗？其实是我有点跃跃欲试想接一些了

基于估值和安全边际上杠杆。一块的货只卖五毛时我自然敢上三倍杠杆，卖八毛时那就只敢上两倍杠杆

可是完全有效市场的信徒们声称，一块的货市场将永远卖一块，那他们自然就不敢也不应该上杠杆了

我觉得over price in

没有传闻也就没有好价格

现在返过来看看 $165简直是大deal​

你的军工股比大盘overweight很多，是觉得战争规模还会扩大吗？

看了几个video发现说得挺有说服力的，一看这哥们是stern的professor，那就不奇怪了

这哥们真不错，粉了粉了，而且还是我最爱的印度口音

这哥们很屌

之前有人嘲讽，你nvda没卖在高点

然后其实是纯gain，持仓好几年了

我的美股投资组合并不是照大盘板块权重构建的，而是基于帝国霸权的三位一体：科技-金融-军事，三根支柱互为犄角撑起新罗马的天空。科技我只选择M7之中最稳健的两三家现金奶牛。金融选择信用评级和消费金融——我认为极好的生意，因为我不太喜欢银行/投行业务。军事比较适合分散，老牌那几家军火商轮流包揽所有国防订单，几乎不会有新玩家准入。所以作为三支柱之一，军工占比超过20%不奇怪。

军工股里RTX也不错。。。missile作为军事重要一环，应该要加入portfolio里

达摩大神啊，asness梦中自己的样子

本来RTN挺喜欢的，跟联合技术合并成RTX民用业务太多了，就像我不会买Boeing

【引用自 Aleph】:
包揽所有国防订单
你有看过军工这种固定合同碰上高利率高通胀环境有多影响业绩吗？

我记得前两年有点逆风

现在渐渐好起来了？

你是指国防预算支出受限吗？MMTer从来不担心政府把钱花光

不只是这个。军工contracting method一般不都是签的时候就固定价格了么，很少浮动价格。但是在多年合同履行过程中碰到通胀/高利率环境导致的生产/融资成本上涨就必须得自己消化。就是不知道国防预算会不会考虑contractor 的margin或给contingency

不是，一般在初期采用cost-plus contract，成熟量产之后才转到fixed-price contract，这时如果遇到通胀确实会吃掉一部分利润，但这个阶段的利润率已经足够高

nb，后悔没早点看到，3年-80%还有救吗

The Contractor's Perspective – 12 Jan 23

Inflation adjustments for defense contractors under section 822 of the 2023 NDAA

Section 822 of the 2023 National Defense Authorization Act, Public Law No. 117-7776 (Dec. 23, 2022) provides new authority for some defense contractors and subcontractors to obtain price increases that address the impacts of inflation.

怎么可以不立法解决呢

重开号就行

不还有20%

在和UTX合并之前已经spin off很多民用了。

【引用自 Aleph】:
GOOGL我认为市场高估了反垄断风险，是目前美股极少数定价还不算贵的好公司，但也没便宜到可以买leap call，所以我选择卖atm put
本次卖飞GOOGL put的深刻反思

我大约是从9/19开始卖GOOGL put @165-170 exp on Fridays til 11/15，上面和季度总结都有写。当时主要想法是，MM已经很接近NLV，我希望降一些杠杆，而直接买正股只会继续拉高debt，所以最终选择了卖put。其次那前一周GOOGL刚从147涨到162，直接买正股如同错失deal，就想着通过put降低成本。这两个想法都在思维误区。首先如果坚定buy & hold，NLV涨得比MM更快，因此虽然debt增加了，杠杆仍然是会降低的。其次那是常见的价格锚定心理作祟，参考历史股价从而产生损失厌恶。最后，我卖了五倍于原本想买正股的量，根据软件显示的chance of profit，我最终在某个周五可以得到正股的概率高达97%（当然目前还没揭晓 ）。

关于buy stock和short put入仓到底哪个好，泥潭曾有过热烈讨论（1, 2），雪球最近也有人问大道（段永平），大意是说巴菲特明确反对short put入仓（See BRK annual meeting 2008），为何段仍然在卖腾讯put（并且还卖飞了）。段的回答贴在下面，我这里就稍微总结一下我的观点。

Derivatives 101有一个著名的等式叫put-call parity，简化起见我们只考虑欧式期权（美式期权则为不等式）并假设贴现率为0（即有效期足够短或无风险收益率为0），那么以下等式成立：S - C = K - P，其中C是call价格，P是put价格，S是股票价格，K是C和P的行权价格。这个等式左边long stock and short call，右边keep cash and short put，大意是说，持有股票并卖call（备兑策略）等价于持有现金并卖put（cash-secured put）。

所以说，卖cash-secured put实际上就等于买入正股同时再卖相应（行权价和有效期都一致）的call。于是，buy stock和short put哪个好的问题，转化为了是不是该在那个时间点卖一个call的问题。答案也就呼之欲出了：如果预判到期时股价涨超过strike+premium，就不应该卖这个call，此时buy stock比short put更好；反之如果预判到期时股价涨不过strike+premium，就应该卖这个call，此时short put比buy stock更好。

以上讨论适用于cash-secured put，但是margin account通常允许卖buying-power-secured put，情况会变得稍微复杂。这是因为卖put即刻获得的premium将反过来增大buying power，所以在margin account里面short put可以比buy stock涉及更多的underlying asset。All in的话哪个更好（除了那个call的影响）还取决于premium新获得的buying power能卖多少put，设这个乘数为x，大约可以把上面的结论改为(strike+premium)x。

最后想说，不论以哪种方式入仓，buy stock to own还是sell put to own，价值投资的关键还是to own the business！

Proof of the put-call parity

If we long a call and short a put, we pay C - P at time 0, we will get the payoff max(S(T) - K, 0) - max(K - S(T), 0) = S(T) - K at the maturity time T, which is exactly the payoff of a forward with delivery price K, whose present value is S - K e^(-rT). Assuming arbitrage-free, we have the put-call parity C - P = S - K e^(-rT).

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君失企鹅我失狗，鹅狗轻飚直上重霄九。

忽报巴芒曾劝阻，泪飞顿作倾盆雨。

学习了，我之前也操作过sell nvda put，后来也错失一波大上行，本意也是降低成本。个人觉，得准备长期持有，并且是上行结构的股票，还是适合正股。buy and hold抓住结构就可以，而且
【引用自 Aleph】:
预判到期时股价
实在是太难了

但理论上现在还在高利率阶段，cash-secured可以吃到mmmf的4%+也是个优势？不过这是基于波动不大的情况，short-straddle好像优势更大？

NVDA八月份到九十几那次，我因为手里有几张 sell put，担心上杠杆，而导致不敢买正股，结果挣了点期权金，反而失去了大机会

讲的不错 所以今天不打算卖meta或者msft的put了吗哈哈哈

MSFT已有了，META看不懂。我找到了另两个新的卖put标的

感謝分享，最近也在思考這個問題，於是今天買了nvda正股並準備賣CC，也是預期財報前不會有太大變動。還在研究該賣在哪個點。

另外請教一下為什麼操作GOOGL而不是GOOG呢

GOOGL有投票权 其余跟GOOG一样 价格还更便宜

【引用自 Aleph】:
君失企鹅我失狗
怎么还吟上了？

大佬选了什么put标的 求指点

还没跌到位 到时候我会说的

反思之再反思

我一直认为芒格的投资水平是比巴菲特要弱一点点的，但他有一个众所不及的强项就是不断反思并纠正的能力，常常在一场谈话里面推翻自己之前刚刚下的结论。见贤思齐，我这也来推翻之前的反思。

上面关于buy stock和sell put哪个好的结论，大体是没有错的，在不考虑margin account的情形下。但是如果使用margin，我仍坚持sell put更好。一是因为上面谈到的premium新增buying power可卖更多put，二是因为可以用buying power“免息”来secure put，三是因为
【引用自 Aleph】:
首先如果坚定buy & hold，NLV涨得比MM更快，因此虽然debt增加了，杠杆仍然是会降低的。
这个想法不对。buy stock暂时是会降低杠杆，但这是暂时的，unrealized，而后的hold将会加大波动，并不能保证杠杆率一直下降，反而更容易爆仓了。sell put没被行权的降杠杆才是永久的，realized，能让portfolio趋于稳健。价投大佬们普遍反对margin，至少是反对非线性杠杆，所以对他们来说buy stock当然胜出；但对我们用margin account而言，首要目标一定是降低绝对负债，而不是临时降低杠杆率。因此，我仍会选择成倍数地sell put取代buy stock入仓，直到我的cash转正为止。

GOOGL put @170 今天没能被行权，我收取了可观的“保费”降低了负债，这就是我所要的结果。希望下周我可以如愿sell put to own。至于上面提到两个新标的，这里可以透露是ADBE和MCO，但前者我还没足够看懂，后者又感觉价格太贵，目前都不建议sell put。

感觉学数学的在投资这方面比我们这些学化学的高不知道多少了

请多反思让我们也学习

好奇大佬用margin sell put的时候怎么做风险控制？感觉市场快速下跌的时候很容易被margin call

delta要控制好，而且已加仓为目的的sell put，为何会担心margin call？

【引用自 anon27464798】:
我们这些学化学的高不知道多少了
不一定，他看不懂分子式。

投不了小分子药

投对了小分子药，一样财富自由

我觉得数学对投资帮助并不是很大，主观投资可能只需用到accounting级别的初中数学能阅读财报并对数字敏感，就算做量化投资可能也只用到大学程度的数学而已（祖师爷Jim Simons说的）。但是，数学教育培养出来的理性和逻辑思维非常重要，而这其实也可以通过其它理工科来培养。有人问芒格投资最重要的特质是什么，芒格回答说是理性。

首先还是把风险控制在交易之前，underlying asset过硬，等到有足够安全边际才sell put，被行权回头看都是deal。其次strike atm最好，可稍微itm但不可太过。最后从近到远卖不同exp的put，万一快速下跌margin call，先close近的不会亏太多，有机会就roll远赚回差价，如果估值准确，不停roll远put终将浮出水面。我不是做衍生品的大佬，以上不过是个人经验之谈，不一定对。

【引用自 Aleph】:
价投大佬们普遍反对margin，至少是反对非线性杠杆
大佬已经翻了三四倍了，至少4M了吧（根据1.1w bili不足0.6%推算。采访一下拉三倍杠杆动力是什么？ 我感觉换其他潭友，且不说VOO，这会已经开始配bond了吧

赞一个。楼主的leverage是按照什么计算的？是按照假设short put仓位会全部被exercise后的gross position value / 本金吗？short put占你仓位比例多大呢？

你说的是哪位bili大佬？

stock + long call全部行权计入total value，short put不计，leverage = TV/NLV

不就是你吗，太久已经忘了吗
【引用自 未知】:
【2024 Q3 Update】My portfolio as of 2024.10.01 我的投资组合仓位完整公开 by Aleph 股市投资
本来在其它里面的，但2021年2月的时候清仓了
[WX20220101-225219]
HOOD仍然在其它里

2021/2/22清仓的呀，2022/1/1才公开仓位，怎么会在其它里呢

说明你已经离开家人快四年了，下次家人发财不带你了

A大，今天军工股大跌，有什么看法吗？

是加的时机吗？

同问，想入

取决于你想hold多久啊

愿意长持啊，半年往上走。

这波short 100+ GOOGL put contracts全部作废了 终究不肯让我做股东

半年我说不准啊，如果想好拿三年往上，我觉得现在卖卖LMT atm put没问题

不好意思，Option新手，想再请教一下，卖什么时间维度的呢，我想应该是短期的（一个月内）？

Option 是零和游戏，相比买正股至少是正和游戏。末日期权碰的话还是要谨慎捏。

sell ATM put 还好吧，大不了就行权加仓了啊？

卖put确实理论上风险是有限的,最差情况也就是被行权然后加仓。

如果你看好军工股,为啥不直接买入核心标的小仓位持有。

那倒也是，无非是加仓成本的高低。

区别不是那么大啊。

其实仓位策略还是有区别的。直接买入你是clear知道自己的风险敞口,而卖put虽然看起来最差就是行权,但在市场大跌时会被动加仓,反而不如主动等跌深了再买会更有操作空间。

感谢分享

波音怎么看

波音不是楼主的标的啊

首先你是打算cash-secured put还是用margin buying power

short put和buy stock谁更好的问题楼上已经讨论了

目前还是有cash能cover，打算cash cover，但是也想简单请教两种情况下的策略

sharpe 2.7太强了。

A大能讲讲在极端情况，比如2020 3月的走法，这么高的杠杆要怎么处理吗？杠杆是靠deep itm call加上去的么

short put理解为降杠杆版的buy stock（leverage < 1）

cash直接buy stock比较好，不然就降杠杆了；

margin可以利用buying power sell put，等于说把原本大于1的杠杆降回来一点

你可以看一下这帖
【引用自 未知】:
（FIRE之前）如何一辈子不交税：买借死三部曲之序曲 股市投资
Disclaimer：本帖内容适用于当时低估值低利率环境（2021年6月），个人认为已不适合当前市场环境（2025年2月），仅供学习参考之用，实盘还是等待下一个周期吧。
在这货币无锚的时代，谁负债谁致富，谁存款谁返贫，已经是本版的共识。因此本文想给
谱一个序曲，延伸探讨一下被简单粗暴略过的 第一步：买 之前可以做些什么。这也是我目前正在执行的策略。
序曲一：买 LEAP Call 并持…
【引用自 lcn2】:
比如2020 3月的走法，这么高的杠杆要怎么处理吗？
当时还没开始这个portfolio，回头看如果发生这种情况，leap call刚好在熔断低位到期，那就继续roll新的leap call也会很便宜，保持行权价或者杠杆率

当前AAPL的PE达到史高 我要开始卖AAPL atm call了 先给自己点一个

AAPL确实是太贵了 看不懂为什么给了这么高定价

巴菲特应该会继续在这个价位卖股票吧 看看下一次的13F了

水涨船高吧，你看看哪里还有便宜货，除了……

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【引用自 Aleph】:
除了……
google 是吧

太疯狂了

SPY我都有点下不去手了，只能等了

MS去了 再刷点美联储点数

除了这破落户

也不算便宜货，合理市值~2T

微软这表现

脸原来市盈才这点么，以为已经很高了
【引用自 SunsetHills】:
google 是吧
狗是真不争气啊

A大能分享一下 如何估值的心得么

【引用自 Aleph】:
合理市值~2T
差不多

<14-15 EV/EBITDA 我买

股票是公司的一个剖分（Partition），公司将未来的自由现金流打包到市场上获得一个定价就是市值。定价即估值，所以估值的第一性原理是DCF，本质还是预测未来，非常困难。DCF有点像泰勒展开式，降维的模型有很多，取一阶近似就是PE，二阶就是PEG……但这些模型都不太准确，截断误差或许非常离谱。 有以下建议：

Joel Greenblatt提倡的Magic Formula我认为是一个解释资本本质的比较准确的估值模型。
自己做生意或读过MBA，对商业模式有理解，在能力圈范围内尽可能预测DCF的展开项。
多看Morningstar这些机构研报，都有给估值区间，虽然很多不靠谱，但可作为入门参考。
将兵不如将将，抄作业就行了，等大佬先出手，你忍到比他们便宜的价格，抄他们的底。

是不是也可以準備賣點nvda call了

这么看一直暴涨的META也不算贵了 虽然看不懂这公司

DCF里是不会出现P的吧，有也是intrinsic P

感觉一般意义上的PE只看数字不看故事，几乎没啥卵用

比如NVDA的40倍和EL的40倍简直生与死的区别

世风日下更是如此了E，B，S全能会计处理，碰到non-GAAP就头疼

多谢A大分享

裸call不敢卖啊

嗯 是之前太便宜了

【引用自 SunsetHills】:
DCF里是不会出现P的吧，有也是intrinsic P
DCF就是为了对比Market Cap啊

话音刚落，就被抄作业了

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21年aapl顶着50%YoY的营收增速，当时是接近40的pe

现在营收几乎不增长，eps靠回购，竟然pe创出历史新高，有趣啊

整体的估值都超高啊，市场上基本没有什么便宜的筹码了

实在觉得高估了就躲进BRK-A避险吧

看完全部的留言挺受教的，感觉论坛里面也是神人多啊。不过我真的给一个我自己的经验，就是大家都非常强调不加杠杆是因为时间足够长，杠杆是一定会爆仓的。当股票有特别快速的下跌，整个仓位会爆仓，照你这样的玩法，因为半年以外的的put 都会被early assigned。然后如果加的太高，就得割。在这样的情况下，一般情况下是不会快速反转的，需要一年。别问我为啥知道，因为我之前策略和你挺像的，然后被early assigned，导致我在低点抛掉了很多其他股票来去平early assigned 亏空，而且之后还有比我early assigned更极端的价格出现。另外，你这样操作，稅也会高的。

我觉得我一直在做的一件事情是去掉加杠杆的欲望和贪欲。我现在最多最多加百分之五到十左右杠杆，然后希望这百分之五的杠杆能带来百分之0.5到1的增幅。感觉这都挺危险的，希望慢慢能去掉。

不靠杠杆能高收益的那真是股神，纯靠Alpha不靠Beta

谢谢。关于杠杆的讨论可以看看我另一个帖子里写的：
【引用自 Aleph】:
（FIRE之前）如何一辈子不交税：买借死三部曲之序曲
假设目前的可投资资产为X，预期下一个X能够在未来N年通过收入攒起来，那么我建议现在应该买大约 (4/N+2) 倍杠杆的两年期Call
我加杠杆有一个前提，就是预期未来收入，作为紧急情况下的“场外救兵”，如果可投资资产是长期固定的那确实危险。

但总之，时间足够长一定会爆仓，不上杠杆是正确的。之前我卖的一小部分put就被击穿过，然后主动平仓了。接下来降杠杆将是首要任务。

其实计算Sharpe ratio的时候已经把杠杆因素考虑进去了，所以Sharpe ratio可以作为不同杠杆portfolio的公平较量。

【引用自 bumblebee】:
市场上基本没有什么便宜的筹码了
中概呀

（不开玩笑的话其实冷门行业低估还是有的，谁叫指数集中度这么高呢）问题是这年头低PB跑不赢高PB (价值投资者的困境)

消费股已经回上去了，除了能源基本没啥行业性低估值了

中概属于EM，本身的固有属性之一就是依托美元周期暴涨暴跌，外加被各种政治风险打压，低估值也很正常

【引用自 bumblebee】:
除了能源基本没啥行业性低估值了
还是有的，只不过得更细分才行

地区医疗保险因为医疗开支一直上行被dump的很严重，可能有错误定价（慎重，水深）

几个和commidity 相关的（某些原材料一直新高已经超出套期能保护的范围进而影响成本，其中有些错误计价）

还有些别的，但说的太细暴露持仓了就

可能资金量小可以。我不觉得leap call 是很好的开仓方式。现在qqq的两年期的成本大约在百分之十五左右，也就是说未来两年要涨百分之十五才能不亏钱，涨百分之三十，可以翻倍。当然过去几年这个操作特别特别赚，但不代表他长期来看没问题。我的意思是时间足够长，一定会碰到熊市而导致亏损特别特别严重。而且early assign 是真的挺痛苦的。就是盈亏同源的

leap call开仓方式好不好取决于估值。特别适用于两三年前满地便宜货的那个时间，而且fed即将加息，我phd即将毕业，leap call提前上车。现在的话需要仔细挑选个股了，而且面临降息周期，隐含利率可能会大于margin rate，所以我也把策略改成了short put，相对来说风险降低不少。我明白你的意思，这肯定不是全天候策略，无论call还是put开仓，都需要基于估值

有道理。你这phd 毕业就有这认识，富有只是时间问题

Short put如果都用cash也是耗損, 還是都該用margin?

我用margin的buying power 你也可以学段永平cash买国债然后用margin

看券商，Fidelity允许用margin buying power来cover short put还不收利息

我是一直把voo作为cash, 然后sell long term put 在优质的股票身上。如果被行权就卖掉voo换优质股票

IBKR也是啊，难道还有无良券商buying power来cover还收利息？

不错的思路。相当于假设voo始终合理估值，个股不遵循CAPM所以有timing的机会。其实不用卖掉voo也可以buying power行权，只是会拉起杠杆，然后反手一个sell call降杠杆做wheel可解，只是这样长期会少赚钱

再也不碰富国银行

【引用自 Aleph】:
现在的话需要仔细挑选个股了
有一个brk alternative还可以，那天看了ceo的访谈，新形势下的business model很有趣

For more info, ref to their investor day

【引用自 otonoco】:
有一个brk alternative还可以，那天看了ceo的访谈，新形势下的business model很有趣
请教你是指哪个公司？

坐牢的人说话不能太着直白

【引用自 bumblebee】:
消费股已经回上去了，除了能源基本没啥行业性低估值了
个人认为美股的 优势 行业有四个，科技 金融 消费 奢侈品

A大看的更深入一层，直接看到了保持这些的三个 霸权 行业

最近mention过的 如果对金融业比较了解的话应该也知道这家最近两年expand很快，business model有向brk靠近的趋势

感谢喂饭，看了下值得买

我的成本很低，t师傅自己做好risk-reward analysis哈

长持的话我目前看不到什么问题，等他家的新platform setup好之后我估计还能再boost一下net revenue

【引用自 otonoco】:
最近mention过的 如果对金融业比较了解的话应该也知道这家最近两年expand很快，business model有向brk靠近的趋势
是J开头那个还是M开头那个咩？

我手上大部分是cash，我是打算sell csp进，现在它的option也应该很liquid了

并且它们的养老金business我相信会是high growth，不怕当bag holder

a开头

ZSZS

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笑死 你比4o厉害

我觉得他们这个转型太聪明了，一方面用long-term liab 去做less liquid more alpha的pc，另一方面自己还setup platform来做pc的mm，更厉害的是这一切都是在这个项目启动资金只有10M的情况下完成的

这套组合拳我看到的时候也大受震撼，目前我还没有仔细研究blk和kkr的business，但粗略看它这套pipeline应该是领先不少的，并且已经很成熟了。反正让我领教了如何优雅的做credit

没有tradable securities就自己创造，没有流动性就自己做市，真的nb

只能说这个Wharton年级第一名确实是有本事

哎，这才是挣大钱的思路和深度，我平时那些高频alpha真的是小丑了

【引用自 otonoco】:
a开头
Marc is a genius

ceo换人有影响吗

我觉得他干到他导师那个年纪再退休应该没问题

一两年起飞前，研究过，没明白，过了

现在还是不明白

毕竟是德崇门生，骚东西就是多

最开始我也没明白，但是后来越来越发现这套打法的玄机

这些所谓另类资产公司和brk的最大不同，就是钱全给partner分掉了，都是比hfp还要精明的人，没可能虎口夺食的。周树人老师说

华尔街的公司都很邪恶的，股东利益的保存，实在并不容易。如果当局者是外行，他便将东西糟完，倘是内行，他便将东西偷完。而其实也并不单是对于股东的权益。

当然o老师想必早就把自己代入大pa的视角了，那么确实是非常好的多公司。就像是我们读古代的历史，大家都觉得自己是秦皇汉武，万万是没有可能变成秦皇汉武身边的司礼监太监的侍妾的。

【引用自 a100】:
代入大pa的视角
做梦都想去solow上班，风景绝好，可惜太菜，不配去

可以像华尔街之狼一样在办公室K粉doi吗

略微看了一下，还没看懂。个人觉得可能比较像的方面是，insurance和retirement业务会带来长期免息杠杆，然后去收购重组清算一些被低估的不良资产，有点类似早期捡烟蒂的BRK？但以后他们的投资哲学会不会变一样很难说，目前看business model和horizon还是不太一样。也许是我没想明白，欢迎o老师开帖讲讲
【引用自 otonoco】:
越来越发现这套打法的玄机

我真是太羡慕了！山羊老师既懂华尔街，又懂唯物史观，还擅长辛几何

【引用自 Aleph】:
收购重组
no for pe anymore. 这条business line专门做private credit，赚funding cost和这些illiquid, private IG yield之间的spread, 和传统的pe收购打法已经不同了. 他们报表里对这条线有一个专门的entry叫sre (spread related earnings) . 这个模式最开始来自于他还在洛杉矶的德崇高收部时看到SunAmerica的战略.

同时他们最近在大力发展private credit trading desk，想做这个市场的第一个market maker，同时探索private credit etf 的可能性

ADBE 我已经开始卖put了 FYI

不构成投资建议 good luck

【引用自 Aleph】:
Aleph
Aleph是什么哈哈哈哈 没查出来

感谢大佬分享，打算跟一下，想请教一下大概是卖的多久的put ～ 谢谢～

设置一个比现价略低的安全边际价位比如 S=450
看未来一季内每个日期 T 的所有put有哪些 K(T)-P(T,K)<S
找出每个日期 T 对应的一个 P_T(K) = \max\{P(T,K)\} （通常Breakeven最接近 S ）
在这里面选出隐含波动率最大and/or隐含利率 P/(KT) 最高的三个
每一个都卖出想入仓股数量的put

以上“经验公式”仅供参考

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求指点

太羡慕了泥潭首富啊。比 @mizu 还有钱

这越看越觉得你是在说我司

不要觉得，就是

求ticker 没看懂

Apollo Global Managment吧

margin过于激进了 昨天尾盘崩的时候被IBKR强制liquidate了一小部分仓位

我以为你降低杠杆了，想不到A大依然是那么的勇猛精进

卖call降杠杆太微弱了

主要是margin用来sell secured put造成liquidation

被liquidate postion成本低的话并不是很可怕

原来尾盘第二腿是你在砸

啊？这才跌3%点几咋就要强平了 这是多高的杠杆？

【引用自 Aleph】:
margin过于激进了
咦，IBKR没有收你 exposure fee嘛？

没注意到呀。哪里看？

buying power都用来secure put 所以maintenance margin本来就高 再遇到大波动portfolio margin的算法又会一下子拉高maintenance

会发邮件(notification)，statment里应该也有

net exposure 大于一定值收到（不知道pro是不是没有限制）

example:

https://www.reddit.com/r/interactivebrokers/comments/1awgoh0/exposure_fee/?rdt=38746

【引用自 SunsetHills】:
notification
没发现啊

唉我真是自己作的……比如早前卖的那些GOOGL put@160 exp.12/20已经profit 99.5%了但仍占着大量mm（不知道portfolio margin怎么算的），只要早点close掉释放mm也就不会被liquidate了

下次设置一个清盘顺序就好了

老羊真是深不可测啊

他们好像自己有个模型去算risk factor, 但是我有满仓低beta, large cap正股触发的经历（没用margin,但有开future），$1每天，非常恶心。

行了，我知道了

账户大略10M 起步

我只找到设置last liquidation，没找到哪里设置顺序

我也记得IB只有这个option，margin call的时候，liquidation sequence是IB根据自己的算法顺序来的。 当然老羊如果是大客户，和我们不太一样也是很可能的。

可能意思就是除了P 99%+的options其余都设置为last

啊？可以设置multiple position为last的么？

可以的。

现在上车还来得及吗

不知道，不建议。我只说说我的操作，其实也没完全看懂。

这两天会陆续写点东西。先更新一张预告图

杠杆仙人

你sell leap put被early assignment概率不小吧 如果major correction (e.g. >10%) 到时候你voo也同时大跌 margin call妥妥的啊

不知道大佬怎么看asml。看最近的回调价格很香。总体来说25年ai概念还是第一优先，今年上涨估计就靠mag7和ai了，感觉很难做到24年的上涨幅度，除非经济特别好。

说实话没研究，总感觉ASML、TSM这类生意的资本投入不低，分给股东的自由现金流长期受限。同意25年确实要放低预期

东大光刻机禁运，ASML感觉没故事可讲啊

请问为什么更看好RACE而不是HESAY？

Hermes太容易被仿制了，只有品牌壁垒而没有特别高的技术壁垒。
Hermes高端产品需要名贵的原材料，而Ferrari和Moutai将遍地可寻的原材料变成奢侈品。
HESAY是ADR，不方便马金和期权交易。
除去以上缺点，HESAY当然也有优点，仍谨慎看好。

多谢解释！了解了！

但其实车的仿制也很容易，也没太多技术壁垒。

RACE也主要是靠品牌壁垒。

RACE和Hermes都算顶奢，一个主要赚富男的钱，一个主要赚贵妇的钱，两者都值得拥有！

【引用自 SeaSeaSea】:
但其实车的仿制也很容易
至少在很多国家警察会管一下
【引用自 SeaSeaSea】:
RACE和Hermes都算顶奢
Ferrari消费者还是比Hermes要富一个数量级吧，而且女的开也挺多，不像Lamborghini设计偏男性

ibkr上哪里可以看还剩下多少margin可以用来买期权？

点开每张期权会显示要占多少maintenance margin或者margin impact

或者看buying power自己算

牛皮的

就几千块能跟着你买不

个人的理解是当然可以跟着买，但是效果和LZ玩期权的差别蛮大的。

除非你也跟着LZ一起买期权，但是需要一定资金

maintenance margin比buying power少一个0，意思是我可以把现在的期权多买10倍也不会爆炸吗

关于ADBE的看法有一些转变吗？打算卖call脱手的话是短期不太看好了？

there approximately holds

MM = NLV - AL = NLV - 15% BP

【引用自 Aleph】:
至于上面提到两个新标的，这里可以透露是ADBE和MCO，但前者我还没足够看懂，后者又感觉价格太贵，目前都不建议sell put。
说实话还没看懂就急忙下手了，年底冲业绩，超出了能力圈的一笔投资

PS. 但我仍然相信ADBE的合理价格范围$400~$600（因为看不太懂所以置信区间如此之大）目前股价接近下限

了解，2024年学到的一点就是承认错误并及时纠错也是非常重要的经验

lz是2025不看好nvda了吗？那7个小仓位股票是不是可以公开让大家借鉴一下？

回顾四年犯了非常多的错误。

承认容易，纠错难，及时很难很难

【引用自 eijihs】:
nvda
从来没提起过吧

和其它暴起的股票逻辑一样，行业需求膨胀而产能一时跟不上
【引用自 eijihs】:
7个小仓位股票
态度决定仓位，就不误导大家抄作业了

@Aleph 感觉需要再增加一个止盈/变更持仓目标和比例的逻辑和指标体系？

来向lz学习，看到L的头像就很信任

逻辑就是看错了or公司恶化了，指标暂时没有，有的话比公募披露还详细了

世间高手多 但愿意分享的少，

能答疑解惑的少之又少，

而解惑时 不打诳语 浅显易懂 直击本质的更是凤毛麟角

给A大点赞

【引用自 Aleph】:
逻辑就是看错了or公司恶化了
感觉就是买入逻辑成体系很清楚，但退出逻辑比较模糊

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虽然说会买法拉利的人不会考虑小米。。但是满大街都一个造型，这款（suv？法拉利公司似乎不认为这是一辆suv）汽车的销量在中国市场应该是会有一个问号吧

其实感觉楼主买法拉利而不是BBA股票的原因就是，小米之类的车可能真的会对BBA的销量造成冲击，但不会对法拉利这种有影响吧。

价值投资好像普遍都存在这个问题，买入的时候是想终生持有的，所以也不急于制定退出策略，后面的退出往往是机会成本考量，发现了更好的投资机会

看老巴的操作和股东信就觉得，他的退出逻辑这么多年也有所变化，比如他现在也没说为啥接近清仓式退出苹果

很喜欢看aleph哥讲话，每次都能学到一些东西。RACE的车Aleph体验过么？

我觉得也是机会成本，他认为cash/treasury这种资产在他有生之年里会比苹果的预期回报更高

很小的时候在一个展台“试驾”过，那时就梦想未来一定要拥有一辆法拉利。但现在从消费的角度我更喜欢兰博基尼，主要是设计感合我口味，把法拉利停进账户里就好。

嗯，奢侈品行业整体下滑，中产开始勒紧裤腰带了，然而顶奢受影响不大，箱包里好像就爱马仕和普拉达还在增长，我还是相信贫富差距会继续扩大直至革命。具体到RACE的仓位确实有点重，已经在卖call做弱对冲，减到LMT那个权重会比较舒服。

就算不中兴，也会有下一个中国嘛，他们还是会认可这些品牌，装逼是人类永恒的需求

犹豫就会败北，上周没加仓asml，周一就血亏了

哈哈哈哈哈

【引用自 Aleph】:
卖一个月的上证50ETF put
请教一下这个怎么卖？我在ib里看510050没有期权的选项

中国券商开通期权

RACE涨太快了 我卖call减一半

其實我一直好奇稅務問題 這每年的投報率是稅前還是稅後的？

税前。离美户籍迁出已免capital gain tax

我是卖的ATM put一直没接到

A大有下一个财富密码吗，RACE几波挂单都没买上

羨慕哭了

像极了我的NVDA

特别想要的可以卖itm put

LMT基本面已经跌到位了，胆子大的可以卖卖atm put

存在锦衣卫大战兵部的事件风险，难保不会情绪化deep dip

我也觉得，我最近已经开始加仓了。

不过最近军工都跌了不少。

GOP上台军工大跌也是活久见了。。

因为马大帅说美国现在的武器就是垃圾，下一次战争必败

。。再强的武器没有意义啊。 能更大杀伤的武器最厉害的地方不是发射出去而是永远不发射。。

还是要关注大规模无人战械的趋势

预期砍国防预算

但我觉得肯定会push友邦增加预算

LMT是mic里面出口占比最大的

I shorted put@440 due this Fri

我相信这个趋势啊，但mic早就布局了，我不相信TSLA中国工厂能造美军无人机

可以抄底LMT吗现在 不玩期权的话 A大

我 put 440 - premium 2.5 = 437.5 这价格不融资应该可以

感谢， A大怎么看Tesla呢，现在才338，哎 395买了一股，没想到跌这么多，我感觉还会继续跌？马公公在欧洲政坛上闹得沸沸扬扬

不喜欢TSLA的商业模式，而且企业文化也不够好（CEO太张扬），所以没仔细研究过，唯一关注的时候是去年股价接近100

meme股/政治股不要研究基本面，没啥太大用处

德国2月大选，结果可以作为马斯克欧洲政治赌博能不能赢的参考

请问a大ibkr上转成境外nra的话还会被withold tax么？记得之前论坛上看到过dp（忘了是ibkr还是schwab），好像转成境外nra还是被withold 30%的税。

按客服的说法是

I can confirm your W8BEN is now in good order with China selected as the tax treaty country. Prior year tax will be reprocessed at the 10% treaty rate and going forward US dividends will now be subject to the treaty rate as well.

我也看到Profile里面的Tax Form变成了W8BEN。但昨天还是收到了1099税表，上面写着以前的美国地址，里面的1099-DIV和1099-MISC都由IBKR代扣了10% by tax treaty，1099-B详列了Proceeds、Cost Basis以及每笔交易的Gain/Loss。

所以转成NRA后，IBKR witheld 10%没错，但给我发来含美国地址的1099税表似乎又错了。我也不知道这种情况是否还需要手动填报1040-NR寄给IRS（报税不交税）。当然我希望能免则免，如果每年都得这么搞一发，那就逼我再开个原生NRA账户转仓了。

那原因就多了。新订单、合同模式、交付量、利润率、资本支出、军民用占比、国内外占比……

【引用自 Aleph】:
I shorted put@440 due this Fri
看了一下IV才20多，感觉都不如买点call了

买leap call估值还不够低

卖2天到期的put 2.5/440 * 365/2 = 103% 等效年化利率

LMT本来的IV和beta才多少呀

有没有大佬讲讲LMT这是怎么了

Oops 440p in the money now

下周可能要跟RACE交换第一重仓的位置了

我最近也在看LMT没想到跟大佬看重了

考虑买NVO吗

我能力圈很小 翻来覆去就这几支

谢谢推荐
【引用自 AWS】:
NVO
一眼看去不错 但我对医药股比较谨慎 有待进一步研究

我感觉比较符合你deep value good company的ethos

估值从顶点major haircut了

主要是，我不喜欢医药行业持续的资本支出，以及关乎民生被政府限价的可能性。

There is definitely political risk but I’m upbeat about the outlook

@Ss004

我刚把LMT换了HOOD，然后有点TEM。

为什么喜欢NVO？ 因为GLP-1?

It’s cheap for good growth

可以看隔壁 @otonoco

老妖婆太妖了

看好HOOD的基本面，拿了小半年了

感谢a大dp，之后我可能也要进行这些操作

這位置有點甜

请问贵州茅台怎么买呀，有什么平台推荐嘛

中国券商直接买
非中国券商沪港通北上

继续 short LMT put @$400 due next week

大佬觉得porsche的生意模式如何呢？brand甚至不弱于法拉利，产品也卖得很好，但为啥股价一直装死

你去看一下财报吧，关注毛利率、EBIT利润率、ROIC，“平民跑车”差法拉利两个兰博基尼的距离

… Narrow-moat automotive peers’—Mercedes, BMW, Tesla, and Porsche—gross margins average around the 20% level whereas wide- and narrow-moat luxury sector peers’ gross margins average in the high 60s.

… In contrast, narrow-moat automotive peers Porsche, Mercedes, and BMW only earn EBIT margins of 18%, 13% and 11%, respectively.

… Mercedes, BMW, Tesla, and Porsche generate five-year average ROICs of 5.5%, 6.2%, 14.1%, and 14.3%, respectively.

我想請問一下 如果把rsu 拿來當margin 的保證金 這種是具有可操作性的嗎？ 我rsu 打算長持個至少五年

不是很了解。用margin的关键是拿来买什么，以什么价格买，这两个因素决定了风险。

说得好 如果margin买VOO你多买一点也没事 margin买中概那很可能爆仓

如果重仓RACE的话，那企业定位差不多的LVMH是不是也可以买一点，现在RACE涨太高了

和RACE定位相同、利润率相似的应该是HESAY

最近看空LMT是怎么分析的啊，求A大解惑

是short put

问客服为啥还收到美版Form 1099，以下是最新回复：

Please note that the tax documentation for your account will be amended once the Form 1042-S is released by March 17, 2025.

Once the Form 1042-S is generated for your account, the 1099 will be reprocessed as well and zeroed out so that all reportable activity will be on the 1042-S instead.

The effective date of your Form W8 is Jan 01 2024 as we recently had you sign an affidavit of tax status. Please allow some time for our systems to retroactively apply this data.

Please consult with a tax professional regarding how to accurately file your tax returns. IBKR does not provide tax advice or guidance.

没想到GOOGL要跌回到量子计算那一轮之前的价位了。大佬继续加吗？

先call出RACE，再call出LMT，差不多回来搞GOOGL if <$170

小于170能直接2年leap call么

deep in the money 你算算等效apr <3%

随意大佬推荐的deep in money基本上是apr<3的价格

我也考虑过全仓stocks换成rolling leap call，premium=NLV等额置换，关闭margin，杠杆率大体不变，整个portfolio不变。这样做的好处是:

对于我NRA免交股息税（每年大约省market value的0.1%）
等效apr约4.5% < margin rate约5.2%
不会爆仓

坏处是：

无法再使用margin buying power secure short put
未来一年降息1%就会亏

我还没决定置换是因为short put每年收保费>market value 1%，且未来一年降息1%概率极大。所以同理，long leap call很可能不如short put。

大佬牛 我不敢 我看了一下及时sp500如果做leap call也要保证1年总体是上涨的 不然就要执行来接盘 我怕我到时候没钱 不像佩洛西收入稳定 可以源源不断地接盘

贴点钱往后roll就好了

过段时间再说 最近貌似波动很大 我再攒攒钱

最近PUT的IV彪上去了，卖CSP的好时候啊

大佬准备什么时候开leaps? 开SPY的吗？

这个很贵啊 我都开不起

整个大盘不便宜，还是着眼于个股
【引用自 IntelHDGraphics】:
大佬准备什么时候开leaps? 开SPY的吗？

我也觉得SPY太贵了 个股风险好大 我感觉只有Apple可以试一试

LMT在低位

仔细计算了一下，置换rolling leap call的等效apr = (\frac{k}{s-c})^{\frac{1}{\tau}}-1 = 5.85%

这就大于margin rate了，并且损失股息1.25% x 杠杆率 x 税后 = 3.375%

4%的成本差，而且账户现金流管理大大受限，换来不爆仓这个代价有点大

厉害 但是正股靠margin买会多借很多margin呀 假设我用30%margin买正股和用10%买leap call哪个比较划算啊

现在 margin interest rate 12.+% 这块需要考虑进去吗？

还说只是用了，margin的杠杆，但实际没涉及到借钱。

可是正股 Margin 除非是多倍股票，不然不是会涉及到向券商借钱吗

IBKR没有那么多 确实是5.8以下

【引用自 两只饺子】:
还说只是用了，margin的杠杆，但实际没涉及到借钱。
sell put, yes if expired.
【引用自 Zidan123】:
假设我用30%margin买正股和用10%买leap call哪个比较划算啊
case by case, you need to do math.

转眼又快到 3 月1 日了，期待 Aleph 更新持仓！

不是四月一號？

记错了…

SOLD LMT call & put

SOLD GOOGL put

SOLD RACE put

call 和 put一起是什么考虑啊

strangle

所以是看好震荡

楼上的讲法比较专业，我不懂这么多名词

我只是不想增减LMT的exposure，所以尽量保持delta neutral挣time value

已经持有很多LMT正股所以卖call（备兑策略 = short cash-secured put）

同时卖put以防止被call走太多

的确，查了一下这个的确是叫Strangle.

Short Strangle 适用于对市场方向不确定，但预计波动不会特别剧烈的情况，适合希望降低部分风险但仍赚取权利金的投资者。

Aleph哥，求问主楼收益率的计算是考虑了杠杆的吗？

本金a，加杠杆之后可投资b，总体收益c：

主楼的计算是c/a 还是 c/b？

考虑杠杆的。ROI胜之不武，所以加上了Sharpe

谢谢谢谢！确实 c/a + 考虑夏普 ，That makes sense.

do you roll your untested side if tested sides goes ITM? or just wait for assignment if that happens?

always be ready for assignment

I never “trade” options but “invest”

我卖的Kp > Kc 学习了一下 这叫 Reverse Strangle 权利金最大化 然后持有正股避免了上涨的无限亏损风险 目前看来效果等同于做了一次日内交易

SOLD MCO put

SOLD MSCI put

SOLD NDAQ put

现在是不是个买axp的好时候呢

一天天的没见你上班 天天泡在坛子里

狗日的PERM又出问题了，不想上班

SOLD AXP put

SOLD LMT call

sheesh

今天终于收到notification了，警告我在3/14前降低exposure否则将每天收钱

a神，whats ur strike for lmt

我在考虑是不是止盈了，250%了

俺HSY从1个月前低已经弹了40%了（正股）。这波确实有点吓人。刚刚各处减了减。

我已经清仓了Lmt了，全买了spy，不看了

$470

我也准备清仓了，减了80%

正股赚10% NOC，今天也走了

我今早刚想跑LMT

开了个会回来490+到486了，跑了跑了

手里有卖出的几个LMT itm covered call，早上想着buy to close然后同时卖出正股，这样可以早点清出margin。结果不仅buy to close正好买在正股494最高点的时候，正股494 limit order还没卖掉，眼看着一点点跌回470，人都麻了。第一次这样操作，算是买了个教训。想问作为卖方想早点结算covered call怎么处理比较安全?

我是觉得上午有人在gamma squeeze

考虑到风险就跑了

大跌或者周四时buy to close

直接market打掉啊，LMT的spread一般也就不到一块钱。

而且一般挂limit过中点都会有人接的。

部分券商可以一起close一个covered call/put策略，你算好个net credit就行

SOLD LMT put

→ strangle

是因为周五波动大么？

年少不知洛马好，错把谷歌当成宝

Military-Industrial Complex 国之柱石 大盘阻尼器

现在咕咕噜的价格应该也在低估区了

SOLD GOOGL put

SOLD more GOOGL put

SOLD NVDA put

SOLD RACE put

SOLD AXP put

SOLD V put

What’s strike for googl

$160 due this Friday

Looks like you want to buy it

Strike for NVDA pls

$110 this Fri as well

不想买为什么卖put？每一个short put我都准备好买的

我也卖Put加仓了，但是我只卖了咕噜咕噜。

但是没想到A大居然开始加NVDA了。

加得不多。前几周这个位置都没接到。段大也卖这个位置

段大出手了。。。

好有钱啊

Margin 仙人

不太懂大道的操作，他这个不是相当于卖一年后到期120的put么

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看起来就是备兑开仓。但别人这样说他又讲没概念

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下面这个回复也是在讲 put-call parity

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【引用自 Aleph】:
Derivatives 101有一个著名的等式叫put-call parity，简化起见我们只考虑欧式期权（美式期权则为不等式）并假设贴现率为0（即有效期足够短或无风险收益率为0），那么以下等式成立：S - C = K - P，其中C是call价格，P是put价格，S是股票价格，K是C和P的行权价格。这个等式左边long stock and short call，右边keep cash and short put，大意是说，持有股票并卖call（备兑策略）等价于持有现金并卖put（cash-secured put）。
所以说，卖cash-secured put实际上就等于买入正股同时再卖相应（行权价和有效期都一致）的call。于是，buy stock和short put哪个好的问题，转化为了是不是该在那个时间点卖一个call的问题。答案也就呼之欲出了：如果预判到期时股价涨超过strike+premium，就不应该卖这个call，此时buy stock比short put更好；反之如果预判到期时股价涨不过strike+premium，就应该卖这个call，此时short put比buy stock更好。
【引用自 Aleph】:
Proof of the put-call parity
If we long a call and short a put, we pay C - P at time 0, we will get the payoff max(S(T) - K, 0) - max(K - S(T), 0) = S(T) - K at the maturity time T, which is exactly the payoff of a forward with delivery price K, whose present value is S - K e^(-rT). Assuming arbitrage-free, we have the put-call parity C - P = S - K e^(-rT).
但他没有margin，如果short margin-secured put，风险收益是不是比备兑开仓更优，值得探讨。

假设全程不被行权：-P = S -C -K e^(-rT) 等价于备兑开仓的同时免息借款，白薅了利息？

可以开帖讨论使用margin情况下的put-call parity

What happened to LMT today​

川皇把几十亿美金的合同给波音了，真抽象

刚看了一下这ba好抽象啊，从180砸下来又从150拉起来，川总找币圈的人操盘的？

多给波音输血，估计是想要在这个任期内坐上新的空军一号，赢！

美国空军战机的防务合同现在基本就剩下LMT和BA了啊，然后BA之前输了F35，再不给订单他们考虑裁员军事部门了

BA连客机都做不好，还是裁了吧

已清仓LMT，平掉put认赔。

NGAD给Boeing的消息出来后思考了五分钟，决定暂时撤离。

Trump时代的地缘政治确实难以预料，F-35退单潮，海军下一代战机也排除Lockheed。

GOOGL NVDA NOC expired

MSCI NDAQ RACE assigned

LMT closed

其实回过头来看，RTX的产品比LMT的更稳定

这无人机满天飞，导弹谁也打不到谁，动不动斩首，美又盘算退出贸易/秩序维护角色。十年尺度看传统军工行不行有点难度。

但是盟友一个能干的都没有，欧洲空天防务、达索、萨博、三菱，想做5G看起能力都不够，更别说6G，市场上这几年 只能买到洛马的货

A大LMT还有不少吧，准备接着拿着还是继续减啊。

GD的风险是不是小一些，我现在LMT和GD的量占总仓位差不多。

你可以选择LMT/NOC/GD/RTX各25%啊

之前是军工的部分是除了RTX 三个各占33%

之前把NOC获利出局了。

所以剩下两个去一半一半。想看看要不要接着调。

【引用自 Aleph】:
已清仓LMT，平掉put认赔。
a大看起来似乎已经清仓了

支持A大，学习一下

身边统计学，当年同学里成绩最好的美国人毕业去了雷神，成绩最差的去了波音

LMT put closed，stock sold

GD还留了一点点做纪念

所以楼上各位都不考虑BA吗

【引用自 Aleph】:
SOLD V put
a大不觉得v贵吗？

好像就没有便宜过

Strike 300 还算合理了

我希望v能给pe能到30以下的机会

有机会，我300接盘的时候就是了

【引用自 Aleph】:
地缘政治确实难以预料
【引用自 未知】:
NOC expired
【引用自 未知】:
LMT put closed，stock sold
GD还留了一点点做纪念
A大这是 整个不看好军工了？

暂时撤了。等地缘政治前景再明朗一些，或者估值足够低再介入

SOLD RACE put

再卖一点LMT otm put 3/28 唉不甘心旁观

感谢大佬分享，手动点赞！

真·老乡不走了

LMT毕竟陪伴五年的前女友，看这样被爆操有些心疼

大部队已经走了，小赌怡情，玩一下的心态

SOLD NVDA put 110 4/11

1/110 * 365/17 ~ 20% apr

我也上车了，希望能买到

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其实就是把教科书上的解释换成了期权本质的解释

但他讲得还是太复杂了，我可以讲得更简单些：

放弃120以上的利润空间，以换取92.5的低成本优势。

值吗？这真的是一个价值投资者应该做的事吗？

他们说本质上他是被架起来，不的不买

a股目前是只有茅台吗？

国内用什么平台买的

【引用自 时空空】:
a股目前是只有茅台吗？
如果对于a股是这个认知的话 (没有不好的意思) 真不建议入场送钱

请问大神茅台近期这个价格可入吗？还是再等等。均线上看茅台有点要走突破的意思。但也可能是假突破。

确实没有入场

不是我的认知，是说楼主的主楼公开持仓列表里A股只有茅台，要喷去喷楼主

别急 谁也没要喷

这跟他之前在苹果价格低的时候卖put不是一个道理吗，如果assign了就低价买入，如果不assign就拿20%+的年化收益率。

不过可能还有一点是现在他手上现金太多了？可能他觉得苹果现在的价格不是好价格，而英伟达也是不错的公司，92.5的价格也是好价格，所以就下手了吧

短期看空长期看多罢了

大部分就是茅台

小部分在其它里面

平安证券

我能理解他的动机，就像我也卖put

但长远来看我不觉得这是在做对的事情

价投我理解的很浅，想听听A大的见解。A大是不是觉得一年以后NVDA肯定不止120，大道这波就是为了30%的年化去的，不符合价值投资的理念

或者大道经常说的看10年以后，但这次他只看了一年？

nv肯定不止120啊。需求减缓，不是需求停止。算力还是要加的。

不，没人能预测一年后股价高于还是低于120，业绩可测但估值不可测。投资就是buy to own，如果同时sell covered call那就是buy to sell的心态，因为届时无法保证ownership。显然，这跟他长期持有的逻辑自相矛盾

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卖了4/17 105 put昨天价格不太好也凑合了

SOLD RACE put

今天跌高兴了

我对Google/Meta最大的疑问在于他的capital expenditure，他们的fcf很难估计

我认为保持高ROIC就是良性的CapEx，这个rule of thumb虽然粗糙但是有用

所以卖短期的put更符合buy to own的理念，因为买到股票的概率更大，可以这么理解吗

卖put的时候准备好接盘，而不是赌它们过期，就是buy to own的心态

短期不一定概率更大，还要看行权价

大佬请教一下，你买期权吗？如果只是对冲风险会不会用e mini/micro future 好一些？

以前买leap call，现在只卖不买。

ROLLED GOOGL put 3/28 → 4/17

SOLD RACE call 4/17

every option else expired

这两天RACE的走势充分反映了市场先生这个傻逼的无知搞笑。大王宣布加征汽车关税当日跟着其它车企一同大跌-4.67%，我赶紧卖put；第二天继续低开，然后Ferrari立即宣布出口美国车型全面提价10%，这两天随即大涨+3.84%，我赶紧卖call。不是说市场有效吗？啪啪打脸，竟然连Ferrari会提价都预判不到

那句话咋说的，短期是个voting game，长期是个weighting game

这句话是史前格言了，自从MPT出来之后，经院里的老学究们就在他们的paper上写到：市场是最聪明滴，集体的智慧是无穷滴

我没有任何经济学知识，我很好奇为啥市场对衍生品的定价能够反映其价值，有些解释的逻辑就像你一根头发一块钱所以你头发值三万块钱一样无厘头

理性人假设啊，只要足够多的理性人参与交易，就能把价格交易到合理的位置

为何现在只卖不买，是到了去杠杆的财富水平了吗

能有机会有便宜Apple么

不够便宜
【引用自 Zidan123】:
能有机会有便宜Apple么
谁能预测疯子的报价

英伟达110还持有么？

在 4/11

这情况会一直等过期么，还是有机会跑掉？

不知道呀，如果在110附近我选择接盘卖call，如果低很多我选择roll put

然后也看4/11当天的涨跌，涨倾向于buy write，跌倾向于roll put

今天英伟达到没放量，但AVGO/TSM已经跌破3/6价格了。

【引用自 Aleph】:
如果在110附近我选择接盘卖call
请教一下，所以这里卖NVDA put的逻辑也不是低到要接股长持而是短期卖call出，赚两头权利金吗？段相当于想给NVDA一个92.5的长期成本价（不计算利息），A大呢？

本质上是一样的，put assigned之后立即sell covered call，相当于buy write

只是这个call的strike越高就越表示长持的意愿，可以想象有一个strike为无穷大的call，premium就等于零，卖这个call等价于长持

感谢指教，那顺便问一下如果接了，又没比110跌太多的话，A大要卖多少的call呢？我之前一般就是如果仓位重就卖同strike的，尽量保证两年的premium都赚到，但是有的时候call assign不出去就拉裤兜子了

是看仓位的，但不低于同strike，且premium能覆盖margin利息+国债利息*2

margin利息是持有正股的成本，2倍国债利息相当于该资产sharpe=2.0，不拖后腿我追求的整体回报率

感觉A大追求的是一种大道至简的思路，学习了！

冒昧问一句：如果类似22年或者20年那种跌法根本不给机会把call assign出去，就得保证margin rate足够低才能安全对吧？

那就不是margin rate的问题了，去杠杆才安全，只能卖股或者补钱

这俩我感觉都可以长期持有的

好像快到LZ更新的时间了

19.39 pe 的goog 大家都知道现在是超跌，就是不知道能跌到哪里

预告一下Q1惨不忍睹

【引用自 未知】:
如果低很多我选择roll put
A大 这里如果已经低了不少，roll put 是只roll时间，还是价格也往下roll

新卖出去的premium不低于买回来的premium那一档strike

具体也看标的被低估的程度

多谢，我消化消化

来自期权小白的仰望

我也是期权小白

q1大家都在装死

futures对冲开口好用

等楼主更新

a大更新啦

交易了几天，发现用来做对冲也有缺点，future是对spot的预期，对冲spot还有点mismatch，比如spot动得快future不动 v.v.，接近到期日会好些。

SOLD NVDA put

SOLD RACE call

Brk真啊 都快赶上Aleph investment了

你这是收盘前还是收盘后的操作？

收盘了还能卖期权吗

万一A大天赋异禀有异常操作呢

15:59

SOLD RACE

SOLD ADBE

实测IBKR的force liquidation 怎么还是有15分钟左右的延时

刚才看见excess liquidity已经变负了 然后手动卖出ADBE回正

15分钟后才收到notification让我赶紧close positions

说好的电脑自动爆仓呢？处理时间绰绰有余啊

A大 close ADBE 了？

【引用自 Aleph】:
SOLD RACE
SOLD ADBE
这是主动卖的还是强平？话说强平啥顺序？没用过margin，好奇。

非卖不可的话 只能选这个了

都是主动啊

开盘时候卖了些RACE

刚才又卖了些ADBE
【引用自 SunsetHills】:
没用过margin
好习惯

ADBE这种跌法，损失%不小吧

个股realized loss -15%左右吧

但没细算卖call/put过期的保费

ADBE确实有点弱

ADBE清仓了

As of 04/03/2025

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A大觉得googl现在可以入手了吗？还是说观望一下

卧槽a大的微软拿了多久啊 佩服

同佩服1 巨硬过去1年多软趴趴

cash 150

margin 128

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2021年2~3月买了2023年3~6月的call到期后exercise继续hold stock到现在

赚大了！ 为何不继续买leap call MSFT呢，开始持正股

盲猜不想交税。

还有可能是资金太多操作不过来，忘记了

option is not a capital eventually only stock generates cashflow

还有一直想减杠杆，至今年1月尤甚，可叹剑及屦不及。

感谢指点 还是拿股安心

CLOSED many put options

@Aleph

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A大有卖googl的put么

这价格还卖啥put 要买直接买股票呀

SOLD RACE

BOUGHT GOOGL

趁大跌梳理一下持仓 尤其是期权太多了

法拉利比较扛跌 rebalance 仓位挪到谷歌去

Long put? 我roll了好多short put

buy to close short put

roll累了

AXP那个put我改了7 8次才roll到了2个月后的

其实roll不如close再buy正股

roll put = long put + short put = close put + buy stock + short call < close put + buy stock

主要有的put我是为了赚个菜钱，并不想在那个价位持有

套死了吧

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GOOGL升为第一大仓位 与RACE互换了位置

GOOGL在过去10年里有2%的时间PE低于当前值
RACE在过去10年里有64%的时间PE低于当前值

我也刚刚加仓了咕噜咕噜。

无限roll roll大法

目前看到泥潭 10/10 加仓（包括我），0/10割肉

完犊子，这回真凉了

你们发财

我死了！！！

不你不能，你可是明灯啊！

不急啊，从前高都没跌到20%呢，再跌一跌是加仓的大好时机

大家发财嘎！

A大，下一步怎么办。。我已经死了

继续装死

Aleph 正在回复！

如果你用了margin account：

close all put shorts 释放maintenance margin
0 APR的所有信用卡BT 把CL拉满 fund进去释放cash short
卖出PE大于30的所有持仓释放maintenance margin
short VOO/QQQ补充cash

以上按步骤来做，安全了就暂时不做下一步，等待多头救援。
如果你没用margin account：

恭喜你！那就简单了 装死活下去

这世上有人破产6次终于在78岁时迎来人生巅峰，从头再来也没什么大不了的，一生中有得是翻盘的机会。市场充满不确定性，但有一点是确定的，那就是天命：99%潭友都会活得比有人长，不出十年，将死之人何惧之？在市场里活下去吧，胜利终将属于活着的人！

endless win

!

我很好奇这是上了多大的杠杆-20%都承受不了

100%/20% = 5倍

-20%爆仓

这个确实太大了

所以hedge很重要

【引用自 Aleph】:
5倍
啊？A大这么大吗？

我现在MSFT LEAP CALL有大概1.8x，心理最大承受3x

那你还早着呢

主要是每天瀑布也不好受，今晚先算好自己底线和操作，有个底吧。

4倍左右吧，主要是short put仓位上周close了，继续跌就只能sell stock or index

【引用自 lancelot101】:
收盘了还能卖期权吗
COBE欧式那几个是可以的。

（COBE网站挂了，只能给你一个PDF）

cdn.cboe.com

spx-fact-sheet.pdf

75.67 KB

Trading hour

Regular Hours: 8:30 a.m. to 3:15 p.m. (Chicago). Expiring SPX Weeklys and End Of Month: On the last trading day, trading in both expiring SPXW Weeklys and End of Month closes at 3:00 p.m. (Chicago). All non-expiring SPXW Weeklys and End of Month continue to trade until 3:15 p.m. (Chicago).

Fidelity实际操作上，在4PM ET收盘之前，可以自由下单和取消，4点之后只能取消。不取消的单子可能会在15分钟之内 filled，或者在15分钟后自动取消。

其他券商未知。

【引用自 Aleph】:
short put仓位
我 short put 仓位真击穿了，就认亏，然后 buy leap call

还是 leap call 实在，心智负担小一些

同感，在没子弹的情况下打算开leaps call了

考虑过leap call，稳是稳，但现金流管理很困难，比如需要钱周转，只能开option的margin loan

而且上个月仔细计算过持仓全换成leap call的等效利率不比现在的margin rate低

顺便我记得a大好像肉身不在美

悲惨的我被page醒了起来看看论坛，真的是今晚都不让人好睡

【引用自 Aleph】:
leap call的等效利率
这个怎么算？

我都是看得顺眼就买了。

【引用自 lgnixum】:
肉身不在美
对，把美纸看成游戏币就行了，反正永远不打算取出来

如何计算期权的隐含利率

获得杠杆，就意味着等价于借了别人的钱来投资，那就一定是要付出代价的，这个代价可以等效为一种利率。我们需要学会计算期权的隐含利率，才能知道自己是否付出了过多的代价。

我们为了获得杠杆而额外付出的代价是，若期权到期的时候SPY本身的价格不涨不跌，我们买期权和直接买SPY相比多付了多少钱。在不考虑dividend的情况下，我们多付出的代价是：

Extra Money = Strike Price + Price of Option – Price of Underlying Security

在我们上面的例子中，这个代价 Extra Money 为 $141+$143.7855-$281.6=$3.1855。我们用 Price of Option 这么多钱控制了 Price of Underlying Security 这么多的资产，其中的差别就相当于我们借的金额，从而这些 extra money 可以算出一个等效年利率：

1 + Extra Money / (Price of Underlying Security – Price of Option) = (1 + Implied Interest Rate) ^ Duration

我们的例子中 Duration 近似为2.59年，即可通过上式算出我们的例子中隐含利率 Implied Interest Rate 约为 0.89%。这个隐含利率其实还算比较低的。

不过实际情况中还需要考虑dividend的影响。因为期权是拿不到dividend的而直接买SPY可以获得dividend，所以实际的隐含利率还应该加上每年dividend的比例，如此一来应该再加个大约2%。所以实际上当下（2020年5月）通过 LEAP options 加杠杆的隐含利率应该有3%左右，你需要预期SPY每年的涨幅大于这个数字才应该加杠杆。

H/T: 一种加杠杆方式的简介和探讨：滚动购买长期期权 (Rolling LEAP Options) - physixfan

照怎么算现在直接买leaps 因为vix高是利率挺夸张的，最后的公式应该是期权和正股的价格差比正股价格然后开个年限平方。说不定跌下来企稳之后有个sweet spot

对，vol高，体现为等效利率高，这时期权买方不划算

笔芯

vix低开leap call划算

GOOGL在低点被force liquidation了一些 现在开始反弹了 shit!

【引用自 Aleph】:
GOOGL在低点被force liquidation了一些 现在开始反弹了 shit!
没事已经跌回去了
【引用自 lijunle】:
Fidelity实际操作上，在4PM ET收盘之前，可以自由下单和取消，4点之后只能取消。不取消的单子可能会在15分钟之内 filled，或者在15分钟后自动取消。
其他券商未知。
我是IB的SPX，好像收盘了就打烊了？ 卖了点0 day

【引用自 Aleph】:
H/T: 一种加杠杆方式的简介和探讨：滚动购买长期期权 (Rolling LEAP Options) - physixfan
学习了一下，但是也没想到怎么给leap call回测，甚至不知道哪里有call的history data，a大有什么说法吗？

我也不知道怎么回测。问问做量化的人吧
【引用自 未知】:
关于量化交易/量化投资的拆分讨论（欢迎Quant加入讨论） 股市投资
在拿出一个真正回测看着可以的交易策略之前，这句话就是对的
天天forward looking，做这行的实在是看不下去了

我有个问题，卖covered put和naked put得到的premium是一样的，但是naked put只需要付出很少的保证金，这种情况下不就是免费使用杠杆了吗？

是的，但margin-secured put在暴跌时被assigned会很惨（别问我是怎么知道的

而且cash-secured put那个cash也可以收利息

所以风险收益仍然是平衡的

【引用自 Eric23】:
给leap call回测
简单啊，(pos*ret).cumsum()
【引用自 Eric23】:
有call的history data
很多vendor都有，免费的话我就不知道了

昨天趁爆仓大幅调整了持仓

这段时间一有反弹就减杠杆

今天

SOLD MCO covered call

SOLD RACE covered call

SOLD GOOGL covered call

SOLD MCO covered call

SOLD MSCI covered call

SOLD RACE covered call

有点想买回来lmt

【引用自 AWS】:
lmt
有什么消息吗 感觉lmt不是很妙啊

似乎只有IBKR支持完整的CBOE hours

A大卖call一般多久的？ 之前我都是卖一个月，然后这次的波动一点吃不到

最近 的

【引用自 Aleph】:
SOLD GOOGL covered call
【引用自 Aleph】:
最近
ITM or OTM or ATM？

这是想出货+微空？

我昨天高点刚卖了pltr 93 cc，昨天收盘还想，真是明智之举，今天就来这个。

只卖ATM

《仓位管理》

145 拉满杠杆

155 减杠杆

165 去杠杆

这么短线吗？PE不到21就卖？

卖margin部分啊，底仓还是在的。

动荡年代，不敢长时间保留margin了

SOLD VOO

SOLD VOO naked call

SOLD SPY

SOLD SPY naked call

真没想到第一次交易泥潭股居然是做空

a大什么见解？

Alpha bet

A大投靠空军了吗

【引用自 未知】:
这个价位你不买Google 活该你赚不到钱 股市投资
Alpha bet
Position
Allocation
GOOGL
500%
VOO
-400%
Total
100%
假设：
GOOGL目前是被低估的；
GOOGL未来对VOO有超额收益；
这个组合赚5倍alpha怎么样

今天过后还会空SPX么 不过今天没量

下周继续往上涨就继续空，空到和GOOGL超额仓位/beta对等为止

新手如何跟你学习投资

0经验

【引用自 狂魔哥】:
0经验
buy VOO with no margin

倒是也卖了itm cc 看看下周会不会被搞死

其实我对谷歌非常纠结，一方面认定他们的业务不错，LLM上gemini业界顶尖，waymo开满加州，youtube更是每天用，GCP工作也用

但另一方面资源浪费，内部管理和人员冗杂什么实在让我有点难下手，估计部分也是为什么PE一直这么低。我之前一直开玩笑说啥时候和meta一样大规模layoff我就allin

你竟然这个点位开始做空SPX，这个操作的核心逻辑是啥？和原来的价投理念有什么关系吗？目的是搞beta hedge？

那请问然后如何进阶？

然后看到隔壁贴你说要做空voo

价投是认为持有的个股很便宜（GOOGL PE低于过去十年95%时间）

做空是认为目前大盘估值偏高（S&P 500 PE仍高于70%历史时间）

Portfolio management as of 2025.04.11

Position
Allocation

AAPL
58.98%

GD
6.90%

GOOGL
70.56%

MA
25.48%

MCO
21.38%

MSCI
27.03%

MSFT
58.10%

RACE
64.16%

SPGI
46.43%

SPY
-13.33%

VOO
-24.50%

Subtotal
341.19%

Cash & Options
-241.19%

Total
100%

即便做空一点SPY和VOO，杠杆率仍有~3.5，不做空的话杠杆率~4，在当前行情是不合适的。

价投不用margin，翻译成组合管理语言就是不做空cash，那么做空index行不行？

当然长期做空index肯定不行，但在这几个月/年或许还行，减少对大盘的risk exposure。

IBKR做空index的成本，似乎比做空cash还略低一些。

超额买入了看好的个股，为控制杠杆率，做beta hedge算是常规操作吧。

现在还能买VOO吗 ？

哪里可以查到pe百分比数据

多谢a大分享，这个表很一目了然，非常有帮助

a大你的LMT呢

雪球就有
【引用自 Sebzhuc】:
LMT
早清了。清早了

也是只有google是低估的 msft是平均值 appl居然是高估的

【引用自 这个价位你不买Google 活该你赚不到钱】:
这个价位你不买Google 活该你赚不到钱
Alpha bet hedge portfolio: Position Allocation GOOGL 500% VOO -400% Total 100% 假设： GOOGL目前是被低估的； GOOGL未来对VOO有超额收益； 这个组合赚5倍alpha怎么样 troll
我只能说是真的牛逼，这个真的不会有被击穿风险么。你这个naked call是咋开出来的，感觉这个杠杆率是真的会非常非常危险。我觉得钱少没事，如果这个钱已经大于收入很多很多了，其实是个非常危险的行为。我记得十二月的时候还和你讨论过这个问题，不过我觉得人的贪心是很难解决的问题。我也有同样的问题，只是杠杆率比你低很多很多，但是我依然超级担心margin call。我觉得以后是真的不能乱开杠杆了，太折磨人了其实。我觉得sell puts 的价位其实都应该是可以买进的位置。因为margin 原因去关闭这个仓位，是个很难受的行为。

我读了你这个帖子，感觉你用的策略越来越复杂，也感觉你超级smart，但是也会做一些错误的行为了。越来越想保持现在的仓位。我猜这是因为之前的sell puts 在价格下跌时 delta 增加了。我记得你最开始的仓位只在150%左右。希望你这次能平安度过吧。感觉是挺危险的。时间一长，总会遇见妖魔鬼怪行情的。

越发觉得投资是个simple but not easy 的事情了。与你共勉了

控制杠杆率的本质目的应该是为了降低强平风险。做空 index 的话，虽然降低了对系统性风险的 exposure，但提高了对选股风险的 exposure。也就是说和不做空（杠杆率=4）的 portfolio 相比，你的实际风险严格大于杠杆率3.5的portfolio并严格小于4.5的portfolio？我会倾向于你的实际风险并没有比不做空的版本低太多

很多事情不亲身经历过是没办法理解的。

一周流水账

4月3日，星期四，断崖暴跌。开盘主动卖出一些RACE，然后close all ADBE，控制maintenance margin，调集资金fund账户。
4月4日，星期五，股灾崩盘。一开盘就close put shorts，盘中卖出跌得最少的RACE，释放buying power买入GOOGL。
4月7日，星期一，剧烈波动。开盘继续close put shorts，主动卖出AAPL/LMT/MA/MSCI/NDAQ/RACE，防止margin call。但不知道是不是市场震荡导致IBKR系统延时，还是发生了margin call强平掉一部分GOOGL。随着援军资金到账，上攻时出现buying power立刻追回GOOGL/MCO/MSCI/RACE。
4月8日，星期二，高开低走。上攻时卖出MCO/RACE covered call，下撤时买入MSCI，又被margin call强平掉一部分GOOGL。
4月9日，星期三，冲天反转。援军陆续赶到，开盘时继续追击GOOGL，终于熬到下午奇迹反转，卖出GOOGL/MCO/MSCI/RACE covered call。
4月10日，星期四，再次回调。援军全部就位，一有buying power就卖出GOOGL/MSCI put少量回血。
4月11日，星期五，缓步上攻。上午买入GOOGL，卖出MCO/RACE put回血，收盘GOOGL被call走一部分，并开始做空SPY/VOO。

可以想见，带杠杆的暴跌无比惨烈，幸而在反弹时亦坚决拉满杠杆，射出全部的子弹。账户净值经历了大幅的回撤，剩下的仓位，已不能再减了。盈亏同源，凭杠杆赚来的浮盈，定要凭杠杆变成实亏还回去。我看过身边许多“红楼梦”，终于还是在自己身上发生了，我是早有心理准备的。知行合一即simple but not easy，段永平一直念经做对的事情，不对的事情不要做，但他也还是在交易options，长期来看是会亏或少赚的事情。

所谓的margin call也是一种call，相当于一种exotic call option，向券商出售被call走股票的权利，获得相应的margin buying power。我的margin杠杆率一直在300%~400%，从来没低到150%。但其中有~100%是put shorts形式占用保证金，之前以为问题不大，低估了sell put的尾部风险。即便是卖在愿意接盘的行权价，整仓暴跌时已没有保证金去被行权了，那唯一选项就只有close认赔。如果买在高位，buy write也是一样结果。

在市场整体波动较小的时候，option wheel策略是最适合的。但在动荡年代须避免systematic risk，所以我现在要把put shorts改成index shorts，降低beta exposure，学习market-neutral的long-short hedge funds的做法。这更考验alpha能力，也是迈向职业的必经之路。这么做的强平几率比单向杠杆肯定是降低的，除非在两个方向上都拉到极限且判断错误。两个方向融资都担负长期损耗，等形势明朗之后还是要重回多头。
【引用自 invisiblearts】:
我会倾向于你的实际风险并没有比不做空的版本低太多
it depends on alpha

人生的丰富在于游戏体验，没有玩过的，还是要经历一下才会真正明白。钱肯定大于收入，但一定是退休前都用不到的闲钱，当作游戏币就行了。我将在中国生活，即使美股归零，我也没有什么可失去的。

对的 你说的我都特别认同。我看你的做法就像看到了更加极端的自己，我觉得整体来说其实不需要如此。不过都到现在了，减仓肯定也是不好的。段永平做的方式还是不一样的，少赚钱不是个错误的事情，能让投资安心其实是很重要很重要的。我看了他所有的交易，感觉都是非常非常理性和克制的，其实非常非常难，控制贪欲是个非常非常难的事情。

话说你为啥想回国呢 最大的原因是什么呢 我觉得你这能力 在北美能混的很开感觉

区别是他可能没动用任何杠杆，no-margin stock-covered call / cash-secured put，因此可以闲庭信步。在他那样的资产量级，随便收个保费就超过普通人一生的财富积累，是比较容易保持零杠杆心态的；但是，我如果不动用杠杆，不私募别人的钱，也不去创业上市，即便连续30年取得年化30%收益率，可能这辈子都赶不上他了。我很喜欢他讲过的一句话：“（巴菲特说）没有人愿意慢慢变富，问题是我不知道有什么更快的方法了。” 可是他自己呢，显然不是慢慢变富的，比起巴菲特，他更像是突然之间暴富起来的。我知道，杠杆不会增加我的胜率，不会为我赢得期望值，只保留一丝胜他的希望。

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未经他人苦，莫劝他人善。善是对的事情，苦也是真的人生。天选之人总是能够快速变富然后走上大道，寻常之人大概率需要一生为“快一点”付出代价。

【引用自 Aleph】:
低估了sell put的尾部风险。即便是卖在愿意接盘的行权价，整仓暴跌时已没有保证金去被行权了
我这次IB也有这个问题，可能是波动太大了，券商拉高保证金，账户本来很多buying power在连续暴跌之后瞬间消失，即使持仓有很多国债…

【引用自 Aleph】:
可能这辈子都赶不上他了
为什么要赶上他呢？

没错，投资是跟自己比，不用跟别人比。但就像游戏通关任务，人生总要设定一个目标方向。如果我在投资方面做到了极致，赶上他应该是一个合理的结果。

每次都是被强平 GOOGL，有什么说法吗？是自己选的还是券商随机选？

other positions are all set to last liquidation (IBKR TWS feature)

MS敏感专业找不到工作

PhD转数学去了德国

NRA离美避资本税

回国生活乐无边

hhhhh 我觉得大道是赶不上的，大道几百亿刀，全世界在这个级别的也就百人了。大道在资金初始就不小了，而且刚开始就能全仓压在网易，这些都是很难的机会。杠杆很难的，当然在足够强的市场中，三四倍杠杆是很好的。是的，最后大家都会成为自己。30% 30十年基本3000倍了，而且很快赚钱的边际效应就指数递减了。我觉得还是要时刻提醒自己的处境，不能被短期的好行情冲昏。不过资金不大，随便玩玩问题不大的

【引用自 烟花薅】:
大道在资金初始就不小了
第一桶金还是来自于早期创业。
【引用自 烟花薅】:
而且刚开始就能全仓压在网易
集中持仓和使用杠杆风险收益是一样的。

所以我说，他并不是一开始就慢慢变富的。张无忌奇缘之下练成九阳神功，然后练啥乾坤大挪移都闲庭信步，就开始鄙视速成九阴真经的周芷若走邪道了。问题是周芷若不练速成九阴真经，何时能够执掌峨眉领袖武林呢？
【引用自 烟花薅】:
我觉得大道是赶不上的
你觉得是资金量赶不上，还是对投资的理解赶不上？其实我追求的本质是后者，但觉得前者是后者的副产品和现世体证。
【引用自 Aleph】:
但就像游戏通关任务，人生总要设定一个目标方向。如果我在投资方面做到了极致，赶上他应该是一个合理的结果。

回国以后时差会不会是一个长期不利因素，尤其是交易策略涉及期权的情况

做期货

而且确实越来越有24/7的趋势，指不定哪天就实现梦想了

是的 不过outlier 是要有很多风险的。投资做的好还是很难很难的，里面太多虚的东西了。

感觉a大想的很清楚啊，对目标和风险都有清醒的认知，不这么操作的确很难赚到$10b以上吧。

【引用自 赢赢赢】:
赚到$10b以上
真是这目标，建议直接去机构干活。

楼不要跑偏。。

人家A大都说了，投资目标是跟自己比

超过国会山股神指日可待

A大原来这么年轻

平衡尾部风险的一个常用策略是牺牲一部分利润长期保持OTM VIX Call的持仓，但因为你的账户structure和margin程度，可能出现尾部风险的时候这部分持仓会被IB强平掉导致丢了保护

好奇A大potfolio大概有多大？大道感觉大量的都是现金仓位 每次说抄底都是拿一点点仓位，太羡慕这种无限子弹流了

昨天才发过

他说的NAV不是仓位吧

别的不说，能做到A大这样，输赢不带情绪只讲道理的已经很难得了，就冲这一点，不吹不黑，粉了

是的 还乐于与谭友分享 真的难得

“称得上精英的人，是在生活中，给社会非亲属范畴其他个体带来认知影响，使其获得一般性的社会价值评价提升。有这种经历才是精英”

A大是100%的精英

Meta可以抄底么 pe也只有20了 离google也不远了 google PE18

@Aleph

meta最近的风险是两个大的广告客户temu和shein大幅减少投放，temu原来一年要在meta上花2b

好吧 google的风险是反垄断 看起来便宜都是有原因的

meta也有pending antitrust，ftc要罚30b呢

mega cap公司基本上都是有效市场，各种消息基本都price in了，便宜的话都会有便宜的理由

【引用自 Zidan123】:
Meta可以抄底么 pe也只有20了
21吧，对比历史还是有点高（历史上其他时间PE被杀得更加严重）

m.macrotrends.net

Meta Platforms PE Ratio 2010-2024 | META

Current and historical p/e ratio for Meta Platforms (META) from 2010 to 2024. The price to earnings ratio is calculated by taking the latest closing price and dividing it by the most recent earnings per share (EPS) number. The PE ratio is a simple...

掉到10以下再考虑进估计比较安全

那也太理想了吧 我觉得不可能跌一半吧

【引用自 Aleph】:
所以我现在要把put shorts改成index shorts
最近咋样，没关注

我基本保持隔夜空仓，看看能不能走到5600阻力吧

4/9高点那个阻力位还挺强的啊，4/14，4/23，都没冲过去，今天目前也还没冲过去

看今天盘后谷歌吧

有没有末日期权小赌怡情的

末日期权赌别的行，赌财报纯韭

【引用自 AWS】:
最近咋样，没关注
坚定做空大盘 & 做多个股，并保持与大盘正相关（SPX delta > 0）

short-based wheel SPY:

sell naked call when SPY > 550 → short position if assigned → sell covered put when SPY < 520 → close position if assigned

楼主回来了

大隐了许多天，A大终于回来了。
【引用自 未知】:
→ short position if assigned →
这一步，是资金买stocks处理assigned，还是借券商的stocks来处理assigned，是实亏了 还是 未实现的亏损？

除非你主动close 啥都不操作默认就是borrow stock

short call assigned之后变成short stock

我一直以为裸call被行权，是券商直接（按assigned时刻的价格）划走钱

原来是券商先支付stock，转变成了借券，只要支付利息，是可以长期等待价格下跌，再买回来平仓的。

A大这思路太清晰了，厉害

【引用自 darkenbrighten】:
是可以长期等待价格下跌，再买回来平仓的。
嗯，等价格下跌还可以用short put买回来，sell stock + short put 就是备兑开仓 buy stock + short call 的做空版本，风险相对小，因为降低了杠杆降低了delta绝对值，但如果暴跌可能失去做空的意义。

牛逼，我还想着最近蒸蒸日上，做空很危险，昨天刚破550，今天一下子就掉下来，精准预测了属于是。

msci这股的moat我一直不理解，index provider这么多，switch cost难道很高吗？

主要玩家就SPGI、MSCI、LSEG，剩下的Bloomberg、Morningstar、Nasdaq, etc.市占率很小。

品牌建立之后switch cost很高，我记得之前有个fund tracking S&P500换成了FTSE Russell的对标产品，被大量赎回AUM骤降，投资人不买账只认S&P500

风险提示：MSCI的风险是大客户BlackRock占比太高了。

谢谢楼主，思路很清晰，开盘卖了nvda 的covered call

今天暴涨了 真想空指数了

你如果有信心就做，不是很有信心就算了，咱看不明白，没必要硬干，就算侥幸赢了一次，也很容易被埋

请问你下一步的策略是什么

那就等抄底 其实做空确实要时机 做多最多躺平了

我没策略，我减仓了，但是我看不管是指数还是那几个大公司的股票，基本都进去右侧了，理论上来说，其实现在应该开始买入

【引用自 两只饺子】:
我减仓了
alpha signal detected

哈哈笑死

加仓

你这是inverted wheel 策略么 我其实非常非常少看到有人用这么复杂的策略，考虑尾部风险哈 SPX delta 再暴涨的时候可能会变负的。。。

【引用自 烟花薅】:
考虑尾部风险哈
尾部风险 如果发生 就是全挂

所以不如不考虑，当鸵鸟

不知道学名叫什么，总之就是备兑开仓的做空版本。复杂？对个人投资者来说吧。我现在模仿对冲基金赚取apha的做法，做空大盘来获得杠杆资金做多个股。因为我不想减仓，又没钱去杠杆，所以只能做空大盘。尾部风险是大盘暴涨一去不返，我觉得在这个估值点位上可能性约等于零。

我猜只要大盘再涨百分之五，你的整体的delta就会变负了，这可能会进一步导致你被迫卖掉股票。感觉这个风险还是太大了。我觉得百分之三四百的杠杆是个不好的行为，我甚至觉得任何有可能margin call的杠杆都是不好的行为。能不开就不开吧。巴菲特的杠杆是保险存留金开的1.7倍杠杆，感觉是没啥风险的杠杆。

每一个个股都贡献了SPX delta，加权beta非常接近1，与大盘的相关性，没那么容易变负。

现在的做法肯定比之前拉满margin安全，但非长久之计，我打算做三个月等局势明朗再看。

这是如何做到的呢 就是为啥三倍杠杆能beta 等于1呢 这不应该是个超过3的数字么 感觉你的策略是真的挺复杂的 我虽然稍微都看过一下 但从来不敢真的用

杠杆换成了short SPX之后，加权beta目前是1.07，其中long position beta 2.23，short position beta -1.16

哦哦 好吧 感觉那和不开杠杆差不多啊 我大约明白你的方式了，是用short 的权利金买正股么 感觉好像也买不了多少啊 感觉你的porfolio 是真的高端

【引用自 未知】:
风险是大盘暴涨，这个估值点位上 可能性约等于零
A大能简单聊一下，哪些指标反应了“估值明显过高”么

大盘还不简单么，不用分析公司，就看PE目前25高于68%历史时间

清晰明了。多谢A大

我其实不这样认为的，美股的operating margin 现在可是史高，其实历史上没有什么时候比现在的美股公司更能赚钱更有edge

是的，说实话金融危机以前的历史都没多少参考意义，而且现在救市工具一大堆，根本没有以前无下限跌的基础

现在主要风险是美股涨的那部分cover不了本老生活开销上升的那部分，变相变穷了。

【引用自 烟花薅】:
operating margin
只能回答生意好不好的问题，不能回答生意贵不贵的问题。

【引用自 Aleph】:
目前25高于68%历史时间
这和你MMT信仰不矛盾嘛？

image1859×1007 158 KB

我信仰没用啊，川皇是强烈坚定的anti-MMTer，要等他认输才行

民粹宵小妄图螳臂挡车

怎么看出来朗普anti-MMTer的？

这……他几乎所有政策都跟MMT唱反调

这算他自认为的negotiate策略以及打击异己的方式吧。美联储兜不住的的放水就是他任上开始的吧。我觉得他内心深处是觉得美元随便印的。

看你怎么理解这个关系

1）这个公司是历史性的好的生意模型，卖你历史性的贵一点是不是很合理？

2）这个公司已经这么好了，万一不好了，岂不是戴维斯双杀，盈利和估值双杀？

你愿意相信哪个故事就取决于你了

放水印钱不是MMT鼓吹的，而是达成其主张的政策工具之一。MMT核心主张是功能财政，但他显然信仰平衡财政，缩小赤字和国债，扭转逆差为顺差。为了少付国债利息他才主张降息，反观MMT的降息/升息是以充分就业为导向。

俺也觉得他其实是相信减税发债能托起供给侧，进而刺激需求的，然后为了找钱减税而征关税

经济学理论只是现实世界的拟合。朗普这种都能自己发币的本老不相信他真的想把美债还了。

不是的，任何一个时代的operating margin几乎都是一个数量级，并没有因为ai/科技而就导致赚钱能力变强，上个世纪的漂亮50和现在的mag7赚钱能力一样。

估值高不代表会跌，估值高了可以更高，但估值高代表的是长期回报率会差

补充下，记得有研究，长期来看赚钱能力只和一个指标相关：利率

为啥 你看figure 8 公司的质量是一直在变高的 估值贵一点正常的 当然这里会可能有关税导致的戴维斯双杀 就看你咋看了S&P 500 Forward Revenues, Earnings & Margins - Yardeni Research

其实你再仔细看看，和利率对比一下，你就能发现，最近30年正好是利率走低的30年。然后在利率走高的时候（比如2000头几年和2023年），margin是下降的。也就是说，你看到的这张图只是个最近30年的巧合，你从1990再往前看，事情就不一样了

是的 利率是长期下降的 DCF 会让估值变高的 不过世界整体的利率是长期一直下降的 因为整体来说 赚钱是越来越难了

image1920×1082 113 KB

你看下这张图吧，过去80年的margin水平，基本是保持不变的。这篇研究文章解释的很好：Ring Out, Wild Bells - Hussman Funds

Again，“Saying ‘the standard of valuation has been raised’ is identical to saying ‘the likely level of future returns has been lowered.’”

【引用自 Aleph】:
GOOGL PE低于过去十年95%时间
回过头来看Google，我一直觉得美股Top 10基本上算是完全有效市场了，很难长期被mispriced，Google这个相对低估值已经持续了很久超过一年多了。

大A觉得Google能自己革了自己的命，处理好他家现有最重要的现金奶牛搜索业务的广告商业模式，和注定是未来的更好更有效的信息搜索入口AI产品之间的根本性冲突嘛？

【引用自 Aleph】:
川皇是强烈坚定的anti-MMTer
I’m not sure about this one

【引用自 bumblebee】:
处理好他家现有最重要的现金奶牛搜索业务的广告商业模式，和注定是未来的更好更有效的信息搜索入口AI产品之间的根本性冲突嘛
这俩真的有冲突吗 topline metrics都要互相看的

https://youtu.be/t56r52W3WWM?si=lIxWDJiEbPL869-i

美投君刚刚分析了goog。挺好的视频

你要这么看，搜索领域里的谷歌是垄断地位，市场份额90%；就算Gemini迎头赶上了，AI搜索产品这个新的入口里，Google不太可能再能拿得到90%市场份额的垄断了。那么就算Google大爆发拿下50%的AI搜索市场份额，AI搜索产品每吃掉1%传统搜索产品的份额，Google就损失这1%里面一半的收入。

那也没有你说的“冲突”啊。

anyway，如果不和自己工作相关，我可能还真信了

确实越来越多人放弃搜索，直接找AI问答案，尤其普通大众。

我自己对于很多日常生活常识性的东西也不太愿意去搜索，也是直接用的模型问答。

我是把GPT/Gemini/Grok/DS/Claude全用同一个问题搜一遍，再自己对比下结果

感觉降的挺虚的啊

前几天有个新闻，Google开始静悄悄得在Gemini的AI回答里测试插播广告

AI的尽头是广告

AI的尽头是，porn

eat fuck sleep

需求层次理论，启动！

【引用自 两只饺子】:
直接找AI问答案
打广告的商机不就来了

到时候chrome旁边给镶嵌个对话框

直接Gemini对话过程中插入软广

你gpt拿什么跟我斗

【引用自 bumblebee】:
很难长期被mispriced
好奇22年的meta属于被mispriced吗？还是纯粹就是财报烂？

22年的观点是小扎头铁砸元宇宙这个无底洞，赚多少钱都不够他造。后来小扎怂了元宇宙不砸钱了估值立马上去。

很多普通大众根本不搜，直接打开gptApp，你 chrome, Google 搜索直接废. 而且一些常识性的东西，AI就是比搜索工具好用效率又高

【引用自 两只饺子】:
直接打开gptApp，你 chrome, Google 搜索直接废
不至于的。各种llm-based app没有起来也有原因，尤其是perpelexity的质量是不太足够的。
【引用自 两只饺子】:
AI就是比搜索工具好
同意。google现在有ai mode可以试试

我一直都有Google 搜索ai mode。

我们这些天天泡网络上的当然会接触更多的工具，也会更多的评估工具的各种差距。

但现实是更多的不怎么接触互联网技术的普罗大众，他们看着铺天盖地的AI新闻，情绪一上来，下载一下这些AI App体验一下，体会到了好处，以后一有需要，就会自然而然的打开这些软件。

场景:

各种情景下的菜单翻译

各场景下的一些日常生活常识性问题

我自己日常都已经不怎么通过Google 来搜索这些东西了。

【引用自 bumblebee】:
AI搜索产品每吃掉1%传统搜索产品的份额，Google就损失这1%里面一半的收入。
有没有可能 AI时代50%蛋糕 >> 当前90%蛋糕

那广告业务不就寄了

是有这个可能，但这就是要能自己革了自己的命。

现有传统搜索广告是一个成熟的商业模式，也是Google现在唯一稳定赚钱的核心业务，而AI搜索广告目前还没有公司成功。同时作为传统搜索广告垄断霸主，每亲自推进一点AI搜索广告，因为他在AI搜索领域没有垄断地位，就会导致其短期内流失的永远比获得的多。 劈柴有这个能力说服董事会和股东克服短期（3-5年）的Search ADs Rev Back to Back YoY decline嘛

创始人还没挂掉，危急存亡之秋，还可以临危授命

我觉得发明新的商业模式总是比技术创新要简单一些。
【引用自 Eric23】:
那广告业务不就寄了
退一万步讲，我们把谷歌搜索估值为零，Alphabet退回到一家类初创公司，那么剩下那些不怎么赚钱的业务，你觉得应该给多少估值？

【引用自 两只饺子】:
各种情景下的菜单翻译
各场景下的一些日常生活常识性问题
你可以骂google marketing不给力，以及骂内部的“the product speaks for itself”傻逼观点；但google有一大堆奇奇怪怪的tool解决了这些场景，没卖出去是真的

当时还有的情况是apple的ios 提供了用户禁止广告商track，大家觉得meta的广告没法做了。

现在的问题是广告业务是受到了法律层面很大的压力。如果真的因为垄断和不正当竞争被要求剥离，那么很明显AI是Google继续广告收益的一个方式。

也就是说AI其实是侧面保护了广告收益而不是直接抢夺广告的收益。

我不需要care谷歌有没奇奇怪怪的tool可以解决各种问题，我只知道ChatGPT/deepseek打开拍个照就可以解决我的问题就行了。

弄出来没人用，等于没用等于没弄出来等于浪费钱。

我这种天天冲浪的技术人员都没用，更别指望其它普通人

【引用自 Aleph】:
谷歌搜索估值为零
exactly 我觉得楼上发的不严谨的问题就是sum of parts

反正几个moonshot都有赌的价值

我最近改变了对Google 的看法 他们的AI 又做到了最强 这个是非常非常不容易的。反观meta，花了那么多钱，就搞了个llama4 这样造假的东西。其实可以看到Google 的基因是真的强的，我觉得这七大巨头中，Google应该是现在最值得投的，只是我大盘买了太多就没法对他做额外持仓了。

其实看上面对比我也想知道的

meta 22年到24年除了精简化上基本面有什么本质区别吗

谁能hindsight一下repricing到底是为什么

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【引用自 烟花薅】:
Google应该是现在最值得投的
领导不太行，没有做金融的人的sell意识，但反过来说也比较质朴，对员工不会太坏。

BTW: 我没有看空谷歌，我只是单纯的觉得谷歌产品做得烂而已，同时我并不觉得它AI的研发会掉队

本质区别就在于小扎终于放弃了元宇宙 投资者终于舒服了

【引用自 两只饺子】:
我只知道ChatGPT/deepseek打开拍个照就可以解决我的问题就行了。
饺子姐这个说的很好，但是有个问题我不知道你有没有想过：这些搜索结果，甚至广告结果，他们的质量如何？

从质量管控的角度看，狗家还是领先的，这也是一个行业领先者必须做的事情。如果搜索的占比只有5%以下，你出问题都没有媒体来写你。perpelextiy的质量都被喷烂了，如果狗家出这种问题那就一定gg。

但质量管控也同时限制了一些功能性的创新，尤其是gemini2.5已经是领先的情况下，只能说是一种取舍。

有的 估值变贵了2.5倍，然后盈利大涨了3倍，这个其实非常非常的impressive啊，然后就从90涨到了700。这么大的公司能涨这么多的盈利，是真的很强。这七大巨头其实都挺好的。

是的 他们的产品不太搞layout 只搞hard core 的部分 使用起来其实是最难用的 但是还是成为我的最常用model 关键是真的很强 基本上没有halluciations了

【引用自 烟花薅】:
真的很强 基本上没有halluciation
这个是做了一些努力的

饺子哥你还是看空谷歌吧 我才加了仓

觉得长期mispriced可以在估值低点上leap啊

还是不做错的事啦 leap 肯定有亏完的风险 他可以被低估三四年的 三四年在投资里面其实是很短很短的时间啦

普遍觉得谷歌产品做的烂是因为谷歌现在产品中PM话语权太少了。不仅仅是to C，就连to B的产品，工程师都有一堆理由不按客户的想法去改进。

他们这样做的优点就是方便维护，按自己的节奏来，同时避免过于定制化导致的后期各种问题。

但他的对手却愿意根据客户的要求来更改，即使有时候这个客户的要求看起来不适用于其他客户。谷歌的对手都愿意去做。

为什么云端的To B谷歌现在是4大云中发展最差的，就是他们工程师话语权过大，PM反应的事他们不想做就都不做。

都是靠广告赚钱，为啥Google两年多了，连华尔街看来最简单的精简都做不到呢？

毕竟是两位价投界公认的华裔衣钵传人的第一和第三重仓股，抄作业也不一定错
【引用自 烟花薅】:
盈利大涨了3倍
有没有可能只是CapEx减少了呢

不过我建议大家不要投google。公司没啥变化，不可能起飞。

nflx meta amzn这些都可以稳稳上升

李录的喜马拉雅定期公布持仓么？

为什么这么想？ 七八年前的aapl跟现在有什么变化吗？

我没关注他，看的二手消息
【引用自 BryanZhao】:
七八年前的aapl跟现在有什么变化吗？
aapl定位是不被世界改变的公司，meta是想要改变世界的公司

自研芯片就不提了，watch，airpods 都是aapl带起来的吧，vision pro的软件其实也做得很好，只是电源和怎么交互两个瓶颈太难了，还有苹果税这种独家发明

再就是ios的相册和地图其实做得超级好，但是好像都没什么热度，闷声发大财。aapl最恐怖的地方就是只要一个产品吸引到了用户，逐渐就会买他家其它产品

默认实时相册也是个很鸡贼的发明，把ios用户的云存储需求一下扩大了几倍。云存储也是个用了就不会丢的产品…

对apple 的concern是30倍的PE 是不是太贵了 我感觉Apple 基本没增长了，但是他是不是next big thing 这个很难说啊 不增长是不是估值应该像20倍靠拢 其实Apple 股价也没啥增长很多年了感觉

甚至不知道你们为什么要讨论aapl。

他回复我的意思大概是为啥不看好goog，并用aapl做类比。那我就直说了：goog涨我肉身赚，goog跌说明我判断准 。

我自己的持仓目前是long meta nflx amzn，amzn是在低点入的。

gemini 2.5 pro用了之后很失望，感觉远远没有openai的model强，文字work不如gpt4o，推理work不如o4-mini。有人日常主力用gemini么？另外就是现在打开google search的频率少了非常多，几乎只有不得不做fact check的时候才去搜一下。

不懂就问，无论chatgpt还是deepseek，这些llm要获得比较实时靠谱的答案是不是都得打开search the web按钮？那search engine用的大概率是不是仍然google，其它诸如bing不好用？以后有没有可能google提供AI用的search the web向他们收费或者要求植入广告

我的体验也是这样的，gemini pro的体验不如gpt免费版本

【引用自 Aleph】:
google提供AI用的search the web向他们收费或者要求植入广告
好问题，我还真不知道目前GenAI的在线搜索功能是不是依赖于google的搜索引擎，有没有懂哥指导一下

take it with a grain of salt

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哈哈哈哈 感谢指教

【引用自 Aleph】:
如果真正具备长期alpha的投资能力，显然拿100%比20%要好得多，为什么还要帮别人管钱、给别人分钱呢？如果不具备，那么发行私募就跟骗钱无异。大家觉得呢？
我觉得很对！！！

不能评价信息是否真实，但chatgpt积累的用户和先发优势确实给了msft摆脱Google在搜索领域长期霸权的机会

对我自己来说，不考虑技术，gpt用起来比gemini舒服很多。就像Google用起来比bing舒服很多

这个还真是，部分因为微软和openai合作

今天消息出来了，事实确实就是搜索使用下降了，而且你说的搜索引擎人家也不一定使用谷歌，可以自己撸一个用。当然，我不看空谷歌，我觉得它还是会回来的，毕竟它的AI技术储备并不弱。

只是短期估计没好果子吃了。

利益相关: 谷歌持有，成本160

看法差不多，持仓成本稍低…. 抬头看见是知名ID有点慌

我的成本居然比饺子还高，163

【引用自 Aleph】:
有没有可能只是CapEx减少了呢
这么简单的事为什么谷歌就是做不到呢

【引用自 两只饺子】:
当然，我不看空谷歌，我觉得它还是会回来的
饺子姐放过google吧

我已经卖了，害怕，即使止盈

【引用自 两只饺子】:
今天消息出来了，事实确实就是搜索使用下降了
搜索有不同channel。这个channel在一段时间下降，但其实又回上去了最近。
【引用自 两只饺子】:
而且你说的搜索引擎人家也不一定使用谷歌，可以自己撸一个用
那肯定鼓励人撸自己的啊。

饺子姐放过google

我希望饺子姐把砸到100以下。

说实话这个apple的svp…是不是在为反垄断作证啊？

你问了啥问题有这个印象。

因为 最伟大的公司google 站在技术的最前沿永远要烧钱

A大谷歌大跌有操作吗

SOLD 5/9 put 150,155,160

cursor上的gemini 2.5pro改代码很好用，但是单纯拿来聊天的话感觉比4o都差一些

gemini聊天太正经了，没情趣，不会撩人。

它以为自己是个尊重女性的绅士，其实却是个毫无乐趣的书呆子。

文字工作最多的是帮我改论文。体感是Gemini需要特别clear的instruction才能帮我改到想要的形态，不然就会非常奇怪，ai味很浓。gpt-4o我只让他“revise the following”就可以改到不错的状态。推理方面的话就是数学推理或者写code，我记得我有一次让gemini写调用自己api的connector，完全写不对，结果o3写对了 我朋友公司买了gemini企业版，可以帮他写一些sql test cases，很多case Gemini都写不对，只能自己手动问gpt

本老觉得这个玩意儿可能做成安卓的形状。不是iOS那样最好的，但是也能凑合用。

最近用Gemini探讨了一些投资和交易的问题，然后YouTube开始插播这方面的广告

不知道有没有关联。虽然LLM的UI本身不适合投放广告，但用户数据比search更加能暴露其需求。

客户用了Gemini之后有一个更清晰的画像，通过旗下YouTube、Gmail等接口精准投放广告。

相比之下OpenAI由于缺乏其它接口，变现就更加困难一点。不知道这样想对不对？

对。本老一向觉得就是几年前的。当然还没跌到那么低的地方。可能还需要配合几个财报。

我猜极限地板价$128

我可能是GPT之前用多了，我现在不喜欢GPT系列的修改结果，句式用词看着就很AI

更新咋没人

更了啊 见主楼和标题

来了，在路上

我的看错了

前段时间看 Aleph 在别的地方的发言看多了都忘了来这儿催更

笑死，确实

所以现在Aleph是准备搞长期long short了啊，这就对选股的能力提出了更高的挑战了

你的十只股票组合收益如何？

【引用自 Aleph】:
Aleph portfolio as of 2025.07.01
NAME
TICKER
NAV%
NOTE
字母表
GOOGL
88.51%
在崩盘时拉满杠杆加仓
微软
MSFT
62.71%
持股不动
法拉利
RACE
61.43%
在崩盘时减仓后又加仓
苹果
AAPL
51.66%
在崩盘时略微减仓
标普全球
SPGI
44.25%
持股不动
明晟
MSCI
24.20%
在崩盘时加仓
万事达
MA
23.57%
在崩盘时减仓
穆迪
MCO
10.52%
在崩盘时加仓
通用动力
GD
6.12%
持股不动
标普500信托
SPY
-323.57%
在反弹时short naked call assigned
现金
Cash
49.40%
做空SPY获得short sale proceeds
我和楼主的portfolio 其实很像，只是我没用杠杆和空大盘。

想陆续多写一点内容 所以没有急着顶

自己到底有没有能力seeking alpha 这件事情还是越早知道的越好

啊……这个男人，他终于回来了

请教一下，你的表格里是不是只列举了 long 股票，那 short 股票是哪些呢？

大盘创新高，还在后悔没加重仓

看到大佬也会有栽跟头的时候，心里好受些了

就short了SPY吧，负数那个

啊，他是把 spy 直接当成比较差的标的对待啊

大佬说了啊，他认为他持有的股票会跑赢大盘，那么long 看好的股票short大盘就是一个不错的对冲。

看你这回撤，我觉得比我想得要低非常非常多。我账户持股简单，但是经常会经历百分之五十的下跌和百分之百的上涨，但是我其实没有400%的杠杆。感谢无私分享，学习到了很多东西。我真的觉得，可能最重要的，还是敬畏市场。我还挺同意你说的东西的，不过你说私募，私募很难跑过大盘啊。感觉杠杆率实在太高，而且你这个策略的converge 其实可能要很久很久的时间。

我感觉你持股策略可能还是太复杂了一些，有些看不懂。比如为啥有sp500 的空仓和sp 500 的持仓，这个非常让人困惑。虽然不是完全一样。我感觉可能简单一点会好一点，不过你能做年化80%以上，不管是咋做的，证明长期可能是okay的。年化百分之三十，四十年后百亿刀了，感觉后期你是没法加杠杆的。

【引用自 Bsian】:
看到大佬也会有栽跟头的时候
老巴不是踏空了吗？你看看BRKB跌到哪了？

老巴是投资不是投机

Sell covered call 更多是一种收租的思想。不一定是buy to sell

楼主至少很诚实。

理财版太多人不诚实了

【引用自 烟花薅】:
比如为啥有sp500 的空仓和sp 500 的持仓，这个非常让人困惑。
因为
【引用自 Aleph】:
作为一个主动投资者，我最爱的生意恰是为被动投资者制定指数服务（SPGI、MSCI、NDAQ）。
SPGI is the ruler of S&P500

投资最重要的事就是不要骗自己。段永平讲过很多话我深以为然（并有些话不以为然），其中最直指我心的两句之一：

假装会投资是很危险的。—— 段永平

另一句是：

不懂投资的人是很难懂投资的。就像不懂这句话的人也很难懂这句话。—— 段永平

收租可不会被迫收走房契

sell covered call 就像你跟租客约定 假如房价涨过xxx 他就可以花xxx永久买下你的房子

更像是个娱乐版块

我觉得你真的有能力来做主动投资，这波动其实相比于你的杠杆率，其实是不高的。其实如果知道自己能beat，杠杆是理性选择。但其实思考一个问题，这次也只是一个百分之二十的下跌，如果遇见08年的百分之五十的下跌呢？如果遇见2000年那样的大崩盘呢？感觉时间足够长，总会预见各种事情的。

在某个时刻，是需要停下来的。

在某个时刻 是哪个时刻 is a trillion-dollar question

就是因为我知道会有这个时刻，但不知道具体是何时，所以这次我从单向做多杠杆转变为对冲杠杆。单向杠杆遇见08年必死，但控制好SPX exposure ~ 1x的对冲则有活路。

真正现代的主动投资必然是舍弃beta的。理性的选择只有两种：

如果认为自己能赢大盘，何不做多个股+做空S&P500，从而规避系统性风险？
“若不能当，何不案兵束甲，北面而事之？”——定投S&P500

算上杠杆，每年损耗大约是15%么。做空也有成本，感觉我算不出这到底是多少的成本。我觉得对冲在高杠杆下是挺难的。或者说另一个问题是何时换回单边300%呢

假设净现金中性，400%做多，300%做空，净值100%

做多的400%其中300%要支付5%的利息，也就是15%

做空的300%可以获得3%的利息，也就是9%

每年对冲净成本6%，也即跑赢大盘6%以上都是利润
【引用自 烟花薅】:
何时换回单边300%呢
S&P500的PE低于历史上70%位置时逐步去空头

目前高于80%历史PE

为啥做空会有利息呢，在被assign之后？这是用啥方式实现的呢

卖空SPY获得的钱叫做 Short Sale Proceeds

由于持有空头头寸 这笔钱不能取现 但是押在券商会支付一笔利息

Interactive Brokers LLC

Short Sale Cost | Interactive Brokers LLC

IBKR guide to estimating stock borrow fees and associated costs for short selling strategies.

这个利息是支付给券商的么 如果我short sale sgov成本相当于国债利息加上券商利息？

你付给券商borrow fee（~0.25%）

券商付给你interest（BM-1.25%）

假设卖空$1M AAPL，每天可从券商获得$69.88，APR 2.52%

image2240×248 42.1 KB

卖空SPY的borrow fee通常会更低一些，保证金要求也比AAPL低。假设是APR 3%，那么要不要长期持有SPY空头的判据就是，“未来一年SPY能否从当前位置上涨3%”，我认为概率是小于50%的。

这个假设是否太低？百分之三是个很小的值，这个假设是否意味着已经判断市场到顶。我感觉不是这样的。

这个还要加上dividend成本吧 假设股价一年不动

未来一年之内，存在某个时刻，SPY比当前高3%。我认为大概率是真命题。
未来一年之内，存在某个时刻，SPY比当前低3%。我认为大概率也是真命题。因此现在应该持有等到那个时刻平仓总是好的。
一年后的今天，SPY是否能比当前高3%，这就比较难判断了，但我认为概率小于50%。
【引用自 Zidan123】:
dividend
做空需要支付dividend，同时做多也会收到dividend，所以这部分假设相互抵消。

不能取现但是可以拿这笔钱去买别的股票吧 和box spread 应该是一个意思

不能，因为这笔钱是押金。或者说，做空也占maintenance margin requirement，能不能买股票取决于总体的buying power

时间是期权卖方的朋友。

即使卖的cc ITM了，卖方还是可以通过不断roll来继续保留shares。除非是遇到极端上涨roll不动了。所以我一般不卖强alpha的cc而是卖和beta相关的。我觉得只要操作得当，卖cc的收益是会比被迫call走带来的损失要多的

roll是一个数字游戏。看似每次都不亏，事实上分两步，你close cc产生了永久亏损，然后sell new cc继续赌shares不涨。如果shares不涨这个假设成立，一直roll和直接做空shares没有区别，hold short position也是时间的朋友。前者赚的是premium，后者赚的是short sale proceeds interest。

如果sp500 暴涨20%，会有爆仓风险么 我感觉做空即使是对冲 在杠杆下也挺危险的。

【引用自 烟花薅】:
如果sp500 暴涨20%
而同时AAPL/GOOGL/MSFT/RACE/SPGI都不涨

有可能么？

一起涨就不会爆仓，因为组合SPX delta是正的。

目前对冲组合，sp500暴跌50%会爆仓。原先单边的跌15%就会爆仓

换个角度理解对冲 或者叫spx delta neutral

总成本 ~8%（spy每年平均上涨10% 加上借券0.25% 减去利息4% 加上分红1.75%）买到的是一份保险 保组合极不容易爆仓 值不值？

等价的 也可以通过买看跌期权来实现 spy put 1Y权利金33.64 / 现价625 ~ 5.38% 目前明显比历史上的做空方案更便宜

假设不存在套利机会 这说明市场认为未来一年spx涨幅不是10%而是7.38%

所以从市场借钱 就是short spread box这个操作 没有替代的

从市场借钱有很多种办法 最简单的margin loan也算 只是没有免费的午餐

short box spread同样不是免费的 除非发现市场错误定价 属于无风险套利

美式期权做sbs是危险的 每一份风险都在暗中标好了价格

是的是的 我用SPX做short spread box 还有就是做空外币借钱 其他的我就不知道了

楼主能不能讲一下过去哪一笔持仓操作贡献了最大的回报

所以你选择直接Short SPY而不是持有leap SPY put的原因是什么呢？是因为直接short的仓位，相对SPY put灵活随时可以调整beta/对冲比例嘛？

【引用自 未知】:
【Q2 Update】Aleph portfolio as of 2025.07.01 投资组合完整公开 股市投资
SOLD 5/9 put 150,155,160
很好奇这个操作退出的结果是什么？回看5/8 - 5/9 均价差不多在 154 左右

其实我觉得leap call不错 sell put需要看盘比较多 持股加margin其实也不错

【引用自 island_over_sea】:
贡献了最大的回报
unrealized 肯定是 MSFT

从下次更新开始我给各position增加一个unrealized P&L %
【引用自 bumblebee】:
直接Short SPY而不是持有leap SPY put的原因是什么呢？
SPY short position全都是sold naked call and assigned来的 sell call的时候仍然存在侥幸心理
现在不平仓换put的原因是 我认为未来一年SPY涨7.38%都高估了
目前还没有精确地dynamic hedging
【引用自 未知】:
SOLD 5/9 put 150,155,160
【引用自 watercooler】:
很好奇这个操作退出的结果是什么？
150 expired

155 and 160 assigned
【引用自 Zidan123】:
leap call不错
等明显低估的时候
【引用自 Zidan123】:
持股加margin
需要小心控制比例

意思是 short sale得到1万 但是我再买1万股票 相当于要另外借1万margin 所以说股票要跑赢1万margin interest加上1万short sale 的cost
【引用自 Keiour】:
最便宜的杠杆，通过short sale超短债etf来借钱，可行吗
IBKR就是直接变cash
我咋记得有人跟我说IBKR里的short sale的钱还可以买股票的 fidelity不可以是锁死的

【引用自 Aleph】:
S&P500的PE低于历史上70%位置时逐步去空头
目前高于80%历史PE
请教一下在哪儿可以找到%的信息？

雪球公告

截屏 2025-07-06 02.45.211125×1979 118 KB

S&P 500 P/E Ratio - Real-Time & Historical Trends.

S&P 500 PE Ratio - 90 Year Historical Chart | MacroTrends.

gurufocus.com

S&P 500 PE Ratio Charts, Data

Explore the S&P 500 PE Ratio to understand how the market values the earnings of America's largest companies

【引用自 Zidan123】:
但是我再买1万股票 相当于要另外借1万margin
IB里面你卖空10K就是给你10K cash，然后你去买别的优先消耗的是cash。此时你的maintainance margin增加，但是margin interest看的是你的cash是否是负数，如果你的cash为正就只会被收取做空股票的0.xx%做空成本

Fidelity做空所得算margin short credit。不会被sweep进你的核心仓位，我记得也不能用来对抵margin debit。

对 这个是我的理解 short sale的股票得到现金买其他 买的stock超过short的成本即可 整个操作里面没有贷margin 相当于和short spread box一样 绕过margin借钱

那也是踏空了 别神化巴菲特 空仓越久就需要越大的股灾才能证明他是对的 我理解如果今明两年都不股灾 那他至少Miss4年收益 即便第五年股灾也不能说这是个好操作

对于手残党 （高买低卖的） 是不是定投VOO和BRK.B就好了？

就是定投VOO 其他的不用考虑 虽然很无聊 但是最有效

他的体量和长期记录让他能用cash搞出很多普通人搞不出来的操作

【引用自 Aleph】:
150 expired
155 and 160 assigned
assigned 的这些在当时几近崩盘压力下，的确是个很秀的操作，厉害！

我认为165以下的GOOGL可以无脑买入（孖展勿用 不构成投资建议）

【引用自 Aleph】:
GOOGL可以无脑买入
虽然可以无脑买，但是不会涨多少。

IB margin & short 利息的计算

以前也是这么理解，但我看了IB daily statement发现不是这么回事，于是特别问了客服，回答如下：

image2216×1356 317 KB

简言之，账户显示的cash balance有两部分组成：

self-owned uninvested cash (suc)
short sale proceeds (ssp)

这两部分是分别计算利息的：

suc：由于margin-enable可正可负，正的话根据interest rate收到利息，负的话根据margin rate支付利息；
ssp：做空获得的现金，根据short sale cost收到利息。

available cash balance = suc + ssp

两部分加起来就是每天的利息计算方法。

注：由于suc支付的利率（margin rate）高于ssp收到的利率（interest rate paid to short sale proceeds），因此当你向IB借1m做多股票的同时做空另一股票获得1m，你仍然需要支付利息。
IB short to long 购买力的计算

然后就是大家最关心的做空获得这1m能不能用来做多，其实这个问题不存在。

margin account能不能开新仓只取决于还有没有buying power (bp)，bp大约等于equity with loan value (elv) 除以initial margin percentage。顾名思义，elv就是股票市值+现金。当你做空的时候，获得ssp增加了现金，而同时空头头寸又减少了相应的股票市值，两者相互抵消，因此elv不变，因此bp不变。所以做空的钱并不能用来做多。

IMG_16542194×1198 250 KB
【引用自 Zidan123】:
short sale的股票得到现金买其他

感谢大神解惑。这么说IBKR的margin和short sell credit的算法其实跟Fidelity很像，I was confidently wrong lol
【引用自 Aleph】:
available cash balance = suc + ssp
这个SSP在哪里能看到呢？我翻了IBKR手机软件里一圈，都没找到哪里能显示自己的钱和卖空的proceed的区分。

或许TWS会显示，我在statement里也没有直接找到ssp，但有一个简单的办法就是看short position的cost basis大约就是当初short时获得的ssp

我自己用的TWS也没找到…看来该把用来消耗Cash的SGOV / VBIL卖了，我一直以为消耗完cash只要cash是正的就不会有margin interest…

谢谢A大 那还是老老实实short spread box吧 或者直接用margin

【引用自 Zidan123】:
short spread box
你很容易就能找到套利机会么？

我没试过但感觉只有量化才行。
大巧若拙，大智若愚。

最好的期权交易策略就是不交易。

耐心等待股价进入击球区，然后挥杆一击。

science-of-hitting-diagram-610x785610×785 80.4 KB

最近观这幅图有悟，我要把它打印出来挂在墙上。
投资是等待的艺术。

卓越的投资者，首先是卓越的拒绝者。

说起来，BRK最近打折好爽

我觉得比较难的是，在没有成功/失败经验之前，很难知道自己所谓的能力圈是不是真的有判断力。

A大为什么不持有NDAQ了？NDAQ最近很猛啊

BRK还得跌，准备到时候用BRKU抄

能否请教一下这个判断是为啥呢，是因为老巴的持股和最近miss的涨幅么？

就是太贵了，等8月初Q2出了PE小于1.5，那个时候就差不多了。

昨天减持了GOOGL 但仍是第一重仓

看了财报 不喜欢无止尽的CapEx

除非价格再回到足够有吸引力的位置 I mean under 165

增加capex可能以后有活路，能安抚长期投资者，但短期股东不高兴；

不增加capex，短期股东回报高，但长期股东担心以后玩完。

我觉得要搞就搞到底，像腾讯自己用微信颠覆qq那样，就怕既要又要最后主营搜索搞不好，新的ai又比不过

增加CapEx没有错，关键在于以何种方式。

巴菲特讲过一个“踮起脚看演出”的比喻，所有竞争对手的成本都增加了，股东却没有得到任何好处。

我不反对烧钱做AI infra，但希望围绕自家TPU发展，最终夺取行业话语权。

如今各家抢GPU似乎是无法收回成本的无止尽的“踮起脚尖”。

不觉得这个投入有问题的，我觉得投入不足的风险远大于过度投入的风险。看看最近的intel，他投入不足，市场长期给他10倍PE 然后还是证明是个价值陷阱。投AI 即使最后过度，也会被远期的需求给平衡，而且Google的投入主要来自于云对需求

agreed

这不就回到了本轮行情核心叙事上？这轮AI叙事，除了NVDA谁家真的赚到钱了？现在看起来，也就搞AD的可能也真的靠AI赚到一点？

希望不要成为一个元宇宙的烧钱机器 最后黄了

台积电也实打实地赚到了

我很难充分论证说这个投入“有问题”，我只能说我自己“不喜欢”，感觉到了隐忧，所以我选择稍微减持。
【引用自 bumblebee】:
本轮行情核心叙事
原本的叙事有个顺序，让AI硬件商先赚钱，然后应用端再赚钱，华尔街也相信了今年下半年该轮到AI应用，如今看来商业模式难产，这轮叙事会不会就是卖铲子的人鼓吹的

所以最近在拉AMD和AVGO吗？毕竟NVDA已经4T再拉需要的资金量太大了

商业化应用速度我肯定更看好国内的企业，这个迭代速度，用户规模，没有监管和无视道德，美国环境差远了

嗯，NVDA和TSM，我看AVGO财报里的AI相关业务也不太行

今年Prime day入了Quest 3，配合SLR终身会员，确实看NSFW史诗级提升

所以Meta的元宇宙的尽头还得是porn啊

类似于淘金热成就了一批在沙漠里盖旅馆的修铁路的富豪，冲过来淘金的都死了

AI是不是淘金热，现在还难下定论吧。隔壁帖也有人讨论了AI投入对发展GCP的作用。我对科技股一直不是看得很懂，泥潭这么多大厂的还是很适合讨论这个话题的

最近拉avgo还真是谷歌的锅，毕竟TPU v5/v6后端是avgo做的。我个人一直认为这几个做ASIC的概念股都挺抽象的，AVGO的相关业务并不够主要以撑得起它的估值，而且其他业务都很难吹增长──当然今年半导体版的几个头部都在无脑疯狂，没人关心估值，隔壁AMD也一样。

真要关心估值的话，隔壁MRVL就跟王八一样完全起不来，大概说明AWS和FB两家未来投入都估的比较保守。

反正不管这堆小股票怎么闹，只要泡沫不破，TSM永远赢；但就是怕泡沫会破。
【引用自 Aleph】:
昨天减持了GOOGL 但仍是第一重仓
想问大佬减了SPX的空仓吗？

GOOG 軟體算是找出方向了 相比六個月前 很好多了 支持Aleph

TPU方面 聽說挺差的 而且人一直被真硬體廠 (A, N, Q) 挖走

【引用自 bumblebee】:
这轮AI叙事，除了NVDA谁家真的赚到钱了？
除了美国这些大厂, 台厂半导体上下游都盆满钵满，台积电就不说了，还有广达伟创鸿海等等, 先进半导体9成台湾造的

嗯台积电配套确实，配合新台币对美元大幅升值，各个上天。但同样你看GPU必须配HMB存储，主力三星海力士财报都不怎么好看，美光说是要大规模进入HMB但效果存疑

去年HBM表现好是因为产能被人为收紧了──NVDA一直不给三星HBM认证造成海力士镁光赚了一年大的。今年海力士和镁光都是疯狂扩产，但一方面三星被认证后可以进入NVDA的供应链，另一方面大幅扩产后这三家的总产能应该已经显著超过市场需求了，今年稼动率应该会下降很多。

存储板块的周期性就是这么来的 NAND已经开始跌了，普通DRAM业务也没啥起色，今年大厂产能集体转DDR5之后也要开始跌。HBM过产能之后利润也要缩减，所以存储版未来一两年都是下坡路。

美光今年还不错，SK也好起来了我记得，三星可能被其他部门拖累太严重了不过存储这几家我个人不投，研究不多

对AI有信心直接投几家龙头就ok了，我感觉再玩2 3年问题不大

是啊，我的意思是你从HBM配套反推，再加上TSM产能上限，GPU的出货量也是基本就这个数了，那么AI铲子的这波当前叙事要怎么继续维持下去？

所以我是AI概念空头 除了TSM有实质性的垄断产能也比较紧以外，不看好其他AI概念的半导体

【引用自 bumblebee】:
GPU的出货量也是基本就这个数了，当前叙事要怎么继续维持下去？
大厂CAPEX一直增加就接着奏乐接着舞，什么时候CAPEX开始下降就要警觉了

这就是现阶段AI叙事空头的主要逻辑了，整个铲子叙事在靠全球头部几家企业的CapEx在撑，国家层面东大和EU砸了多少补贴给AI软硬件也很难讲，反正美国这边联邦层面是没砸钱，之前砸的还要收回去。

今年这波之前炒了中东土豪们的国家主权基金砸钱，结果UAE的出口permit审批卡住了，NSC和情报部门全部不建议批准

问题是两三年内不可能一直空仓，目前比大科技尤其是AI相关的更好的标的我还没找到，3年后可能女大市值都6T了

如果再砸2 3年没什么新的增长点，那铲子应该卖不动了
【引用自 bumblebee】:
UAE的出口permit审批卡住了，NSC和情报部门全部不建议批准
这个其实问题不大，牢川一句话的事，H20都能出口东大，给中东土大户盟友点芯片怎么了

那不如SPMO或者MTUM这类动能策略哈哈，只要市场有强trend就能行

我现在是day trade出来的cash flow直接定投加仓科技股，简单无脑

这次的财报让我反而有点看好他家了

不是 我看到了实打实的生产效率提升。减少投入的风险是远大于投入的风险的。其实即使是现在这个时间点，对high tech的生产效率的提升已经是百分之五十了，其实这些投入非常非常值得的。现在google 应该快接近一半codes 是ai 写的了，这些投入带来的效益是指数级的，我觉得Google 一直很好，他们在新的时代会更好的。

我其实觉得里面最有问题的是apple，但是apple 从来不是靠第一个做出来来取胜的，所以可能最后也还好。

SPY空头头寸 不但没有减少 反而增加到了SPX delta仅个位数 接近中性 静态delta hedging

好，假如你说得对，那么我需要在财报里面看到相关费用支出的降低，然而本季营业成本同比增8.93%，销售和管理费用同比增13.50%，研发费用同比增15.15%，财报里没有降本增效的迹象yet, pls show me the digits rather than statements

能明显看到的时候，就是投入停止的时候了，我觉得不能这样看。要分开看的。时间会给我们答案，可能一年到两年就能知道。我觉得Google至少会以百分之15的速度增长的，收益不会差的。我不觉得delta netural 是必要的，当然现在所有指标都在高点，所以我说的也可能是错的。

我是觉得现在的投资是对未来大规模失业被淘汰的对冲，我的判断是未来两年到三年，就能看到大规模的high skill 的失业，大公司的盈利会以一个惊人的比例增长。AI 真的已经走了很长很长的路了。

【引用自 烟花薅】:
未来大规模失业
我一直觉得这是个hype，从regulation和社会稳定的角度来说，各国政府也不可能允许这种情况发生

大规模high skill 失业 不是所有人大规模失业。为啥high skill的人要比普通人赚多几倍的钱呢 最后只有极少数high skill 的工作 大部分high education的人只能去做一些低产出的工作

high skill 人数很少的，不会产生啥社会影响的

你这个的说法可以类比成：军工行业很小的，国家不需要军工。

而且真正AGI做出来，那就是替代整个白领阶层，智能机器人真的搞出来，那是替代整合蓝领阶层，skill level的高低并不影响被替代概率，而应该是工作需要和人进行情感链接的频率和程度，以及是否在compliance和regulation要求必须有自然人背锅决定被替代概率

我能看到很多迹象的。现在毕业的学生差距真的特别特别大，有人能去做AI，一开始就500k 加了，有些人连工作都找不到。而三年前，不管有多差，150k 的工作还是随便找的。找不到工作在几年前是个不可能的事情，这才是刚刚开始，你会慢慢看到的。

什么是情感呢？AI 比人更有情感啊，已经通过图灵测试，人已经分不清AI 和人的区别了。不会取代服务人员的主要原因是便宜。整个社会的财富会更加的不均等，大约是前百分之一的能占据百分之七十到九十的财富，大约会这样。

其实电费赚的不少

我一直是这么认为的

ai是未来跟over valued不冲突

可以是bad roi

【引用自 烟花薅】:
现在毕业的学生差距真的特别特别大，有人能去做AI，一开始就500k 加了，有些人连工作都找不到。
这是真的，普通new grad找不到工作，AL/ML/MLE大包遍地走

sold voo是short sell还是有正股的情况下清仓啊？我理解是后者？

真的挺不一样的，我毕业的时候，最厉害的拿200k+ 最多也就300K 的，最水的也能找到个不错的工作，从来没听过有人找不到工作的。现在市场就是这样，差一点的人压根找不到工作。不过我说的就是new grad，还是有挺多new grad 去拿特别好的package的。

【引用自 烟花薅】:
还是有挺多new grad 去拿特别好的package的
牛人包更大了，包括new grad

有点像NBA NFL了，就那么点人拿高薪，剩下小联盟球员都是拿peanuts

WNBA最高薪水25万一年

所以很多人都会失业，high skill 职业会像音乐艺术这些靠拢的，就是不会也不需要这么多人。学音乐的人大部分都活的很惨，但是顶尖的还是能赚特别特别多的钱。以后绝大部分需要很长education 的职业都会这样。不会有啥社会变动的，毕竟一大群人拿不错的薪水本来就不是常态的。

【引用自 Aleph】:
我需要在财报里面看到相关费用支出的降低
为啥生产效率的提升就一定得是费用支出降低，不能是产量的提升？

我觉得更应该关注的是AI公司能不能拓展市场吃下别的行业的蛋糕，比如替代一些传统行业的文书岗位，设计行业的入门岗位，再比如Waymo是不是能蚕食Uber的市场。
【引用自 Aleph】:
华尔街也相信了今年下半年该轮到AI应用，如今看来商业模式难产，这轮叙事会不会就是卖铲子的人鼓吹的
想要今年就轮到AI应用是不可能的，看起来像是空头的捧杀。华尔街要是真信了那谷歌的股价早就起飞了。参照互联网的崛起，思科的股价到达顶点之后好几年才轮到web2.0互联网真正赚钱的时代。

那你怎么不做对冲呢，你明确股票是你主要的盈利标的了吗

赞成，大厂的研发盈利模式不会允许在一个有未来的项目上相关费用降低，大厂在某种意义上也是不断用资金去垄断一个小/大方向，靠的可以说是研发是marketing，但到财报的层面上很难说会有费用降低这个趋势。

相关支出降低更大可能是公司管理层不看好准备砍项目的前景（降本），而非增效。

NVO 50, UNH 250 买点怎么样

nvo看了很久没敢买，虽然觉得47～50左右是不错的做多点位，但长期投资的话看完pfe的现况实在不敢下手

Big pharmaceutical都这样的，PFE有点管线问题，加上疫情期间被炒得太狠；NVO管线问题不大，减肥药炒的这波已经全部跌完了。长期看你有多长了，毕竟不是科技股，都倾向于low beta的

【引用自 Michael_1】:
pfe
&MERK

前方专利悬崖，前景黯淡

而且化学药本来仿制门槛也低

现在中国那边搞新药trial的体量和速度优势太大了……

楼主好牛B啊 跟着赚了好几顿饭钱了 不多 吃几顿麻辣烫还是可以的

对冲以来面对第一次大盘调整，组合不涨不跌震荡在0.1%之内。昨天卖了SPY空头头寸1/3的put，其中的1/3 atm下周一exp，2/3 otm下周五exp，如果assigned就相当于空头平仓。今后个股组合不太会有大变动，变动标的主要落在SPY空头头寸，依据大盘整体估值调整。PE这个简单入门指标对个股不太靠谱，100倍了还能继续涨，但对500支个股组成的指数相当程度上还是会在合理范围运行的。因此，我发明了一个“老色痞”对冲策略：
lsp-hedging

设多头仓位l for long，空头仓位s for short，大盘PE历史百分位p in (0%~100%)，多空调整使得s/l=p。例如当前大盘PE高于历史上80%时间，那么s/l=p=80%，也即SPY空头仓位应占个股多头仓位的80%。更严谨的做法应该累加个股的spx delta，但用市值也差不多吧。做不到时刻相等，过段时间“rebalance”一下就好。

看了下当前仓位是1.5倍做多？有考虑过直接买weekly/monthly 大盘 put或者VIX call做远端对冲吗？

他不是用short sale spy对冲的么

问了下GPT, 可能中长期投资short SPY就ok了

IMG_62411320×1109 174 KB

这种策略选股要求太高了

update当时，3.8倍做多，3.2倍做空。

我不喜欢买保险，而且算过premium不划算。
【引用自 Aleph】:
等价的 也可以通过买看跌期权来实现 spy put 1Y权利金33.64 / 现价625 ~ 5.38% 目前明显比历史上的做空方案更便宜
假设不存在套利机会 这说明市场认为未来一年spx涨幅不是10%而是7.38%
【引用自 Aleph】:
现在不平仓换put的原因是 我认为未来一年SPY涨7.38%都高估了

主要在高利率时期里，期权lock in了交易时的利率，所以其实如果预期大幅降息，long 中长期的option就会很不划算

VIX OTM long call，SPX OTM weekly put基本就是真-保险，99%概率一分都收不回来，而且基本只能提前埋防尾部，因为如果市场的波动率已经上来就不划算了，比如前天就适合，昨天就不适合

所以我觉得A大这么搞中长期确实比option划算点

@Aleph 你后面头寸大了不如直接上short SXP，主要SPX每张太大了不方便动态调整？buying power和tax方面会不会相对short SPY更友好？就是期货要每个季度roll一次，有个roll cost

avgo 的估值的确太贵了，无论是和自己比还是和同行比

但是avgo一直都是一个估值偏贵的。

你不得不承认有些股票就是容易被资本青睐的，这个应该就是管理层的魅力吧。请大家勇敢地给出反面例子 , 管理层没有魅力，股价萎靡

多谢建议。IBKR portfolio margin我持有short SPY卖put不需要buying power，就像持有long stock卖call也不需要。这是buy write的空头对称，SPX就没办法这么干。
【引用自 bumblebee】:
期权lock in了交易时的利率
我以前也这么想，现在认为premium应该是已经price in了降息预期。

【引用自 Aleph】:
premium应该是已经price in了降息预期
是，就是市场定价的利率，和box option借钱同样duration那个差不多

【引用自 bumblebee】:
VIX OTM long call，SPX OTM weekly put基本就是真-保险，99%概率一分都收不回来
感觉短期还是有点用的？就是要在VIX比较低的时候买，比如15-17的时候买 +3-4以上的，本质是用周盈利的2 3%买个保险？

当然这个是配合我做大盘，A大策略是用个股margin做多同时大盘开空属于找alpha股了

我觉得你在说狗家，但我没有证据

还有CMG的老CEO一走人，股价就一路向下了。当然这个是管理层还是经济大环境就有得讲了

【引用自 Aleph】:
这是buy write的空头对称，SPX就没办法这么干
XSP和SPX option都可以用equivalent equity position来做covered status，这个IRS专门点出了允许；但future本身估计是不行

其实3M是一个，你看看上一任ceo期间的股价。从他上任到结束任期。

不知道A大认不认为美股8月会调整进而有抄底机会

It’s just the beginning

太好了哈哈

a大有关注能源板块吗，还在低位，但油价有所回升了，targa什么的甚至还在四月的水平

如果现在有recession预期的话，感觉不大适合做油吧。油价从伊朗战争结束之后也没有多大变化，油股不涨是情理之中。

而且TARGA是个管线股，得看气价，气价现在已经快跌到四月低点了。不过不大敢预测天然气的走法，毕竟是著名的寡妇制造机嘛

还真是，有的票子就是容易被高估，有的票子就是容易被低估

这里，我要不点名批评一个隔壁利空要跌，利好也要跌的股票

对spx做空要求是不是太高了 毕竟都是流动性最好 最被大家认同的好公司啦

@Aleph 你这个组合这个季度应该赚了吧 如果没有被强令的话

楼举啊，九月啦，大伙都等着呢

讲真的，感谢A大无私分析

基本面没啥变化，大部分公司估值依旧偏高

更新了啊

过去三个月在郭董和饺子的领导下近三个月收益终于打败了A大。但是还是感谢A大分享

学到了很多

大佬讲讲如何看谷歌spin off verily?

从A大这里学到了不少知识，Q4继续赚大钱

感谢更新

感谢A大更新

$RACE 暴跌， 可以捞一点啦!

很想开仓但是打算看看能不能守住4月低点，守不住感觉会走的很空，340-400交易量不大而且424-436是强压力。

我觉得SPGI

【引用自 Aleph】:
持有数个好公司的同时做空一群平庸的公司
SPY真的是一群平庸公司么，拉一下top line bottom line 过去5年和未来3年CAGR，感觉SPY是跑赢 portfolio的

RACE的逻辑是啥？

和$HESAY一样的逻辑

二十一世纪是…… 是个烧钱的部门吧

【引用自 SeaSeaSea】:
RACE
捞了
【引用自 darkenbrighten】:
SPGI
也捞了
【引用自 ffkk】:
RACE的逻辑是啥？
RACE是关于sex的古老生意。

如果将GOOGL比作大脑，AAPL比作眼睛，MSFT比作心脏，那么RACE就是生殖器

-4x spy，楼主简直是我知道的garage dispersion/long short第一人

我的空头仓位是功能性的，一旦有做多标的落入击球区，不论盈亏随之释放buying power，例如最近上面的加仓就平仓了不少SPY。

我的期权也是，视之为交易的工具，而非工具的交易。

@Aleph 你什么时候了？最近不见你冒泡，再不来都要帖寻人启事了！

@Aleph 你什么时候了？！

有段时候了吧

是泥潭的牛马 为潭友服务

但你好像升级盾牌以后就失联了哎

有登录处理 只是没发帖而已（ 不能乱讲话了

要继续带潭友们赚钱才行

萌新问一下盾是？

管理员 / 超版

【引用自 Aleph】:
不能乱讲话了
逐渐物理化

怀念还能在隐藏区见到的日子

请教下那和爱马仕 LV 劳斯莱斯对比为何看好法拉利呢？

没买爱马仕的很大原因是它只有ADR或者得换欧元买

后两者没有关注 LV明显生意太杂了 我不喜欢多元化

谢谢老板答疑

【引用自 Aleph】:
Aleph portfolio as of 2025.10.01
NAME
TICKER
NAV%
EYCB*
NOTE
字母表
GOOGL
87.14%
6.31%
伴随估值回升减仓
微软
MSFT
61.38%
5.37%
持股不动
苹果
AAPL
60.78%
4.15%
持股不动
法拉利
RACE
59.41%
2.66%
持股不动
标普全球
SPGI
38.16%
3.50%
持股不动
穆迪
MCO
28.25%
2.98%
近期加仓
万事达
MA
22.67%
3.92%
持股不动
明晟
MSCI
21.84%
3.04%
持股不动
通用动力
GD
6.73%
9.08%
持股不动
标普500信托
SPY
-410.21%
-4.12%
继续short naked call assigned
现金
Cash
23.85%
4.25%
做空SPY获得short sale proceeds
能解释一下NAV%怎么计算的吗？为什么所有NAV%之和是0%？难到不应该是100%吗？

有点意思，既然有了性感，配置应该有那双脚吧

脚不仅是基石是地气，财报惊喜也能带来足交的sex

希望你知道是哪支股

应该是笔误了。因为IBKR自动显示每个股票的NAV%但不会显示现金的%，只能反向手算。合计100%才是对的。感谢指正！

现金仓位就放着吗？为什么不买SGOV呢？IBKR的interest rate没有SGOV dividend yield高啊。

short sale proceeds 现金是不能动用的 但IBKR会给一个利息

【引用自 Aleph】:
我的空头仓位是功能性的
所以功能性的仓位是如何计算出来的呢？ 我觉得最大的一个问题是你知道要对冲 但是不知道要把什么给对冲掉？

理想模式是把爆仓的风险对冲掉，但这实际做不到，我采取按如下优先级满足：

SPX delta 为接近零的正数
净做多市值约为100% NAV
为margin支付的利息比原先少

“功能性”的含义是，多头和空头都会占用buying power，但为在恰当的时机做多，可以随时停止做空。换句话说，做多是终生持有的，做空是随机应变的。

例如上周RACE的暴跌让我接近margin call，这时我可以选择平仓浮盈的多头或者浮亏的空头释放liquidity，我就立刻平仓空头割肉自救，而不是去卖盈利的多头仓位。随后RACE跌到了我的加仓目标，我又平仓空头获得buying power去买入。无所谓做空的亏损，只为在目标价做多服务。

A大，是不是可以理解为，这个方式一直是“满仓”状态，将长期处在buy power几乎没有的情况下。

（所以 有买入机会时 需要靠平掉一部分空仓或多仓，才能买入）

基本上你是对的。正是由于buying power几乎没有，所以很容易margin call，也是为此做对冲保护。

为便于理解，我们把“买入机会”分为买入个股（开多仓）和买入大盘（平空仓）。第一种买入机会发生在某个股低估的时候，如果只是其中一支个股而其余涨得很好也有可能有buying power。第二种买入机会发生在大盘整体低估的时候，那么平掉空仓就是很合理的操作。

目前buying power几乎没有，需要靠平仓释放，还是大盘整体高估造成的。有两种情况会释放buying power：1. 无操作的，个股比大盘超额上涨；2. 有操作的，平仓多头或者空头。第一种是期望的健康模式，在产生新的buying power后，就看当时估值决定是否再次用尽buying power。发生第二种情况要么是个股比大盘超额下跌被迫强平，要么是有个股跌到买入机会主动平空头。

总结一下括号里的回答就是不一定。如果10支个股有9支都涨得很好，跑赢大盘使得buying power富余（同时大盘也没有特别高估），这时其中1支暴跌到买入机会，无需平仓就能买入。这是最理想的情景。

感觉很厉害 看不懂一点.. 通俗的讲，LZ就是有100块，然后margin 400块做多个股，300块做空大盘？那和不开margin，100块做多个股比较真的有优势么？

你假设个股每年涨20%，大盘每年涨10%，那么400块做多产生80块盈利，300块做空产生30块亏损，净收益50块，而100块做多的净收益只有20块。当然，400块做多0块做空的收益最高，但一不小心就爆了

a大这是要赚alpha的钱 我等喝喝beta的汤就行了

万一选到的某些公司跑输了大盘那就糟糕了吧？ 当大盘涨结果个股出现问题的时候

那就是alpha < 0的情况了。如果出现问题是因为公司恶化就卖个股，如果没有就买(平仓)大盘。

用SPY short naked call在大盘暴涨的时候损失应该是无限的吧？然后这个杠杆会不会有点高了，保证金性负债要margin call也加不了仓，如果走了很长时间的震荡行情价格不上不下波动太大了

而且spy的股息和利息一直负收益，只有alpha显著时才有得赚，如果突然开始大盘盘整，一直损失利息复利起来要亏很多了

他要赚的是alpha（理想情况下）。你分析了一堆beta。

不好意思 没看仔细 光顾着找edge cases了。。。。 请无视我的楼

A大杠杆挺高的 我用20%margin买VOO都不敢再多了 各位杠杆都这么大么

杠杆和风险并不是一回事，要看标的相关性。举个极端的例子，4x做多VOO，3x做空SPY，风险小于你1.2x做多VOO

那同样的收益也小吧..就如同400块做多个股，300块做空大盘，理论上和200多做多个股，不空大盘存在一个平衡点吧..

【引用自 SSQQ】:
400块做多个股，300块做空大盘
alpha
【引用自 SSQQ】:
200多做多个股，不空大盘
alpha + beta

所以不一样

capm认为承担非系统风险不会得到额外补偿，alpha seeker就是要寻找风险和收益的不对称性。

这个就怕选的个股跌，大盘还在涨，就像spgi，race，msci最近一直跌，大盘还在涨，扩大了损失

找alpha的人是这样的。他又不delta neutral，也不是stat arb，那这就是这样的

【引用自 Zidan123】:
A大杠杆挺高的
我现在都搞不懂A大现在的每个杠杆率。
【引用自 SSQQ】:
LZ就是有100块，然后margin 400块做多个股，300块做空大盘
【引用自 Aleph】:
假设个股每年涨20%，大盘每年涨10%，那么400块做多产生80块盈利，300块做空产生30块亏损，净收益50块
这个例子的收益率是收益/本金=50/100=50%，所以对比个股涨20%，杠杆率是2.5倍。是这样子算吗？

如果是顶楼那样子-400%的对冲，每个个股的杠杆率应该怎么计算？
【引用自 Zidan123】:
各位杠杆都这么大么
我的杠杆率大概在2左右。平时的话，感觉1.8左右比较舒服。解放日那种大跌，心理能够承受的最大数字是3。

为了方便计算，我一个账户只做1个标，用正股/Leap Call/Sell Put计算等价仓位价值，然后除以账户总价值，即可得到杠杆率。

Reddit一个帖子 大概意思是1.5 leverage on VOO是safe的

猜你想看：

physixfan – 1 Sep 20

凯利判据在美股中的应用：计算最佳杠杆率 - physixfan

之前在《用凯利判据玩转前文中的“一个有趣的小数学游戏”》中我提到过凯利判据 (Kelly Criterion)，在赌博游戏中可以通过最大化 expected log return 来计算最佳投注比例。这个世界上最大的赌博游戏当然就是股市了，所以凯利判据在股市中的应用也是一个很重要的问题。在股市中应用凯利判据的话稍微有一点不同的就是股市可以视作一个连续函数，而不是离散的结果。在Wikipedia的这个页面里讲了这个问题，本文稍作翻译介绍一下结果。 一个简化的模型是把股市看做几何布朗运动...

【引用自 Aleph】:
净做多市值约为100% NAV
净做多市值怎么算啊？
【引用自 Aleph】:
NAME
TICKER
NAV%
EYCB*
NOTE
字母表
GOOGL
87.14%
6.31%
伴随估值回升减仓
微软
MSFT
61.38%
5.37%
持股不动
苹果
AAPL
60.78%
4.15%
持股不动
法拉利
RACE
59.41%
2.66%
持股不动
标普全球
SPGI
38.16%
3.50%
持股不动
穆迪
MCO
28.25%
2.98%
近期加仓
万事达
MA
22.67%
3.92%
持股不动
明晟
MSCI
21.84%
3.04%
持股不动
通用动力
GD
6.73%
9.08%
持股不动
标普500信托
SPY
-410.21%
-4.12%
继续short naked call assigned
现金
Cash
123.85%
4.25%
做空SPY获得short sale proceeds
比如这个portfolio，净做多市值是所有NAV之和吗？那不是永远等于100%，也就不存在需要尽力去满足的情况了？

【引用自 Aleph】:
*EYCB: Earnings Yield on Cost Basis is calculated by earnings per share divided by share cost basis, also known as ROI+100% divided by P/E, which indicates the annual return from the business per dollar invested. For example, one buys AAPL share at $128 cost basis while the latest share price is $256 and the up-to-date EPS is $8, then EYCB = $8/$128 = 6.25% implies s/he gains 6.25 cents per dollar invested. In addition, ROI = $256/$128 - 100% = 100%, and P/E = $256/$8 = 32. For cash in the table above we use U.S. federal reserve benchmark rate as risk-free rate for EYCB.
这个能不能不要用256和128这种比较凑巧的数字（因为256-128=128，不仔细读英文解释会不知道128到底是哪个128）,比如cost basis用100这种来举例。

净做多市值不包含现金，是做多市值加上(负的)做空市值。换句话说，cash neutrual，控制现金尽量在0%附近。Q3没控制好，所以空头爆了，最近有调整。

话说我做空SPY还有一个考虑就是realized gain/loss neutral，如果哪天需要卖出高估的个股不得不realize profit，可以在年末平仓亏损的SPY来抵税（虽然NRA不担心IRS但国税局的动向不得不防

难说

其实我很想知道，对于纯粹的etf投资者，能不能把类似的对冲策略用到VOO (QQQ)和IWM上：

curvo.eu

Backtesting for the European index investor

Backtest by Curvo is the best backtesting simulator for European index investors. Discover the historical performance of your portfolio and compare it to others.

看上去2018年以后S&P 500和Russell 2000的收益就出现了差距，而且越接近现在收益率差距就越大，但下跌的时候以净值计算两者又是几乎同步的…

感觉，做多IWF做空IWD，同时做多IWB，更像是对应的策略。（或者反过来，四个维度，做多IWD做空IWF同时做多IWB / 前两者互斥同时做空IWB）

楼主bet googl alpha，今天至少百分之五吧

既然short 为什么不short NQ?

a大是以标普500为基准的吧

但是持仓最高的3个都是偏向tech 所以其实思路的基准是略做多tech 略做空spy？
【引用自 Aleph】:
持有数个好公司的同时做空一群平庸的公司
原来是这样

【引用自 258】:
所以其实思路的基准是略做多tech 略做空spy？
a大是想获得超额收益(alpha)而非beta，所以做空spy，这样只要自己有alpha那么不管市场涨跌回报都是正的。

race又该勃起了

最近race走得很不好看啊。4月份卖的一个$390的put快到期了，在考虑接下还是赎回（虽然还是赚的）。

法拉第国内电车大降价，估计有点难看

更新啦，谢谢A大

静等2026.01.01的文字更新。

多谢

终于等到了，可盼着呢

10000104171080×971 110 KB

感觉现在这个时代的美股，得单方向加杠杆做多，拿做空SPY做对冲可能会死的很惨。

前排占位嗑瓜子

占位敬看2026

mark一下，辛苦A大更新

谢谢A大分享，蹲一个对MSFT和目前大盘的看法

BITO从2021年到现在的return居然几乎为0吗？这好像不太对吧

【引用自 westwoof】:
目前大盘
应该就是not cheap

所以現在很多對衝基金都closed了

BITO管理费高，而且期货展期损耗很可观，所以从2021年到现在的return确实很少

择时A大 做一个2x跟踪观察账户看看

昨天视野环球财经的youtuber博主说ma stock估值太高了，感觉有点道理，a大有考虑卖一些吗？

ma用dcf估确实挺贵的 但是跟visa比也没有贵多少

他说啥股票都偏贵 按他的价格很难买到股票

他说的你都往上加个10%就能买到了，我之前就买了isrg

确实，但是他偶尔也能等到，比如去年突发关税他就抄底了NV

定投最靠谱 跌了定投成本也下来了

定投本质上只是一个心理上更让人能接受并保持继续持有的方法，实际表现上很难打败all in

All in就怕遇到高位直接站岗10年，定投可以逐渐加码拉低成本

如果一路向上不只all in还得加杠杆

all in的时候是market 高点站岗10年的概率是极小的，最有可能的结果是all in以后market 继续向上，然后未来1-2年内有个大回调，但低点还是在你all in 的上面。所以consensus是dca makes you feel better，但有钱就应该lumpsum。

但是，如果，假如，现在是1929年9月或者2000年3月呢？ no one knows.

@Aleph 新年还没有浪完回来吗？MSFT看低多少？我开始逐步出其他股筹资金捞微软了。

A大乐不思蜀

你是指youtuber 犀牛？

A大正在 数道儿难，男欲上青天

环球视野财经

才发现RACE跌的有点狠啊

1.产能不足

2.电动隐忧

但是

F80 和 SF90XX spider 的产能不足，有什么值得担心的？

有能 “愤而转投他处” 的竞品么？

别开玩笑了，得先有过十辆法拉利 才有购买资格的车，订单里浓浓的old money气味就不是新贵们能跟得上风的

12Cilindri 倒是没有购买资格的要求，但是交付排期也有资格，前面的退订后面的巴不得呢，况且V12的竞品也没几款，兜兜转转还不如安心等

Purosangue也是等待大户，还是那句话，有竞品么？勉强一款竞品还被视作套壳车，江湖地位完全不同。不等还能怎么办

法拉利确实产能受限，但购买群体(几乎都)不得不老老实实等着

至于电气化，确实是探索。

但是难道电动法拉利 就能是工薪阶层的新宠了？指望 旧时王谢堂前燕 飞入寻常百姓家，是不切实际的幻想。

法拉利电气化的业绩 增长也好下降也罢，还是要看高端消费市场

富豪们喜不喜欢，我不知道

但是法拉利的品牌价值 不会因为电气化 下沉到中产工薪这一层

一百多年前，欧洲的公子哥们 要出门旅行见识世界，催生了舒适可靠 适合长途驾驶的GT车型

未来，欧洲的老钱们 为了能开着新能源车进入市中心，电动法拉利或许是既彰显身份地位 又能绕开绿色环保条条框框的好选择

（个人观点，不构成投资建议）

股票价格变化反应的是未来收益超出预期的部分，不是收益本身，RACE现在产能限制的太死了，未来几年的收益都已经能预测的大差不差，这类股票估值怎么可能给到30多，那只能等股价跌下来消化估值了

这里提到两个问题，由于产能受限 收益是否能预测，和这时估值30倍是否过高。

对于法拉利而言，产能增长缓慢 不一定 线性反映到盈利上。

首先是它的单车利润率 差别太大了，虽然最便宜的Roma利润已经很高，但远远比不上F80这种殿堂级车型。

现在的产能限制，卡住了几款顶级车的交付。法拉利的销售主要是 订单尾款 模式，几款顶级车 被产能限制住的超额利润 是会随着 交付 时的尾款持续释放的。

然后，它每辆车个性化的选配件，几乎是在供献纯利，是车辆产能受限下的利润增量，这一块 要看选配件的创新能力和吸引力。而顶级车的选配件的种类和利润 也随着车型定位而提升。

接着是它的F1车队，大约贡献了10%多些的利润，只要成绩好，赞助就会多 奖金分红也会多，这个与产能也没什么关系。

25赛季 法拉利留下了新赛季的悬念，(一站没赢过早早放弃，被认为提前准备26赛季了)，所以2026赛季 法拉利的人气相当足，由于规则大改，赞助商们也加大押宝下注

当然这个是竞赛，车队成绩要随着比赛的进程一步步浮现，目前还不能确定 成绩一定如何如何，但是至少现在，这一块的盈利是明确增加的。

至于第二个估值30倍是否过高的问题，超纲了。

【引用自 darkenbrighten】:
25赛季 法拉利留下了新赛季的悬念，所以2026赛季 法拉利的人气相当足
seriously bro？

一站没赢过早早放弃，被认为提前准备26赛季了

今年的隐患是 不能再像去年那样了

去年能说是磨合

今年再没有好成绩就说不过去了

人生尚且起起落落落落落落，一群人就更难说准啦

如果30%做空大盘加70%做多优秀的个股比如狗家还是很不错的 毕竟是为了对冲

感觉最近一段时间很多科技股跟大盘反着 今天这俩反明天那俩反

是啊，选股太重要了 没有这个能力all in voo或者伯克希尔感觉更好，毕竟巴老已经帮忙对冲了

才发现谷歌没减仓，interesting，感觉已经不便宜了

我感觉我25年的故事就是买了科技股，早早的止盈，之后越来越defensive positioning，反正这个rotation只要是做到了应该都是跑赢了s&p的heavy mag weighting

八月是建仓黄金和国防，现在是金融，能源

有无aws选股

全才型投资者。

【引用自 darkenbrighten】:
25赛季 法拉利留下了新赛季的悬念，(一站没赢过早早放弃，被认为提前准备26赛季了)，所以2026赛季 法拉利的人气相当足，由于规则大改，赞助商们也加大押宝下注
信法拉利车队不如信我是朝鲜下一代大将军

很难分清楚是luck还是skill，反正skill也不是我的，都是偷来的thesis

真要对自己证明，能五年 十年跑赢s&p 再说吧

我从开始投资 (19年) 到现在总收益明显是比s&p低的，前面交了太多学费

不不不，看股票又不是押宝F1成绩。

赞助商真金白银掏钱，车队历史地位奖金，车队奖金，这些能拿到手就好

理财版关注的是 法拉利大约能挣多少钱，而不是它能具体拿第几名

（从拿奖金的角度，头一年成绩越差，第二年成绩越容易提高吧，除非它继续不挣气）

我今年大幅降低了美股的持仓，提高了全球股市的比例

【引用自 qin31411】:
比如狗家
比如一下微软吧

lmt 在不知不觉中快回到新高了

A大这是还在浪么

【引用自 258】:
2x跟踪观察账户
其他一切都好 SPGI怎么了？

【引用自 258】:
其他一切都好
法拉利表示我也不好

SPGI炸了

有点搞笑 luce和我买的模拟器差不多样子 怎么这也能涨

SPGI最近跌下来了，吸引力提高了啊

【引用自 Aleph】:
RACE就是生
感觉match group可能更合适

都快Q2了 呼唤A大 @Aleph 可别tj了

同呼唤。A大，是时候浪回来啦

我的spgi在山頂吹風

A大该更新啦

日常来催更了 @Aleph

催更+10086

可能a大要搞成brk模式，季度更新仓位，文字年更

A大，要更新辣

A大已经很久没登陆过这个号了

【引用自 Aleph】:
四年里通过options和margin使用了3~4倍杠杆，所幸只有12/18/2024一次爆仓（此外有一次short puts挂单同时成交立刻被平仓没啥损失故不表）。不得不承认，Aleph运气好，这样的收益率一定不可持续。因此，本帖只为自我记录，不构成任何抄作业建议。
UPDATE 问了一下AI 如果不算对冲 大概损失一半吧 看来幸好GOOGLE和APPLE坚挺没怎么跌，看来还是科技股靠谱。

leverage：431.50%

NAV loss without hedge：-51.72%

如果算上对冲能回本10%

YTD NAV return≈−51.72%+10.13%=−41.59%

我是外行不是很懂杠杆的原理。加四倍杠杆的话 YTD: MSFT, SPGI (-20%，~归零) MA,RACE,MCO,(-10%，~腰斩) GOOGL, AAPL,MSCI (-7%, 损失30%)，这个profolio 是不是已经基本快没了？还是说这个杠杆跟TQQQ一样是daily reset的？

不是近似改变权重的一倍做空吗

用做空利润平衡一下应该还是赚的吧

我做了个2x空的 换掉了红色马戏团 ytd表现很不错啊
【引用自 未知】:
【2025 Updating】Aleph portfolio as of 2026.01.01 投资组合完整公开 股市投资
择时A大 做一个2x跟踪观察账户看看

**这是一个杠杆化的Long-Short股权组合（Long individual stocks + Short SPY指数），但**不是**市场中性（market-neutral）组合**，而是有明显**净多头偏好**的集中选股策略**。

### 组合特征拆解（基于2026年1月截面权重）

- **多头部分（Long）**：总权重约 **+431.5%** NAV

持仓高度集中于10只个股（科技+金融+高质量成长股为主）：

Alphabet (GOOGL)、Ferrari (RACE)、Apple (AAPL)、S&P Global (SPGI)、Microsoft (MSFT)、MSCI、Mastercard (MA)、Moody’s (MCO)、Berkshire Hathaway (BRK.B)、General Dynamics (GD)。

这些股票大多是高ROE、高定价权的“优质成长/防御”标的。

- **空头部分（Short）**：

SPY（标普500 ETF）：**-262.42%**（主动对冲市场Beta）

Cash（现金）：**-69.08%**（负现金 = 借钱杠杆）

- **关键指标**：

**总多头暴露**：431.5%

**总空头暴露**（证券部分）：262.42%

**总杠杆（Gross Exposure）**：约 **694%**（极高杠杆）

**净暴露（Net Exposure）**：+169%（多头 - 空头）

**组合Beta估算**（假设个股Beta≈1）：约 **+1.69倍市场**（显著净多头，不是中性）

**结论**：

这是典型的**杠杆Long-Short Equity策略**（选股Alpha + 指数对冲），但**不是市场中性**。它通过重仓少数高质量个股、做空SPY来表达“这些股票会大幅跑赢大盘”的观点，同时用杠杆放大收益（或亏损）。负现金说明用了融资杠杆，属于进攻型、高风险/高波动策略。1月份的“加仓/开仓/减仓”动作也印证了这是主动管理的高 conviction 组合。

### 如果至今没有调仓，2026年YTD收益（截至2026-03-27）

使用Polygon数据（调整后收盘价，含分红/拆股影响），以2025年12月31日收盘为起始点（标准YTD起算日），按**固定仓位（不调仓）**计算的组合收益为：

**YTD回报：-41.87%**

#### 主要贡献拆解（权重 × 个股YTD回报）

| Ticker | 权重(%) | YTD回报 | 对组合贡献 |

|--------|---------|---------|------------|

| GOOGL | +103.66 | -10.25% | -10.62% |

| RACE | +82.70 | -12.44% | -10.29% |

| AAPL | +58.29 | -6.98% | -4.07% |

| SPGI | +58.10 | -21.08% | -12.25% |

| MSFT | +51.51 | -24.33% | -12.53% |

| MSCI | +31.49 | -6.81% | -2.14% |

| MA | +20.66 | -12.28% | -2.54% |

| MCO | +9.57 | -15.38% | -1.47% |

| BRK.B | +9.06 | -5.45% | -0.49% |

| GD | +6.46 | +5.53% | +0.36% |

| **SPY (空头)** | **-262.42** | **-5.40%** | **+14.17%** |

| Cash | -69.08 | 0% | 0% |

| **总计** | **100%** | - | **-41.87%** |

**为什么亏这么多？**

- 大部分多头个股（尤其是MSFT、SPGI、RACE等）跌幅远大于SPY（仅跌5.4%），选股相对大盘明显跑输。

- 杠杆+高集中度放大了损失（净暴露1.69倍，个股波动直接被放大）。

- 空头SPY虽然贡献了正收益，但远不足以抵消多头损失。

**注意**：

- 这是**不调仓**的固定仓位回报（真实持仓股数不变）。

- 实际中若有融资利息、做空费用或分红再投，真实回报可能略低。

- 1月截面到3月底只有不到3个月，短期波动大，后续若个股反弹可能快速修复。

需要更详细的个股走势、Beta拆解或假设不同起算日期的计算吗？我可以继续帮你分析。

问了下grok，-40%的ytd，对于High-Lev多头组合来说其实还好吧