美股相对美债的风险溢价近乎消失

美股股债利差新低，AI 高通胀预期引发股金配置分歧。

1. 关键信息

• 核心指标：标普 500 指数盈利率与 10 年期美债收益率之差（股权风险溢价）已收窄至新千年以来最低水平，甚至一度跌破零值（#1）。
• 美债收益率：10 年期美债收益率上周五收盘报 4.57%，高于 2 月下旬的 3.96%（#1）。
• 油价影响：伊朗冲突导致今年油价上涨约 60%，推高通胀担忧，改变降息预期（#1）。
• 降息预期：市场曾认为 2026 年降息板上钉钉，现因中东局势（伊朗、霍尔木兹海峡）及油价（布赫宾德称“真相图表”）而消退（#1）。
• 专家观点：
  • Mercer Advisors 唐·卡尔卡尼（Don Calcagni）：债市与股市脱节，通胀担忧加剧，盈利增长难持续数年（#1）。
  • LPL Financial 杰夫·布赫宾德（Jeff Buchbinder）：需同时实现“利率下降”和“盈利上升”，否则估值过高（#1）。
  • Neuberger 杰夫·布拉泽克（Jeff Blazek）：股票估值不高，预计美联储立场温和（#1）。
• 历史对比：该指标上次长时间负值在互联网泡沫破裂后；过去 10 年股市超额回报显著高于席勒（Robert Shiller）模型预期（#1）。
• 理论讨论：关于股债利差逻辑，有观点认为若债券利率大于盈利收益率（EY），说明预期盈利大幅增长且被通胀稀释；若低通胀低增长则买债，低通胀高增长则买股，高通胀低增长则买金（#5）。另有观点质疑该逻辑，认为预期已反映在股价中，且二阶预期通常未完全定价（#7, #8）。若 price in 二阶预期，EY 会更低（#10）。

2. 羊毛/优惠信息

无

3. 最新动态

• 投资者情绪亢奋，购股狂潮持续，涨势蔓延至投机性股票（如芯片股、SpaceX 相关）（#1）。
• 本周交易时间缩短，将发布消费者信心报告、Costco 和 Dollar Tree 财报及美联储青睐的通胀指标（#1）。
• 特朗普表示美伊接近达成重新开放霍尔木兹海峡协议，但周一进展放缓（#1）。
• 有投资者宣布调整仓位：70% VOO 30% GLD（#9）。
• 讨论 0809 之后为“盈利高增长 + 低通胀”情境（#11）。
• 观点认为 AI 全面铺开导致生产力爆发几乎是定数，可能引发淘汰，政府为避免类似 1920 年大萧条将印钱兜底（类似 2020 年大撒币或实行基本工资制度），资金大概率转化为企业利润，逻辑指向“高盈利 + 高通胀”（#11）。
• 基于上述逻辑，有用户主张 allin VOO（#11）。
• 若实体经济崩盘（如大规模失业陷入萧条），低通胀情境可能发生（#12）。

4. 争议或不同意见

• 看空方：认为高估值难以支撑股价，AI 革命愿景可能落空，盈利增长不可持续（#1）。
• 看多方：认为 AI 热潮才刚开始，利润将提振经济；股票估值合理，且美联储立场可能比预期温和（#1）。
• 方法论争议：部分投资者认为比较债券固定回报与股票无限增长空间无意义，该指标在长期外指导意义有限（#1）。
• 逻辑有效性争议：一方认为高通胀下买金，低通胀下二选一（股或金），另一方反驳称预期已 Price in 且二阶预期难定价（#5, #7, #8）。
• 情境分歧：
  • 一方认为“盈利高增长 + 低通胀”是 0809 之后的现实（#11）。
  • 另一方认为“盈利高增长 + 高通胀”概率较大，因 AI 生产力爆发将导致政府印钱兜底，资金转化为企业利润（#11）。
  • 还有观点认为低通胀的两个选项基本不可能，除非实体经济崩盘（#11, #12）。

5. 行动建议

• 密切关注股市与债市收益率差，评估市场风险（#3）。
• 重点观察中东局势解决情况及油价走势（若夏末油价仍处 100 美元，逻辑将改变）（#1）。
• 同时关注利率下降与盈利增长两个关键因素，判断股市可持续性（#1）。
• 考虑根据通胀与盈利预期调整股金比例（如 70% VOO + 30% GLD）（#9）。
• 若认同 AI 生产力爆发及政府兜底逻辑，可考虑 allin VOO（#11）。
• 警惕实体经济崩盘导致低通胀萧条情境的风险（#12）。